华勤技术(603296)全球化布局客户资源丰富，平台化渐次发力成长可期

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 10 月 12 日公司研究●证券研究报告华勤技术（603296.SH）公司快报全球化布局客户资源丰富，平台化渐次发力成长可期 国内智能硬件 ODM 龙头厂商，全球化布局客户资源丰富：公司是专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司，属于智能硬件 ODM 行业，主要服务于国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司等。ODM 模式即原始设计制造商模式，在此模式下 ODM 厂商根据智能硬件品牌厂商的产品概念、规格及功能等需求，为品牌厂商研发设计并生产产品，提供的服务包括产品定义、工业设计、结构设计、电路设计、软件设计开发、测试与认证、零部件采购与运营、大规模产品生产、供应链及物流管理等，可覆盖产品设计、开发、生产、运营的全流程。从发展趋势上来看，智能手机、笔记本电脑以及平板电脑等“智能硬件三大件”作为全球个人及家庭渗透率最高的智能硬件产品，目前是引领消费电子终端发展的主力军。根据 Counterpoint 的数据，2021 年有约 37%的智能手机是由 ODM/IDH 厂商进行出货，并且这一比例预计将进一步上升，约 90%的平板电脑和约 91%的笔记本电脑是由 ODM/EMS 厂商生产，这一比例预计将长期维持，甚至进一步提高。从竞争格局来看，伴随着产业的逐步成熟，头部厂商由于拥有诸多优势，强者更强的逻辑比较清晰，众多无法满足客户要求的中小厂商纷纷被淘汰，智能硬件 ODM行业逐渐形成了向头部企业集中的市场格局。根据 Counterpoint 的报告显示，2022年，龙旗、华勤和继续主导全球智能手机 ODM/IDH 行业的竞争格局，领先的 ODM厂商正积极将其 ODM 和 EMS 服务扩展到其他智能设备类别，华勤在更广泛的智能设备类别中出货量排名第一。 智能手机业务短期承压，服务器、汽车电子业务渐次发力：由于受到全球宏观经济不景气等多因素的影响，智能手机、PC 等消费电子市场销售情况出现连续多个季度下滑，导致产业不景气。从全球智能手机出货量整体情况来看，根据市场调研机构 Omdia 在 2023 年 8 月 7 日发布智能手机预调报告显示，今年第二季度，全球智能手机出货总量为 2.659 亿台，同比下滑为 9.5%，季度环比下降为 1.2%，这是全球智能手机出货连续下滑的第八个季度。根据 IDC 披露的数据显示，预计 2023年，全球智能手机出货量为 11.5 亿部，同比下跌 4.7%，创十年来新低，预计 2024年，全球智能手机出货量将同比增长 4.5%，并在未来五年内保持较低的个位数增长。由于公司积极布局服务器、汽车电子业务，为公司未来成长打开了新的空间。根据公司 2023 年 9 月 1 日发布的投资者调研纪要显示，公司数据业务于 2017 年开始布局和投入，专业团队的核心技术人员具有十余年的经验和积累，关键技术长期积累和沉淀，深刻理解客户的需求和产品的定制化实现，同时抓住了行业的发展机会，2022 年为头部互联网厂商供应了英伟达的 A800AI 服务器，去年开始在 H800的新平台研发投入很大，基于头部云厂商的算力架构设计之下做 AI 服务器的定制开发，是国内在该平台上的第一批出货厂商，服务器业务 2023 年上半年销售额同比增长 48%，今年六月首发了英伟达 H800 的 AI 服务器，当月就实现了超过 10个亿元的销售收入。预计未来几年数据业务通过全栈式的产品组合会带来一些好的业绩表现，数据业务将持续高速增长。公司 2019 年开始小规模投入汽车电子业务，电子 | 消费电子设备Ⅲ投资评级买入-A(首次)股价(2023-10-12)75.81 元交易数据总市值（百万元）54,905.58流通市值（百万元）4,507.51总股本（百万股）724.25流通股本（百万股）59.4612 个月价格区间75.40/68.90一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益10.43-1.86-5.5绝对收益8.7-6.18-6.18分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王臣复SAC 执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn相关报告华勤技术：华勤技术-新股专题覆盖报告（华勤技术）-2023 年第 157 期-总第 354 期2023.7.21公司快报/消费电子设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分公司在该领域的优势：（1）基于 arm 架构和安卓系统下的研发能力；（2）多品类的全球电子领域产业链上的供应链采购以及运营管理能力；（3）高可靠性的产品制造能力。 投资建议：我们预测 2023 年至 2025 年公司分别实现营收 862.98 亿元、979.53亿元、1157.33 亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润 25.94 亿元、28.06亿元、35.59 亿元，每股收益分别为 3.58 元、3.87 元、4.91 元，对应的 PE 分别为 21.2 倍、19.6 倍、15.4 倍，考虑到公司属于国内 ODM 赛道龙头，未来几年一方面传统三电业务面临着需求复苏叠加渗透率提升，另一方面数据中心业务和汽车电子业务也将渐次发力打开新的成长空间，首次覆盖，给予买入-A 建议。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)83,75992,64686,29897,953115,733YoY(%)39.910.6-6.913.518.2净利润(百万元)1,8932,5642,5942,8063,559YoY(%)-13.635.41.28.226.9毛利率(%)7.79.811.910.69.6EPS(摊薄/元)2.613.543.583.874.91ROE(%)19.420.112.411.813.0P/E(倍)29.021.421.219.615.4P/B(倍)5.74.42.72.32.0净利率(%)2.32.83.02.93.1数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/消费电子设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分1、考虑到智能手机行业今年短期承压，未来几年将有望逐步恢复增长，预计公司 2023-2025 年智能手机业务营收同比增速分别为-27.91%、13.40%、22.22%，毛利率分别为 14.00%、12.50%、11.50%；2、笔电业务公司处于份额提升过程之中，预计公司 2023-2025 年该业务营收同比增速分别为4.64%、10.00%、10.00%，毛利率分别为 10.00%、8.00%、6.50%；3、平板电脑业务短期行业不景气预计对今年也会带来压力，未来两年有望实现弱复苏，预计该业务 2023-2025 年营收同比增速分别为-24.23%、11.70%、13.40%，毛利率分别为 12.00%、11.00%、10