非银金融行业周报：收紧融券对券商影响较小，Q3新单放缓符合预期

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 非银金融 2023 年 10 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《汇金入市提振信心，非银板块有望受益—行业点评报告》-2023.10.13 《节前非银有所超跌，经济动能改善利好估值修复—行业周报》-2023.10.8 《银保手续费调降利好保险，关注当下 非 银 配 置 机 会 — 行 业 周 报 》-2023.9.24 收紧融券对券商影响较小，Q3 新单放缓符合预期 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  周观点：收紧融券对券商影响较小，Q3 新单放缓符合预期 节后第一周保险板块微幅跑赢市场，汇金增持四大行对权益市场释放积极信号，历史看汇金增持标的以银行和保险为主，保险板块直接和间接受益。9月社融数据不弱，中长期居民信贷表现较好，经济向好利好非银板块。当下我们仍首推业务端趋势向好、政策端减负的保险板块。收紧融券对市场交易额和券商业绩影响有限，券商端政策利好的实际效果仍需要权益市场复苏来催化。我们继续推荐利差有望逆势扩张、资产端稳健增长的江苏金租。此外，推荐受益于香港市场促进股票流动性政策的香港交易所。  保险：3 季度新单增速放缓符合预期，汇金入市释放积极信号利好保险 （1）本周部分上市险企披露前3季度保费数据，中国平安前3季度个险新单累计1098亿，同比+28.9%，Q3单季度256亿、同比+25.4%，季度环比较Q2+69.6%有所收敛，主要受停售影响符合我们预期；中国人保人身险板块9月长险首年保费同比-38.5%，较Q2的+116.1%明显收敛；中国财险9月保费收入432.6亿、同比+6.1%，车险同比+6.8%，连续两个月改善；平安财险2023前3季度保费收入2259亿元、同比+1.8%。（2）上市险企在个险、银保和“产品+服务”方面的转型持续见效，保险负债端供需两侧积极因素有望延续至2024年开门红，资产端整体处于易升难降阶段，汇金增持银行股利好保险权益持仓，同时释放对权益市场的积极信号，保险股受益。推荐中国太保、中国平安、中国人寿。  券商：收紧融券对市场交易量和券商业绩影响有限 （1）证监会积极回应市场关切，为加强融券业务逆周期调节阶段性收紧融券。将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募基金参与融券的保证金比例由50%上调至100%(即融券杠杆率从3倍降至2倍，融出潜在上限减少33%)；出借端取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售资管计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。截止10月12日两市融券余额879亿，占两融比例5.4%，2023年以来融券累计卖出金额占市场成交额0.55%，本次调整对成交额影响有限。杠杆率下调、券源收缩会减少券商融券业务规模，以8%融券收益率、80%转融通融入比例、40%业务净利率测算，在融券规模下降33%/50%两种情景下，对2022年上市券商净利润影响-0.9%/-1.3%，影响有限。对融券市占率高的头部券商利润影响或略高于上述测算。（2）市场低迷叠加部分政策影响，券商3季度手续费收入或环比承压，券商板块估值仍位于较低水位，关注后续beta催化。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券。  受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针，江苏金租，香港交易所。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -19%-10%0%10%19%29%2022-102023-022023-06非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 周观点：收紧融券对券商影响较小，Q3 新单放缓符合预期 ............................................................................................... 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑输沪深 300 .............................................................................................................. 5 3、 数据追踪：成交额环比增长 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：中央汇金入市，证监会逆周期调整融券制度 ......................................................................................... 8 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 本周 A 股下跌，非银板块跑输沪深 300 ............................................................................................................................ 5 图 2： 本周中国太保/江苏金租上涨 5.11%/4.09% ........................................................................................................................ 5 图 3： 2023 年 9 月日均股基成交额同比+1% ............................................................................................................