9月通胀数据点评：CPI、PPI表现分化

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2023 年 10 月 13 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 CPI、PPI 表现分化 ——9 月通胀数据点评 点评 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  CPI 同比弱于预期，食品、非食品价格分化。同比来看，2023 年 9 月，由于基数上升，以及暑期消费旺季结束，CPI 由上月上涨 0.1%转为持平，低于市场预期。其中，食品 CPI同比降幅较上月扩大 1.5个百分点至-3.2%，影响 CPI下降约 0.60个百分点，主要是上年同期食品对比价格走高；在国际油价上行、开学季到来的带动下，非食品价格同比涨幅扩大 0.2 个百分点至 0.7%，影响CPI 上涨约 0.57 个百分点；环比来看，市场供应较为充足，而需求端相对较弱，加之暑期消费减少，9月 CPI环比涨幅缩小 0.1个百分点至 0.2%。其中，食品价格环比涨幅缩小 0.2 个百分点至 0.3%，略低于历史同期平均水平，影响 CPI 上涨约 0.06 个百分点，非食品价格环比涨幅持平于上月 0.2%，影响CPI 上涨约 0.14 个百分点。9 月，扣除食品和能源价格的核心 CPI 与 8 月持平为 0.8%，连续 3个月维持在这一水平，环比由 8月持平转为上涨 0.1%，核心通胀略有所上浮。  菜猪价格同比降幅扩大，猪价环比涨幅收敛。同比来看，2023 年 9 月食品细项中除粮食、鸡蛋、烟酒类价格同比上升、奶类持平外，其余食品类价格同比均下降。其中，鲜菜价格同比增速下降最多，其次是蛋类和畜肉类，仅粮食价格同比增速回升。其中，畜肉类价格同比降幅扩大 2.3 个百分点至-12.8%，9月猪肉价格表现平稳趋降，加之去年同期基数走高，猪肉价格同比降幅扩大 4.1个百分点至-22%；由于基数较高，鲜菜价格同比降幅扩大 3.1 个百分点至-6.4%；由于蛋鸡存栏量缓慢回升，叠加基数走高，蛋类价格同比降幅扩大 2.5个百分点至 0.7%。环比来看，粮食、鲜菜、畜肉、蛋和卷烟类价格环比上行，食用油、水产品、奶、鲜果和酒类价格环比下降。畜肉类价格环比涨幅收敛 4.4个百分点至 0.3%，猪肉价格环比涨幅收缩 11.2个百分点至 0.2%，9月以来，猪价整体低位横盘，双节的提振效应并不显著；开学季叠加双节临近，鲜菜价格环比上涨 3.3%，涨幅较上月扩大 3.1个百分点，鲜果价格环比下降 0.3%，降幅较上月收敛 4.1 个百分点；蛋类价格虽环比上涨 2.8%，但涨幅较上月回落 4.2个百分点。今年以来，能繁母猪存栏量持续去化，但幅度较为缓和，在经历了 8月上旬的快速上行之后，猪价呈缓慢下行的态势，表现依然偏弱，后续产能去化和猪肉传统消费旺季临近或对猪价有所支撑，但存在前期过度压栏和二次育肥释放的风险。入秋后自然灾害减少、气温适宜，后续蔬菜供应或将回升，加上节日效应逐步减弱，蔬菜价格或进入季节性下行区间。截至 10 月12日，高频数据显示 10月初猪肉、鸡蛋平均批发价同比降幅扩大，7种重点监测水果价格同比涨幅收敛，28种重点监测蔬菜价格同比由降转涨，28种重点监测蔬菜价格、鸡蛋平均批发价环比由涨转降，猪肉平均批发价环比降幅扩大，7 种重点监测水果价格环比降幅收敛。10 月，季节性因素下食品 CPI 环比或下滑，而去年同期基数下降，预计食品 CPI 同比趋稳。  油价叠加开学季支撑非食品价格，暑期消费热度边际减弱。9月，非食品中消费品价格同比降幅扩大 0.2 个百分点至-0.9%，其中在油价提振下工业消费品价格下降 0.3%，降幅收窄 0.5个百分点，服务价格同比涨幅持平上月为 1.3%。其中，七大类价格同比五涨两降，居住、生活用品及服务、交通通信、医疗保 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 假期消费反弹明显，原油多空因素皆存 (2023-10-08) 2. 重回扩张区间，复苏持续性如何？——9 月 PMI 数据点评 (2023-10-02) 3. 央行释放积极信号，美债波动引关注 (2023-09-30) 4. 从消费信贷看美国家庭资产负债表 (2023-09-30) 5. 房地产政策继续放松，美联储点阵图放鹰 (2023-09-23) 6. 数据回暖，制造业和消费表现较好 (2023-09-17) 7. 国内政策不停歇，美国通胀起波澜 (2023-09-15) 8. 数据好转，后市可期——8 月社融数据点评 (2023-09-12) 9. 猪油共振下，CPI 同比回正——８月通胀数据点评 (2023-09-10) 10. 民营经济保障房多点推进，商品价格继续走高 (2023-09-09) 7073 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 健、其他用品及服务类价格同比增速上升，教育文化娱乐和衣着类价格同比表现平稳。由于国际油价上涨，交通工具用燃料价格同比降幅继续收敛 3.4个百分点至-1.1%，其中汽油价格下降 1.2%，降幅收窄 3.4个百分点；暑期消费热度逐渐消退，旅游价格同比涨幅缩小 2.5个百分点至 12.3%，飞机票、旅游和宾馆住宿价格涨幅分别回落 3.6、2.5和 3个百分点，但增速均仍在 10%以上；教育服务价格上涨 1.8%，涨幅扩大 0.7个点。七大类价格环比五涨一平一降，消费品价格环比增速持平上月为 0.4%，服务价格环比由上涨 0.1%转为下降0.1%。国际油价上行，交通工具用燃料价格环比上涨 2.3%，但涨幅回落 2.5个百分点；新学期开学，教育服务价格上涨 1.4%，涨幅扩大 1.3 个百分点；秋装换季上新，服装价格由上月下降 0.1%转为上涨 0.9%；暑期结束出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降 12.6%、5.5%和 3.4%。据国家发展改革委网站消息，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自 2023 年 10 月 10 日 24 时起，国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别降低 85元、80元，然而中秋和国庆双节或对旅游相关价格有所提振，加之去年同期基数较低，预计非食品价格稳中趋升。  PPI 同比降幅继续收窄，生产、生活资料价格走势分化。“金九”影响下工业生产趋于活跃，国际原油价格继续上涨，2023 年 9 月 PPI 同比降幅较 8月收窄 0.5 个百分点至-2.5%，略低于市场预期。其中，生产资料价格同比降幅收敛 0.7个百分点至-3.0%，而生活资料价格同比降幅扩大 0.1个百分点至-0.3%。主要行业中，国际油价上升、“金九”需求释放，带动相关行业价格降幅收窄：煤炭开采和洗选业下降 15.6%、化学原料和化学