TCL科技(000100)面板价格回升推动，Q3盈利环比大增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 TCL 科技 (000100 CH) 面板价格回升推动 Q3 盈利环比大增 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 5.50 2023 年 10 月 17 日│中国内地 光学光电子 TV 面板价格修复持续推动公司 3Q23 盈利环比大幅提升 TCL 科技发布三季报预告：3Q23 实现营收 465~495 亿元（yoy：+11~18%），归母净利 12.0~13.5 亿元（yoy：+414~453%，qoq：+35~52%），扣非归母净利 10.7~11.5 亿元（yoy：+185~191%，qoq：+722~783%）。考虑到公司显示产品集中在 55 英寸及以上尺寸（1H23 出货面积占比：78%），我们认为公司是本轮 TV 面板价格修复的核心受益方。根据我们的测算，公司显示业务3Q23 收入或将达到 214 亿元；同时，公司表示显示业务 3Q23 盈利同比和环比均大幅增长。我们维持公司 23/24/25 年 EPS 预测分别为 0.28/0.62/0.84元，BPS 预测分别为 2.98/3.60/4.45 元。考虑到 TV 面板价格持续上涨且公司 TV 面板占比相较同业更高，我们给予公司目标价 5.50 元，基于 1.85x 23年 PB（vs 可比公司均值 1.23x 23 年 PB）；维持“买入”评级。 行业：3Q23TV 面板价格持续上涨，但月度环比涨幅逐渐收窄 受益于：1）头部面板厂“动态控产、按需生产”的经营策略；2）TV 面板平均出货尺寸的修复；以及 3）旺季备货需求的拉动，我们看到 TV 面板价格从 3 月至今持续上涨。其中，32、43、50、55、65 英寸 LCD TV 面板3Q23 平均价格相较 2Q23 分别进一步上涨 8%、8%、13%、15%、12%。但随着下游客户旺季备货逐渐进入尾声，TV 面板价格的月度环比涨幅在 8-9月逐渐收窄。展望 4Q23，我们预计头部面板厂将持续推进“动态生产、按需生产”的经营策略，TV 面板价格或将维持稳定。 公司：3Q23 显示业务盈利大幅增长，持续推动大尺寸高端化 受益于 TV 面板价格的持续提升，我们预计 TCL 科技显示业务 3Q23 实现营业收入或将达到 214 亿元；同时，公司表示显示业务 3Q23 盈利同比和环比均大幅增长。大尺寸领域：公司坚持高端战略，持续推动大尺寸高端化。55英寸及以上尺寸产品 1H23 出货面积占比达到 78%，公司也因此成为本轮TV 面板价格修复的核心受益方。尺寸领域：随着 T9 线量产爬坡，1H23 收入规模快速增长。公司中尺寸产品 1H23 收入在显示业务中的占比达到 21%（公司长期目标是占比达到显示业务收入的 1/3）。小尺寸领域：公司持续加强建立细分领域的优势，巩固 TCL 华星在 LTPS 手机面板市场地位。 维持目标价 5.50 元和“买入”评级 预计公司 23/24/25 年 EPS 分别为 0.28/0.62/0.84 元。公司当前股价对应23 年 1.36x 23 年 PB，处于 2016 年以来的低位水平，估值具备吸引力。我们维持目标价至 5.50 元，基于 1.85x 23 年 PB；维持“买入”评级。 风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 胡宇舟 SAC No. S0570523070005 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 5.50 收盘价 (人民币 截至 10 月 16 日) 4.04 市值 (人民币百万) 75,867 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 823.73 52 周价格范围 (人民币) 3.49-4.65 BVPS (人民币) 2.69 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 163,691 166,632 198,450 229,646 254,716 +/-% 113.05 1.80 19.09 15.72 10.92 归属母公司净利润 (人民币百万) 10,057 261.32 5,299 11,699 15,801 +/-% 129.20 (97.40) 1,928 120.79 35.07 EPS (人民币，最新摊薄) 0.54 0.01 0.28 0.62 0.84 ROE (%) 12.50 1.35 6.80 12.09 14.04 PE (倍) 7.54 290.33 14.32 6.49 4.80 PB (倍) 1.76 1.50 1.36 1.12 0.91 EV EBITDA (倍) 6.15 9.66 7.68 5.25 4.28 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (4)(1)2583.03.54.04.55.0Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)(人民币)TCL科技相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 TCL 科技 (000100 CH) 图表1： TCL 科技核心财务指标及预测 人民币（百万元） 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 2022 2023E 2024E 2025E Q Q Q Q Q Q Q A 华泰 华泰 华泰 营业总收入 40,598 43,963 42,015 40,056 39,466 45,724 上限：49,460 下限：46,460 166,632 198,450 229,646 254,716 同比 26.2% 4.2% -10.0% -6.1% -2.8% 4.0% 1.8% 19.1% 15.7% 10.9% 营业成本 -35,595 -40,928 -38,428 -36,975 -35,358 -38,910 -151,925 -170,141 -186,618 -201,527 毛利 5,003 3,035 3,587 3,082 4,108 6,815 14,707 28,309 43,028 53,189 同比 -26.3% -68.4% -61.1% -56.1% -17.9% 124.5% -54.9% 92.5% 52.0% 23.6% OPEX -4,263 -4,679 -4,588 -4,018 -4,957 -4,771