新能源汽车行业：“金十银九”趋势确立，10月有望开启全年旺季

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 Xml [Table_Page] 投资策略月报|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 新能源汽车行业 “金十银九”趋势确立，10 月有望开启全年旺季 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 9 月电动车产销环增明显，10 月有望开启旺季。据中汽协，9 月新能源汽车产销量分别为 87.9 万辆和 90.4 万辆，环比+4.3%和+6.9%，同比+16.1%和+27.7%，电动车渗透率 31.63%，环比-1.13pct。9 月新能源整车出口约 9.6 万辆。9 月初成都车展新车联袂上市竞争激烈，智己LS6/银河 L6/坦克 400 Hi4 预售 30/20/30 万元内，硬派越野如猛龙、豹5 等新品迭出。“金十银九”格局显现，8 月优惠下消费者或持币观望，同时透支 9 月订单，9 月产销量环增符合预期，10 月或将开启旺季。 ⚫ 新势力重磅新车迭出，问界迎来车型周期拐点。比亚迪龙头地位稳固，1-9 月批售口径下比亚迪电动乘用车市占率 34.63%。据各车企官微，9月 理 想 / 零 跑 / 蔚 来 / 小 鹏 / 哪 吒 / 赛 力 斯 分 别 交 付 3.61/1.58/ 1.56/1.53/1.32/0.71 万辆，环比分别+3.28%/+11.35%/-19.08%/ +11.83%/ +9.15%/+121.14%。小鹏全新 2024 款 G9、P5 上市。问界新 M7 成为爆款，搭载 HUAWEI ADS 2.0 高阶智驾系统、DriveONE 增程电驱平台，9 月 12 日上市后截至 9 月 30 日大定订单突破 30,000 台。 ⚫ 欧洲 9 月销量显著提振，中美合作新范式逐步兑现。据各国官网，欧洲八国 9 月新能源汽车注册量 20.85 万辆，同比+2.69%，环比+5.62%，主要系暑休逐步结束后电车供需增长；其中德国 9 月电动车销量 4.71万辆，同比-35.24%，环比-53.46%。根据 Electrive，德国 9 月 1 日开始申请电动车购置补贴权限的仅为个人，公司及车队用户不再享有购置补贴，9 月销量环减主要系政策变化影响。我们认为，综合考虑后期公司车辆运营成本，购置补贴取消或对终端用户的消费选择影响较小，欧洲补贴退坡影响逐步消弭，公司车队（Fleet）夯实销售基本盘。9 月美国新能源汽车销量 13.5 万辆，同比+66.61%，环比+0.01%。美国市场IRA 法案启动电动化大周期，中美合作新范式逐步兑现。根据亿纬锂能9 月 6 日公告，将携戴姆勒-PACCAR-康明斯打造本土合资电池工厂，亿纬锂能拟出资 1.5 亿美金（占股 10%），采用技术授权模式技术入股，美国落子开启广阔商用车领域合作空间，并有望向乘用车领域拓展。 ⚫ 亿纬锂能装机量环增明显。据中国汽车动力电池产业创新联盟，9 月宁德时代电池装机量 14.35GWh，同比-5.09%，环比-7.12%，占比39.42%，市场份额环比-4.85pct；亿纬锂能电池装机量 1.84GWh，同比+148.65%，环比+50.82%，主要系小鹏、广汽等大客户放量。 ⚫ 投资建议。重点关注直接受益电动车景气需求的电池环节宁德时代、比亚迪（A/H）、亿纬锂能、国轩高科，各产业链龙头天赐材料、黑猫股份、尚太科技、璞泰来、恩捷股份、科达利、德新科技。 ⚫ 风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级进度不及预期；上游原材料价格波动。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-10-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电力设备行业:多地区海风项目加速推进，特高压中标高景气度延续 2023-10-08 电力设备行业:8 月组件出口企稳回升，电力现货市场建设进入加速期 2023-09-25 电力设备行业:中美锂电合作新范式兑现，高品质硅料价格回暖 2023-09-18 -29%-21%-13%-6%2%9%10/2212/2202/2304/2306/2308/23电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 [Table_PageText] 投资策略月报|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理 价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 比亚迪 002594.SZ CNY 240.36 2023/09/02 买入 367.77 10.22 15.66 23.52 15.35 12.15 9.22 21.10 24.50 宁德时代 300750.SZ CNY 190.60 2023/08/17 买入 350.93 10.63 14.21 17.93 13.41 11.05 9.41 22.90 23.40 亿纬锂能 300014.SZ CNY 45.29 2023/04/27 买入 89.60 2.80 4.79 16.18 9.46 17.88 9.70 15.80 21.30 尚太科技 001301.SZ CNY 47.83 2023/05/06 买入 95.23 4.76 6.76 10.05 7.08 5.88 4.51 19.20 21.50 璞泰来 603659.SH CNY 27.31 2023/05/21 买入 60.35 2.01 2.64 13.59 10.34 9.91 7.71 23.80 23.80 科达利 002850.SZ CNY 86.28 2023/08/31 买入 141.61 5.66 7.83 15.24 11.02 11.21 8.97 18.70 20.60 天赐材料 002709.SZ CNY 27.79 2022/6/29 买入 93.59 3.64 4.52 7.63 6.15 9.08 7.44 32.50 28.20 恩捷股份 002812.SZ CNY 60.1 2021/10/25 买入 322.3 4.60 6.65 13.07 9.04 42.45 32.04 23.50 25.50 比亚迪股份 01211.HK HK