机床行业系列专题（四）：刀具——通用耗材的基础概念

证券研究报告：机械设备|深度报告 2023 年 10 月 15 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1451.93 52 周最高 1606.0 52 周最低 1371.55 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 研究助理:傅昌鑫 SAC 登记编号:S1340123050006 Email:fuchangxin@cnpsec.com 近期研究报告 《仪器仪表系列专题（二）：超声热量表--受益供热计量改革政策，空间有望逐步打开》 - 2023.10.09 机床行业系列专题（四）：刀具——通用耗材的基础概念 ⚫ 投资要点 刀具：直接影响制造业水平的“工业牙齿”。刀具行业是机械制造行业和重大技术领域的基础支撑性行业，约占整个机械加工工作量的90%，在汽车、航空航天、能源、军事、模具等现代机械制造领域发挥着重要作用。刀具一般可分为工具系统、刀体、切削耗材三部分：（1）工具系统：与机床主轴及刀体相连，将机床主轴的回转精度、转动扭矩传递给被加工工件；（2）刀体：与工具系统联接并承载切削耗材，用于实现不同切削工艺的装置；（3）切削耗材：直接与被加工工件发生相互作用的数控刀片、整体式合金刀具。虽然刀具成本仅占机械加工制造成本的 1%-4%，但其作为耗材在执行过程中极为关键，直接影响到加工结果。 产业链：金属原材为主要上游，下游应用领域广泛且分散。上游配套企业为上游原材料，是影响刀具生产成本的重中之重，碳化钨粉是硬质合金数控刀片最主要的原材料，我国作为钨业大国具备先天优势；中游是指各类刀具的设计制造生产企业，其全球市场规模接近 400亿美元，2022 年我国刀具市场消费总规模 464 亿元；下游为制造业企业，目前全球市场和国内市场需求端还存在着结构化差异，随着汽车电动化浪潮以及航空航天领域的推进拉动加工需求，高端硬质合金刀具、超硬刀具有望持续增长。 分类：硬质合金数控刀具是主流，超硬刀具有望得到成长。材料是刀具的基础，对刀具的切削性能具有至关重要的作用。硬质合金刀具产品稳定占据主流，综合占比 63.08%。未来我国刀具材料会向更高生产率和更高切削速度发展，改善现有刀具的切削性能，超硬刀具或将迎来发展空间。 “上游原材料+中游高研发壁垒+下游销售渠道”。上游原材料的稀缺性仍不可忽视，占据稀缺资源的企业存在竞争优势。国内中钨高新、厦门钨业等公司，以其资源禀赋带动硬质合金切削刀具的发展。中游长期保持高研发投入，筑造行业准入技术壁垒。下游销售渠道需转变，提升直销比例与大客户共研共赢。直销渠道的开拓发展，也有利于树立品牌效应，增强客户粘性。 国内制造业回暖先于海外，迎来国产替代好时机。国内 9 月制造业 PMI 已升回扩张区间，先于欧洲等市场。海外经济复苏缓慢，我国刀具进口规模逐年下降，贸易顺差不断扩大。原本国内市场主要被海外知名品牌所主导，而如今进口不景气，国内需求方自然会面临难进货、进货贵的问题，国产替代成必然之势。主要原因一是刀具产品本身就是切削耗材，替代转换的周期及成本可控；二是国际贸易摩擦等情况导致自主可控需求不断提升；三是国内厂商在产品性价比方面极具优势。 -9%-7%-5%-3%-1%1%3%5%7%9%11%2022-102022-122023-032023-052023-082023-10机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示： 硬质合金刀具市场竞争加剧风险；下游直销渠道拓展不达预期风险；国内制造业复苏不及预期风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 刀具行业概况 ............................................................................. 5 1.1 刀具：直接影响制造业水平的“工业牙齿” .................................................. 5 1.2 产业链：金属原材为主要上游，下游应用领域广泛且分散 .................................... 6 1.3 分类：硬质合金数控刀具是主流，超硬刀具有望得到成长 ................................... 10 2 刀具行业企业未来发展机遇 ................................................................ 12 2.1 “上游原材料+中游高研发壁垒+下游销售渠道” ............................................. 12 2.2 国内制造业回暖先于海外，迎来国产替代好时机 .......................................... 15 3 风险提示 ................................................................................ 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 刀具示意图（以普通车削刀具为例） ............................................... 5 图表 2： 刀具行业产业链 ................................................................. 6 图表 3： 2017-2023 年中国国产/出口碳化钨粉价格走势图 ..................................... 7 图表 4： 全球刀具行业企业梯队情况 ....................................................... 8 图表 5： 2005-2022 年中国刀具市场规模变化 ................................................ 9 图表 6： 2023 年中国刀具市场下游行业分布 ................................................ 10 图表 7： 各类刀具材料的特点、应用领域及行业主要生产企业................................. 10 图表 8： 第三届（2014）至第五届（2023）刀具材料变化趋势 ................................ 12 图表 9： 2020-2023H1 行业内公司研发费用率 .............................................