汽车行业19年数据点评系列二：18年12月乘用车销量综述，4季度终端销量环比表现强势

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title]汽车：19 年数据点评系列二 18 年 12 月乘用车销量综述：4 季度终端销量环比表现强势[Table_Summary]18 年 12 月乘用车终端同比为-22.9%，批发（剔除出口）同比为-15.5%根据中汽协及终端实销情况，18 年 12 月份乘用车终端销售 249 万辆，同比下降 22.9%；批发（剔除出口）218 万辆，同比下降 15.5%。18 年 1-12月，乘用车终端累计销售 2141 万辆，同比下降 8.5%；累计批发（剔除出口）2295 万辆，同比下降 4.8%。 由于同比基数不正常，环比可能更有意义。12 月乘用车终端销量较 11月环比增长 38.3%，显著好于政策周期类似的 11 年 12 月 13.3%的环比增速，剔除新能源乘用车影响后，12 月传统乘用车环比增速仍达 30.6%。由于单月销量可能存在扰动，我们以没有中美贸易战等因素影响的 1 季度终端销量情况为参考，18 年 4 季度狭义乘用车终端销量相比 1 季度增长14.5%，显著好于历史上正常年份（06、07、13、14 年）0.5%的均值，也好于政策周期类似的 11 年的 10.8%。18 年 12 月份终端实销数据的意义在于，尽管 4 季度终端销量同比显著下滑，但环比却没有恶化的迹象，当前环比对于景气趋势的判断更有意义。我们预计，19 年汽车终端销量有望迎来显著复苏。 库存：18 年乘用车渠道库存增加 154 万，12 月渠道库存下降 32 万12 月份乘用车渠道库存下降 31.6 万辆，企业库存下降 17.8 万辆，18年渠道库存累计增加 153.5 万辆，企业库存累计下降 18.3 万辆。18 年乘用车渠道库存被动上升主要由于终端需求疲弱所致，估计本轮库存周期到底最快是 19 年 2、3 季度。从投资择时角度来看，当汽车需求从周期底部开始恢复、库存周期压力较小的时候是汽车股投资布局较好的时间窗口。 车型：18 年 SUV 终端、批发销量双双下滑，轿车相对表现略好18 年乘用车各细分市场销量均下滑，其中 SUV 终端、批发销量同比增速分别为-8.1%、-2.9%（17 年两者分别为同比 15.8%、14.9%，SUV还是 17 年唯一增长的乘用车细分行业），轿车终端销量下滑 6%，表现略好于 SUV，MPV、交叉型乘用车 18 年终端分别下滑 21.4%、28.4%。 系别：12 月仅日系终端同比正增长，18 年德系、日系表现相对较好1-9 月德系表现最好，而 10-12 月日系连续 3 个月增速最快，12 月成为终端唯一同比正增长的系别。18 年德、日系市占率分别为 22.4%、19.8%，分别上升 2.0、1.7 个百分点；自主、美系市占率分别为 39.4%、10.0%，分别下滑 1.6、1.6 个百分点；法系、韩系终端销量分别下滑 33%、8%。 豪车：18 年逆市增长 13%，宝马终端全年增长 23%12 月豪华品牌终端销售 19.6 万辆，同比增长 6.2%；18 年豪华车终端销量逆市增长 12.9%。豪华车中，奥迪仍为销量领头羊，宝马全年则实现了 23.2%的增长。 投资建议我们认为，盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值。关税调整、汽车合资企业股比放开中长期或对乘用车企业有一定影响，但影响可控，长远看中资、外资合作共赢的基础没有改变，放开有助于创新和加速行业洗牌，乘用车板块我们推荐华域汽车、上汽集团、广汽集团。 风险提示宏观经济不及预期；汽车行业景气不及预期；乘用车行业竞争加剧。[Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-01-16 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-60750618 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-60750621 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 唐晢 SAC 执证号：S0260516090003 SFC CE No. BMV323 021-60750621 tangzhe@gf.com.cn 分析师： 刘智琪 SAC 执证号：S0260518080002 021-60750604 liuzhiqi@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,刘智琪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 汽车：18 年数据点评系列二十九：11 月乘用车：批发、终端继续下行属预期之中，环比有改善 2018-12-18 [Table_Contacts]联系人： 李爽 021-60750604 fzlishuang@gf.com.cn -37%-29%-21%-13%-5%3%01/1803/1805/1807/1809/1811/18汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 目录索引 18 年 12 月乘用车终端同比下降 22.9%，批发（剔除出口）同比下降 15.5% ................... 4 库存：18 年乘用车渠道库存增加 153.5 万，12 月渠道库存下降 31.6 万 .......................... 6 车型：18 年 SUV 销量下滑，轿车相对表现略好 ............................................................... 7 系别：12 月仅日系终端同比正增长，18 年德系、日系表现相对较好 ............................... 8 豪车：18 年逆市增长 13%，宝马终端全年增长 23% ........................................................ 9 投资建议 ........................................................................................................................... 10 风险提示 ........................................................................................................................... 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|汽