长安汽车(000625)2023年9月销量点评：总量向好，新能源占比快速提升，深蓝S7交付持续破万

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨长安汽车（000625.SZ） [Table_Title] 长安汽车 2023 年 9 月销量点评：总量向好，新能源占比快速提升，深蓝 S7 交付持续破万 报告要点 [Table_Summary]长安汽车 9 月销量 23.7 万辆，同比增长 9.9%，环比增长 13.1%。2023 年 1-9 月累计实现销量 187.0 万辆，同比增长 11.2%。新能源占比快速提升，深蓝 S7 交付持续破万。公司开启强新车周期，启源等新车带动销量进一步提升，开启智能电动新阶段。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 SAC：S0490517060001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 长安汽车（000625.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 长安汽车 2023 年 9 月销量点评：总量向好，新能源占比快速提升，深蓝 S7 交付持续破万 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2023 年 9 月产销快报。 事件评论  总量向好，新能源占比快速提升，深蓝 S7 交付持续破万。1）长安汽车 9 月销量 23.7 万辆，同比增长 9.9%，环比增长 13.1%。2023 年 1-9 月累计实现销量 187.0 万辆，同比增长 11.2%。其中，重庆长安、河北长安、合肥长安三大基地 9 月合计销量 13.0 万辆，同比增长 9.9%，环比增长 2.0%，1-9 月累计销量 113.5 万辆，同比增长 15.5%，公司总量表现向好。2）深蓝 S7 于 6 月底开启大规模交付，截至 7 月份累计交付达成 9,197 辆，8 月单月交付 10,039 辆，9 月交付持续破万，终端口碑与热度表现优异；深蓝汽车 9 月份整体交付 1.7 万辆，环比增长 17.9%，交付加速向上。启源 A07 全域下订 10,032 辆。阿维塔 11 9 月交付 3083 辆，环比涨幅超 50%，阿维塔 12 将于年内开启交付，鸿蒙加持下智能化水平持续进阶。9 月自主品牌新能源销量 5.1 万辆，同比增长 69.7%，环比增长27.1%，自主品牌新能源渗透率进一步提升至 27.0%，同比提升 5.3pct，环比提升 3.3pct；2023 年 1-9 月自主品牌新能源销量累计达 30.7 万辆，同比增长 96.2%，新能源渗透率达到 19.8%，同比提升 8.0pct。  公司打造爆款能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启。长安汽车具备强品牌定位与技术研发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。深蓝定位年轻、科技的新能源品牌，增程、纯电、氢电多技术路线，发力主流新能源市场；长安启源序列聚焦主流家用人群，承接主品牌的新能源转型需求；阿维塔定位高端纯电市场，支撑品牌向上。展望未来，新能源购置税政策提供长期稳定政策环境，8-25万中间市场插混渗透率快速提升，深蓝品牌卡位精准、渠道布局领先，有望率先脱颖而出。  短期来看，公司下半年开启强新车周期，深蓝 S7 等新车带动销量进一步提升。公司尚处于新能源转型期，销量逐步兑现是当前的重心。展望四季度，深蓝 S7 加速爬坡，启源A07、IDD 混动系列 P13 架构新车将陆续落地，有望带动销量提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 102.9 亿、91.2 亿、124.1 亿元，对应 PE 分别为 14X、16X、12X，维持“买入”评级。 风险提示 1、经济复苏弱于预期； 2、行业竞争加剧削弱企业盈利。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 14.43 总股本(万股) 991,932 流通A股/B股(万股) 764,813/164,161 每股净资产(元) 6.85 近12月最高/最低价(元) 16.41/10.88 注：股价为 2023 年 10 月 10 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《长安汽车 2023 年 8 月销量点评：总量表现企稳，深蓝 S7 单月交付破万》2023-09-05 •《长安汽车 2023 年半年报点评：转型期业绩承压，下半年强新车周期开启》2023-09-01 •《长安汽车 2023 年 7 月销量点评：总量表现优于行业，深蓝交付加速向上，开启强新车周期》2023-08-09 -9%6%21%36%2022/102023/22023/62023/10长安汽车沪深300指数2023-10-15%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 公司研究 | 点评报告 风险提示 1 经济复苏弱于预期。汽车销量受宏观经济、居民购买力影响，年初行业受燃油车降价影响，出现消费者持币待购现象，后续经济复苏力度将对行业景气度产生影响。 1、行业竞争加剧削弱企业盈利。随着新能源车补贴离场、叠加部分头部品牌价格调整带来的“鲇鱼效应”，国内车企价格竞争加剧，市场格局或迎来加速“洗牌”期，企业盈利或受影响。 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 121253 159521 231749 298239 货币资金 53530 85524 100723 135061 营业成本 96410 131126 189571 243064 交易性金融资产 280 280 280 280 毛利 24843 28395 42178 55174 应收账款 3068 3135 5877 5721 ％营业收入 20% 18% 18% 19% 存货 5823 10932 12238 16120 营业税金及附加 4102 5396 7840 10089 预付账款 750 983 1422 1823 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 其他流动资产 38624 42092 67715 73091 销售费用 5138 7178 9733 12526 流动资产合计 102076 142947 188255 232095 ％营业收入 4% 5% 4% 4% 长期股权投资 14407 14907 14907 14907 管理费用 3532 5583 7416 9544 投资性房地产 6 6 6 6 ％营业收入 3% 4% 3% 3% 固定资产合计 19347 17147 14932 12705 研发