上市猪企销售月报点评：量稳价跌，产能继续去化

证券研究报告：农林牧渔|深度报告 2023 年 10 月 16 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2752.18 52 周最高 3548.2 52 周最低 2752.18 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《节后猪价回落，9 月产能继续去化》 - 2023.10.15 上市猪企销售月报点评 量稳价跌，产能继续去化 ⚫ 9 月猪企出栏：量稳、价跌、体重增 虽然行业内对双节拉动下游需求有所预期，但 9 月上市猪企依然谨慎：出栏节奏平稳、体重仅微增。同时 9 月猪价表现不及预期，拖累上市公司收入均有所下降。从盈利端看，仅牧原股份等成本优势突出的头部企业仍有盈利，其余大部分公司或再陷亏损。 出栏：稳中微降。16 家上市猪企合计出栏生猪 1261.4 万头，较8 月环比微减 0.4%，同比增多 21.9%。前三季度累计出栏 1.1 亿头，同比增长 17.2%。如按照规划的年度出栏目标来测算，已完成年度出栏目标的 71.8%。考虑到四季度为消费旺季，出栏量将较前期有所增长，预计完成年度出栏目标压力不大。 价格：弱势下跌。13 家猪企商品猪均价为 16.10 元/公斤，较 8月环比下跌 4.43%，同比下降 32.44%。生猪价格下跌，一方面是由于供给充足，规模场出栏计划如期进行；另一方面节假日消费不及预期，且冻肉库存高位，终端并不接受高猪价。 体重：小幅微增。9 家猪企生猪出栏均重为 114.15 公斤/只，环比 8 月上升 1.55%。除*ST 正邦外，其余公司出栏均重均有小幅上升或基本持平。随着天气转凉，对大猪的需求会有所增加，而当前市场内大猪不多，故而养殖企业对出栏体重稍有调整。 ⚫ 产能继续去化，预计四季度猪价温和回升 第三方机构陆续披露 9 月能繁母猪存栏情况，其中钢联农产品的为环比-0.41%（前值+0.29%）；涌益咨讯的为-0.27%(前值+0.04%)。9月行业产能继续去化，一方面是 8 月中旬后，生猪价格持续小跌，9月行业再度亏损；二是 9 月中旬以来，仔猪价格大幅下挫，加速产能去化。当前行业依然供给过剩，产能去化仍是主要趋势。同时近期天气转凉、雨水增多，建议关注南方猪病情况。 预计四季度猪价温和回升。一是供给依然过剩，但四季度环比或有所下降。当前能繁母猪存栏仅去化不足 4%，行业产能仍高于合理区间，且行业生产效率明显提升。但按能繁母猪存栏影响 9 个月后生猪供给来推算，10 月后生猪出栏将有所减少。二是下半年为消费旺季，且从出栏体重来看，当前大猪供给有限，将对价格有一定支撑。供需博弈僵持，预计四季度猪价季节性回暖。 ⚫ 投资建议：成本优势是核心竞争力 猪价磨底阶段，养殖成本对企业能否度过行业低谷影响重大，而当前企业间成本差异明显。我们建议当前需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势更明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%2022-102022-122023-032023-052023-082023-10农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 出栏：稳中略降 ........................................................................... 4 2 价格:弱势下跌 ............................................................................ 6 3 体重：略有上涨 ........................................................................... 7 4 投资建议 ................................................................................. 7 5 风险提示 ................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要上市公司出栏量 ............................................................. 4 图表 2： 主要上市公司出栏完成率 ......................................................... 5 图表 3： 14 家猪企 9 月生猪销售收入及环比情况 ............................................. 5 图表 4： 9 月商品猪出栏均价（单位：元/kg） ............................................... 6 图表 5： 13 家猪企出栏均价 .............................................................. 6 图表 6： 生猪均价（截至 23 年 10 月 16 日） ................................................ 6 图表 7： 当月生猪出栏均重（含仔猪）（单位：KG/头） ....................................... 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 出栏：稳中略降 出栏量微降。9 月，16 家上市公司合计出栏生猪 1261.4 万头，较 8 月环比微减 0.4%，同比增多 21.9%。从各公司表现来看，其中唐人神、傲农生物和神农集团出栏量较 8 月增长明显，环比增速分别为：37.3%、33.3%和 15.0%；而金新农、*ST 正邦则下降较多。 图表1：主要上市公司出栏量 代码 上市公司 出栏量（万头） 增速 8 月 9 月 1-9 月 环比 当月同比 累计同比 002714.SZ 牧原股份 567.2 537.3 4,701.0 -5.3% 20.4% 4.0% 300498.SZ 温氏股份 214.4 226.5 1,832.6 5.6% 43.0% 47.6% 000876.SZ 新希望 131.5 137.2 1,306.