通信行业：高压直流输电，电源架构演进带来边际改善，5G、充电桩技术趋同爆发新亮点

研究源于数据1研究创造价值 [Table_Summary] HVDC：电源架构演进带来边际改善，5G、充电桩技术趋同爆发新亮点 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 通信行业 2019.01.08/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 吴彤 执业证书编号： S1220518030001 TEL: E-mail： wutong0@foundersc.com [Table_Author] 联系人： 宋辉 TEL： 010-68584861 E-mail： songhui@foundersc.com 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 109 总股本(亿股) 1012.53 销售收入(亿元) 5170.05 利润总额(亿元) 282.55 行业平均 PE 55.60 平均股价(元) 15.41 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -41%-32%-23%-14%-5%4%2018/12018/42018/72018/10050001000015000200002500030000成交金额(百万)通信沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《轻装上阵聚焦核心产业，发力云安全、边缘计算提升综合服务能力》2019.01.03 《5G 逐步进入政策及集采兑现行情，重点左侧布局 5G 应用》2019.01.01 《事件因素加剧通信板块波动，维持短期谨慎乐观》2018.12.23 《受益 5G 及 IDC 建设，产业升级协同加速》2018.12.17 《 5G 催 化 逐 一 兑 现 ， 短 期 谨 慎 乐 观 》2018.12.15 1、传统 UPS 市场向大功率、模块化演进：UPS 作为一项成熟电源应用技术经过几十年的发展，大量应用于通信、交通、政府等具备恶劣使用环境或对供电可靠性要求较高的行业。随着数据中心的广泛应用及推广，以及 ICT 设备融合及对功率密度的更高要求，UPS 市场逐渐向大功率、模块化发展，市占率不断提升，同时国内 UPS 市场本土厂商逐渐兴起，不断压缩海外厂商市场，市场竞争逐渐加剧。 2、互联网厂商率先推广市电+HVDC，迎接未来数据中心电源新模式：HVDC 早在 1954 年即开始应用，但是在传统备电市场却由于其相关产业链成熟度不足、相比传统 UPS 成本较高等系列因素而没有被广泛应用。但是随着数据中心建设爆发，在能耗、建设成本、维护难度等系列问题推动下，全球互联网厂商积极应用 HVDC 模式、市电+HVDC 模式对数据中心供电系统进行创新改造，从而大大提高供电可靠性的同时也提高转换率，在性能上达到模块化 UPS 水平，而成本缩减近 1/3。 3、互联网厂商在数据中心供电领域的持续创新，但对网络设备都有一定定制化需求，不适用于普通机房改造：包括 Google、Facebook、微软和 BAT 等众多互联网企业持续创新探索，相继发布 OCP 电源、LES 电源、48V 直供等多种供电模式。 4、HVDC 将作为数据中心改造的主要供电模式：总结互联网厂商在数据中心电源上的创新路径，我们认为：相比于互联网厂商的创新应用（需要一定定制化服务），传统数据中心改造有望更多采用 HVDC 模式，未来电池颗粒度有望不断降低，在数据中心中的位置演进呈现下沉式发展，整体数据中心供电架构趋于简单化、分布式、直流供电。总体测算数据中心电源市场未来 HVDC 市场规模超过 200 亿元。 6、数据中心电源与通信电源趋同带来更大市场空间：在 5G 建设过程中，大功耗的 Massive Mimo 和 AAU 等设备及 BBU 的分离集中式管理都对通信电源的改造提出需求。预计未来 5G 基站建设及 4G 扩容能够带来新增 450 亿元以上的市场。 7、直流充电桩市场：根据以上假设，按照当前新能源汽车保有量及对应车桩比计算，目前国内直流充电桩市场约在 265 亿左右，根据国务院此前印发的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020 年)》，2020 年国内直流充电桩市场保守估计具有600 亿以上市值空间，有望突破千亿级。 8、投资建议及重点相关标的： 随着服务器 CPU 功耗上升，在数据中心大批量建设过程中，基础设施相关建设成本及运营成本在 TCO 占比不断提升。数据中心厂商在控制 TCO 下降的核心驱动下，也对其供电架构不断创新简化，在经过传统工频 UPS、高频 UPS、高频模块化 UPS 之后，相继提出 HVDC 供电模式、市电直供 12V、48V 供电模式等新型 研究源于数据2研究创造价值 [Table_Page] 通信-行业专题报告 创新供电架构。其中，Vicor 作为世界领先的电源模块生产商，拥有 48V 直接连接 CPU 技术，为 Google 唯一供货商。 目前，数据中心后备电源市场仍主要由 UPS 占据，模块化 UPS逐渐起量。在国内外互联网厂商包括 Facebook、Google、Microsoft、以及 BAT 在内相继对其自身数据中心供电架构进行升级的领头带动下，电池在数据中心位置演进呈现下沉式发展，其供电架构不断简化，电源系统颗粒度不断降低，我们认为未来数据中心架构将向分布式、直流、小颗粒化绿色发展。 其中，HVDC 供电系统由于其建设成本低、供电架构简单的特点将有望加强市场渗透。总体测算数据中心电源市场未来 HVDC市场规模超过 200 亿元。 此外相较于 UPS 系统，直流技术在未来 5G 建设基站供电侧及新能源汽车充电桩市场拥有更广阔的的利用空间。在 5G 建设过程中，大功耗的 Massive Mimo 和 AAU 等设备及 BBU 的分离集中式管理都对通信电源的改造提出需求。预计未来 5G 基站建设及4G 扩容能够带来新增 450 亿元以上的市场。国内直流充电桩市场保守估计具有 600 亿以上市值空间，有望突破千亿级。建议重点关注国内 HVDC 龙头中恒电气。 此外，在大功率、模块化 UPS 市场保持领先的科华恒盛和华为，其中科华恒盛作为国内≥20KVAUPS 市场国内厂商龙头，华为作为大功率、模块化 UPS 龙头，在近年 UPS 升级过程中，不断抢占海外厂商市场，成为国内模块化 UPS 龙头厂商。建议重点关注国内大功率、模块化 UPS 龙头和一体化解决方案提供商华为、专注大功率 UPS 并发展云计算的科华恒盛，建议关注英威腾。 最后，电源厂商在技术更新业务进展中，积极利用自身电源模块技术优势进入新能源汽车充电桩市场，建议关注拥有直流模块核心技术的中恒电气、逆变器生产技术经验的科士达和掌握核心充电桩模块技术的易事特。 9、风险提示：HVDC 市场渗透不及预期；模块化 UPS 市场发展不及预期；通信电源改造技术不及预期；充电桩发展不及预期。 研究源于数据3研究创造价值 [Table_Page] 通信-行业专题报告 目录