汽车行业乘用车终端景气度深度分析第8期：12月折扣又开始陡增

http://research.stocke.com.cn 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main]行业研究类模板专题汽车整车行业 报告日期：2019 年 1 月 15 日 12 月折扣又开始陡增──乘用车终端景气度深度分析第 8 期行业公司研究｜汽车整车行业｜：黄细里 执业证书编号：S1230518050001 ：021-80106011 ：huangxili@stocke.com.cn 3 [table_invest]行业评级 汽车整车 看好 [Table_relate]相关报告 1《乘用车终端景气度深度分析第 6 期——11 月量价齐跌继续探底》2018.12.14 2《乘用车终端景气度深度分析第 6 期——10 月合资折扣增加明显》2018.11.10 3《柴油车排放升级专题报告：战略布局国六，“万润股份”最受益》2018.11.02 4《汽油车排放升级专题报告：深度解读国六提前实施带来的影响》2018.10.20 5《9 月车市预计继续承压，优选龙头》2018.09.16 6《浙商汽车组周报 20180910-8 月车企产销继续分化，龙头扩张》2018.09.10 报告导读 12 月高端车牺牲价格保份额，低端车牺牲价格也没保住份额。 投资要点 整体销量12 月狭义乘用车销量继续承压，整体量连续 7 个月同比下滑。12 月狭义乘用车销售 222.79 万辆，同比-18.9%，环比+10.1%。累计销量 2238.56 万辆，累计下滑 5.9%。12 月库存系数下降较为明显但依然处于历史较高位置。 价格走势因高端车占比提升带动 12 月市场加权成交价小幅上行。高端车（12 万元以上）进一步牺牲价格稳住份额，而低端车（12 万元以下）即使牺牲价格也保不住份额。加权指导价和成交价分别为 16.87 万元和 14.71 万元 ，12 万以上区间车型市占率+2.5%。轿车和 SUV 销量跌幅接近。日系依然最亮眼（日系销量同比+9.6%，折扣率环比-0.1%）。德系表现次之但压力进一步增加（销量同比-9.5%。折扣率环比+0.5%）。自主和美系仍在煎熬（自主销量同比-25.2%，折扣率环比增加 1.3%；美系销量同比-35.4%，折扣率环比增加 11.6%） 重点车企12 月表现强劲类（销量同比增速好于行业且折扣率增加有限）：广汽丰田+广汽本田+北京奔驰+比亚迪。压力增强类（销量同比增速即使好于行业但折扣增加明显）：上汽大众+一汽大众&奥迪+上汽乘用车+华晨宝马+吉利汽车。底部企稳迹象（前期量价齐跌，但折扣企稳迹象）：广汽乘用车+长安福特+长城汽车。依然在探底类（前期量价齐跌且折扣率继续增加）：长安汽车+上汽通用。 投资建议2019 年建议超配汽车板块，行情演绎模式相似于 2012 年。核心逻辑是估值修复+景气复苏。因市场及产业学习能力，时间节奏大概率会提前反应。因处境更难于 2012 年，2019 年股价波动幅度预计不会超过 2012 年。上半年策略：1）最佳配置抗周期品种【中国汽研】。“业绩有加快的内生增长且受宏观经济影响微弱+估值处于历史低位+分红率历史较高”。 2）第一波汽车股的反弹（春季躁动下的表现），大概率还能持续一段时间，建议适度参与，配置上优选【长安汽车+江铃汽车】。下半年策略：核心把握真正“汽车早周期”来临时间，结合估值和新车周期强势程度来定乘用车个股的配置顺序，当下仍需紧密观察。 证券研究报告 [table_page] 汽车整车行业点评 http://research.stocke.com.cn 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 监控样本说明 ........................................................................................................................... 6 2. 整体车市：量下滑，价上升，折扣扩大 ................................................................................... 6 3. 分价格区间 .............................................................................................................................. 7 3.1. 0-8 万区间车型市占率下降，价下降，折扣收窄 ....................................................................................................... 7 3.2. 8-12 万区间车型市占率下降，价下降，折扣扩大 ..................................................................................................... 8 3.3. 12-18 万区间车型市占率上升，价下降，折扣扩大 ................................................................................................... 8 3.4. 18-25 万区间车型市占率上升，价下降，折扣扩大 ................................................................................................... 9 3.5. 25 万+区间车型市占率稳定，价下降，折扣扩大 ...................................................................................................... 9 4. 分类型：轿车好于 SUV 好于 MPV .......................................................................................... 9 4.1. 轿车：量下滑，价下降，折扣扩大 ............................................................................................................................ 9 4.2. SUV：量下滑，价上升，折扣扩大 ........................................................................................................................... 10 4.3.