非银行金融行业点评：融券制度调整优化，活跃资本市场政策再下一城

行业点评 融券制度调整优化，活跃资本市场政策再下一城 行业点评 行业研报 非银行金融 2023 年 10 月 15 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*非银行金融*上市券商 2023 年半年报综述：政策利好与基本面修复共振*强于大市 20230904 【平安证券】行业点评*非银行金融*印花税征收减半，活跃资本市场政策方向坚定*强于大市 20230828 【平安证券】行业点评*非银行金融*交易制度优化，券商及证券 IT 享政策红利*强于大市 20230811 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 10 月 14 日，证监会公告称，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借；同日，沪深交易所发布《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》，进一步明确相关制度安排。 平安观点：  提升融券保证金比例，差异化收紧股份出借。1）适度上调融券保证金比例：将融券保证金比例由原来的不低于 50%上调至 80%，同时规定私募基金参与融券的保证金比例上调至不低于 100%。2）分类限制战投配售融券卖出和出借股票：明确规定持有上市公司限售股份、战略配售股份，以及持有以大宗交易方式受让的大股东或者特定股东减持股份等有转让限制股份的，在限制期不得融券卖出该上市公司股票。发行人的高管与核心员工参与战略配售设立的专项资管计划不得在承诺持有期限内出借股票。3）细化新股融券安排：新股 IPO 上市后的前五个交易日内，其他战略投资者出借获配股票应以非约定申报方式出借，且单日出借获配股票数量占其获配股票总数比例不得超过 20%，前五个交易日合计出借获配股票数量占比不得超过 50%。4）明确证监会将加大对各种不当套利行为的监管，战略投资者出借获配股票不得实施利益输送或谋取不当利益。  本次融券制度的优化对券商短期业绩影响有限，但传递积极政策信号、有望提升市场景气度。长期以来融券在两融规模中占比较小，适度提升融券保证金比例和限制部分股票出借对券商两融业务利息收入影响有限，据wind 数据显示，截至 2023 年 10 月 12 月，A 股融券余额 879 亿元，在两融余额中仅占 5.4%。但融券制度优化凸显监管逆周期调节的政策定力，向市场传达活跃资本市场的积极信号，配合此前融资保证金最低比例由100%调降至 80%，将进一步发挥融资融券业务平抑市场波动的功能，有望提升市场景气度，利好券商经纪、自营等多项业务。此外，此次通知要求上市公司聚焦主业、优化高管融券借出，提升私募基金融券保证金比例、引导券源合理分配，长期来看将优化两融生态、完善资本市场基础制度。  投资建议：自 7 月 24 日政治局会议明确“要活跃资本市场、提振投资者信心”以来，证监会等部门对融资端、交易端、投资端等一系列资本市场政策作出优化调整，证券交易印花税、交易经手费、结算备付金、融资保证金比例的下调有效降低投资者交易成本、提振投资信心，同时阶段性收紧 IPO 节奏、提高融券保证金、规范股东减持行为等也将加强资本市场逆周期调节力度，引导市场长期健康发展。我们认为资本市场的重要性仍将继续增加，预计未来更多活跃资本市场相关政策将稳步落地。建议关注综合实力较强、竞争优势有望进一步强化的龙头券商如中信证券，以及直接受益于资本市场景气度的金融信息服务商。 证券研究报告 非银行金融·行业点评 2/ 3  风险提示：1）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益；2）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度；3）宏观经济下行影响市场基本面；4）资本市场改革不及预期。 图表1 A 股市场两融余额变动及融券余额占比 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：2023 年 10 月统计数据截至 2023 年 10 月 12 日 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/9融券余额（亿元）融资余额（亿元）融券余额占比（右轴） 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、