新股覆盖研究：晨光电机

http://www.huajinsc.cn/1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 03 月 30 日公司研究●证券研究报告晨光电机（920011.BJ）新股覆盖研究投资要点 3 月 25 日有一只北交所新股“晨光电机”申购，发行价格为 15.50 元/股、发行市盈率为 11.22 倍（每股收益按照 2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 晨光电机（920011.BJ）：公司专业从事微特电机的研发、生产和销售，产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域。公司 2023-2025 年分别实现营业收入 7.12亿元/8.27 亿元/9.20 亿元，YOY 依次为 43.91%/16.05%/11.30%；实现归母净利润 0.99 亿元/0.79 亿元/0.93 亿元，YOY 依次为 70.46%/-20.84%/18.90%。投资亮点：1、公司是我国清洁电器微特电机行业代表性企业之一。公司自2001 年成立伊始一直致力于微特电机的研产销，逐步在清洁电器微特电机细分市场中占据较强的竞争优势，具体来看：（1）公司产品体系全面、创新设计能力较强，现已积累形成覆盖交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机三大类别、数千种规格型号的产品矩阵，其中推出的直径 60mm 小尺寸交流串激吸尘器电机被认定为行业首创产品。（2）公司具备关键零部件的自研自产能力；2022 年通过收购晨腾电器整合了转定子铁芯、风罩和机壳等电机关键零部件的生产能力，又于 2023 年设立宁波分公司，布局直流无刷电机电控系统的软硬件解决方案，以实现直流无刷电机从结构设计、生产工艺和电控系统的设计等核心工艺流程的独立自主。（3）公司产品性能优异；多款产品的最大吸入功率、最大效率、最大真空度、最大风量等清洁电器主吸力电机关键性能指标均显著优于客户标准及国家标准。经过 20 余载的深耕，公司已与凯特立、川欧电器、浦罗迪克、爱之爱等众多清洁电器生产厂家形成了长期稳定的业务关系，产品广泛应用于必胜、鲨客、惠而浦、飞利浦、松下等众多国内外知名清洁电器品牌；根据欧睿国际数据以及扫地机器人基站主吸力电机测算数据，2024 年公司清洁电器主吸力电机的全球市占率达16.39%。展望后续发展，一方面，中国大陆吸尘器市场的每百户保有量仅为40.2 台、不足欧美等发达国家的一半，国内市场仍具备较为广阔的成长空间；另一方面，公司 2024 年在越南设立子公司、布局境外生产基地，海外业务亦有望进一步扩容。2、公司重点布局扫地机器人应用市场，目前已成为扫地机器人基站电机细分领域的后起之秀，并积极推进扫地机器人主吸力电机新项目的落地。相比于传统吸尘器深度、定点清洁能力较强但需人工参与特点的不同，扫地机器人适用于全屋日常轻度清洁且省去了人工的参与；且随着物联网等技术的不断普及，扫地机器人已逐步从单一的地面清洁工具升级为家庭智能管理终端的重要一环，其下游市场需求呈稳步增长态势。（1）公司依托在微特电机领域二十余年的技术积累，重点布局扫地机器人基站电机，现已成功进入石头科技、追觅科技、云鲸智能、小米等全球头部扫地机器人厂商的供应链体系；其中，石头科技跃升为公司 2025 年度第二大客户。2022年至 2025 年间，公司扫地机器人基站电机销量已由 2.15 万台增至 558.26万台、销量呈爆发式增长；公司也相应成为该领域的核心供应商，2024 年公司扫地机器人基站电机的全球市占率达 31.21%。预计随着产品形态向“多功能集成”方向不断发展，具备自动集尘、清洗拖布及自动上下水功能的全能基站型产品有望渗透提速，带动基站电机等核心零部件需求稳步增长。（2）交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）82.67流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（三瑞智能）-2026 年 29 期-总第 666 期 2026.3.25华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（红板科技）-2026 年 30 期-总第 667 期 2026.3.25华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（普昂医疗）-2025 年 28 期-总第 665 期 2026.3.20华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（悦龙科技）-2026 年 27 期-总第 664 期 2026.3.19华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（慧谷新材）-2026 年 24 期-总第 661 期 2026.3.19新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分公司亦重点推进扫地机器人主吸力电机的研发与技术攻关，于 2024 年起开始供应扫地机器人主吸力电机。截至问询回复出具日，公司扫地机器人主吸力电机已送多家国内外知名扫地机器人厂商测试；预期随着扫地机器人主吸力电机项目的逐步落地，该产品或成为公司新的业务增长点。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取星德胜、祥明智能、江苏雷利、科力尔、三协电机为晨光电机的可比上市公司；但上述大部分可比公司为沪深 A 股，与晨光电机在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024 年可比公司的平均营业收入为 17.12 亿元，平均 PE-2024 年（剔除异常值/算数平均）为 66.30X，平均销售毛利率为21.94%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率暂未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)712.3826.6920.0同比增长(%)43.9116.0511.30营业利润(百万元)105.288.6106.3同比增长(%)59.97-15.8120.01归母净利润(百万元)99.378.693.5同比增长(%)70.46-20.8418.90每股收益(元)1.661.311.51数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/12请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、晨光电机...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.......................................................................................................