工程机械行业点评报告：9月挖掘机销量同比走弱，期待出口企稳、稳增长、更新周期启动

证券研究报告 | 行业点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 工程机械 报告日期：2023 年 10 月 14 日 9 月挖掘机销量同比走弱，期待出口企稳、稳增长、更新周期启动 ——工程机械行业点评报告 事件：据工程机械行业协会，2023 年 9 月销售各类挖掘机 14283 台，其中国内6263 台，出口 8020 台。 投资要点 ❑ 2023 年 9 月挖机销量同比下滑 33%，其中国内下滑 40.5%，出口下滑 24.8% 2023 年 9 月销售各类挖掘机 14283 台，同比下降 32.6%，下滑幅度较 8 月扩大5.1pct。其中国内 6263 台，同比下降 40.5%，下滑幅度较 8 月扩大 2.8pct；出口8020 台，同比下降 24.8%，下滑幅度较 8 月扩大 7.6pct。出口销量占比 56.2%，连续 5 个月保持 55%以上。 2023 年 1-9 月，共销售挖掘机 148812 台，同比下降 25.7%；其中国内 68075台，同比下降 43.3%；出口 80737 台，同比增长 0.5%。国内销量下滑主要是由于下游需求修复程度不及预期，开工率仍承压，叠加国外各区域情况表现不一，出口市场短期有所下滑，短期承压不改逐步周期向上趋势。 ❑ 房地产政策持续利好，基建投资增速维持高位，国内需求预期边际有望改善 近期房地产政策持续利好，8 月 31 日晚间，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，9 月 1 日，北京、上海发布通知，规定居民家庭申请贷款购买商品住房时，家庭成员在本市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。8 月基建投资增速 8.96%，维持高位。随着房地产政策效果逐渐显现，稳增长预期增强，有望推动房地产投资、新开工企稳向好，基建项目加快形成工作量，工程机械下游需求预期边际改善，内需有望逐渐企稳上行。 ❑ 中国工程机械行业复苏三部曲——出口、内需改善、更新周期启动 出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头，2023 年国内龙头企业海外布局力度明显加大，仍处于扩张期，长期看有望维持较快增长。2023 年1-8 月我国工程机械出口金额近 2302.8 亿元，同比增长 23.8%。 内需：房地产政策持续利好，需求边际改善，期待开工上行。2023 年 8 月房屋新开工面积、基建投资、煤炭开采及洗选业投资累计同比增速分别为-24.4%、8.96%、10.9%。近期不断推出房地产重磅政策，房地产政策边际改善，基建投资有望持续维持高位，随着房地产开工逐渐修复、基建项目落地，开工小时数有望进入上行通道。9 月小松开工小时数为 90，同比下滑 9.7%。 更新：按挖掘机第 8 年为更新高峰期测算，2023-2024 年国内挖机更新需求触底。国内主要以更新需求驱动，将开启新一轮更新周期。预计 2023-2024 年挖机、起重机械销量见底、混凝土机械销量上行。 ❑ 出口与更新占主导，工程机械行业逐部筑底上行，龙头业绩拐点或已现 出口与更新需求将占据主导，拉动挖机行业销量逐渐触底向上，工程机械行业有望筑底上行。2023 年单二季度龙头公司业绩修复显著，三一重工、徐工机械、中联重科业绩增幅分别为 81%、29%、52%，盈利能力总体改善明显。随着产品结构不断优化、出口占比不断提升、盈利能力有望持续向上，龙头公司业绩拐点或已现。 ❑ 投资建议： 持续聚焦强阿尔法属性龙头：考虑到业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐低估值地方国企：徐工机械、中联重科、安徽合力；民企龙头：三一重工、恒立液压、杭叉集团。持续推荐三一国际、诺力股份、浙江鼎力、中铁工业。 ❑ 风险提示：基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：胡飘 hupiao@stocke.com.cn 相关报告 1 《8 月挖机国内销量下滑幅度收窄，工程机械行业内需预期边际改善》 2023.09.08 2 《工程机械行业复苏三部曲之第二部——内需逐步改善》 2023.09.05 3 《7 月挖机出口下滑 14%；工程机械期待内需改善、更新周期启动》 2023.08.11 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：工程机械行业重点公司盈利预测 表1： 工程机械行业重点公司盈利预测，标注*公司为浙商证券测算，其余为 Wind 一致预期 代码 公司 市值 （亿元） 股价（元） 2022 EPS 2023 EPS(E) 2024 EPS(E) 2022 PE 2023 PE 2024 PE PB （LF） ROE（2022） 600031 *三一重工 1,300 15.32 0.50 0.75 0.97 30 20 16 1.9 7% 601100 *恒立液压 789 58.83 1.75 2.07 2.53 34 28 23 6.0 21% 000425 *徐工机械 718 6.08 0.36 0.51 0.68 17 12 9 1.3 10% 000157 *中联重科 533 6.66 0.27 0.39 0.55 25 17 12 1.1 4% 0631.HK *三一国际 351 11 0.53 0.69 0.94 21 16 12 3.3 13% 603338 *浙江鼎力 252 49.75 2.48 3.13 3.60 20 16 14 3.3 19% 603298 *杭叉集团 240 25.70 1.06 1.70 2.11 24 15 12 3.1 17% 600528 *中铁工业 182 8.20 0.84 0.95 1.05 10 9 8 0.8 8% 600761 *安徽合力 140 18.98 1.22 1.72 2.10 16 11 9 2.1 14% 000528 柳工 132 6.75 0.31 0.51 0.71 22 13 9 0.8 4% 603638 艾迪精密 145 17.30 0.30 0.36 0.45 58 48 39 4.8 8% 603300 华铁应急 119 6.07 0.46 0.44 0.58 13 14 10 2.4 15% 603611 *诺力股份 51 19.87 1.56 1.94 2.51 13 10 8 2.1 18% 600984 建设机械 53 4.20 -0.04 0.08 0.35 - 50 12 0.9 -1% 资料来源：Wind，浙商证券研究所（以上与股价相关指标截至 2023 年 10 月 13 日收盘价，人民币对港币汇率按 1.08995 计算） 附录 2：挖掘机行业数据月度跟踪 表2： 挖掘机 2023