多利科技(001311)首次覆盖报告：冲压龙头布局一体化压铸，特斯拉-理想成长共舞

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 多利科技 冲压龙头布局一体化压铸，特斯拉&理想成长共舞 多利科技（001311.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 001311.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 52.18 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 彭子祺 13051468895 pengziqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 特斯拉&理想成长共舞，冲压龙头 IPO 募资再腾飞。公司是国内汽车冲压件龙头，产品实现上车体+门框+下车体结构件全面覆盖，产品种类超 3000 种，前纵梁、水箱板总成等产品乘用车市占率保持在 3%以上。公司由上汽系强势背书起家，2018 年获理想 ONE、蔚来 ES6 等主力车型项目定点，2019年成功进入特斯拉 Model 3/Y 供应链体系，并迅速成长为公司核心客户。2022 年，特斯拉、理想成为公司前两大客户，营收占比 47%和 12%。公司模具开发技术工艺完整，具备新车型前期同步开发能力。2023 年 2 月，公司 IPO 募资 23.9 亿元加速产能扩充，预计达产后，新增冲压件/电池托盘/车身及底盘零部件年产能 6780/20/1200 万件，对应年均收入 16/1/12 亿元。我们认为，本次 IPO 募资将有效缓解公司产能压力，未来将跟随特斯拉、理想等核心客户战略，继续实现业绩高增。 一体化压铸前瞻布局，加速成长白车身总成供应商。公司前瞻部署 4 条一体化压铸生产线，其中盐城多利 6100T 压铸机正式投产，其余三台压铸机均已陆续进场安装。2023 年 9 月，公司新获国内头部新能源主机厂项目定点，为其提供一体化压铸后地板零部件，项目预计 2025 年量产，3-5 年生命周期内预计新增销售收入 21-23 亿元。我们认为，公司有望凭借与特斯拉、理想、蔚来等头部主机厂的紧密绑定，以及在冲压领域积累的工艺协同优势，开启一体化压铸新增长，并加速成长为国内白车身一体化解决方案领导者。 投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营收 40.0/47.1/58.0 亿元，同比+19%/+18%/+23%，归母净利润 5.4/6.4/7.9 亿元，同比+20%/+20%/+24%，对应当前股价的 PE 为 17.9/14.9/12.1X。公司作为国内汽车冲压件龙头，客户优质+业绩强势，一体化压铸开启新增长，给予公司 2023 年 25 倍 PE 的目标估值，目标价 73.06 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格波动风险；一体化压铸业务拓展不及预期；冲压市场竞争加剧。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,772 3,355 4,002 4,713 5,798 增长率 64.6% 21.0% 19.3% 17.8% 23.0% 归母净利润 (百万元) 386 446 537 642 794 增长率 147.8% 15.8% 20.3% 19.6% 23.7% 每股收益（EPS） 2.10 2.43 2.92 3.50 4.32 市盈率（P/E） 24.9 21.5 17.9 14.9 12.1 市净率（P/B） 6.8 5.1 3.9 3.1 2.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2022-102023-022023-06多利科技其他汽车零部件沪深300证券研究报告 2023 年 10 月 14 日 公司深度研究 | 多利科技 西部证券 2023 年 10 月 14 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 多利科技核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 冲压件龙头厂商，客户优质+业绩强势 ............................................................................ 8 1.1 国内冲压件龙头厂商，加速客户+业务双向拓展 .......................................................... 8 1.2 股权结构稳定，核心团队产业经验丰富 ..................................................................... 10 1.3 新能源客户加速业绩兑现，盈利能力保持行业领先 ................................................... 12 二、 特斯拉&理想成长共舞，冲压龙头 IPO 募资再腾飞 ...................................................... 14 2.1 汽车冲压件应用广泛，厂商直接参与新车研发 .......................................................... 14 2.2 汽车冲压市场规模下行