2025年年报点评：全年营收稳定增长，机器人、液冷未来可期

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 03 月 25 日公司研究●证券研究报告拓普集团（601689.SH）公司快报2025 年年报点评：全年营收稳定增长，机器人、液冷未来可期投资要点 事件：公司披露 2025 年业绩，2025 年公司实现营业收入 295.81 亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润 27.79 亿元，同比下降 7.38%。 营收保持稳定增长，盈利水平短暂承压。2025 年公司实现营业收入 295.81 亿元，同比增长 11.21%；实现归母净利润 27.79 亿元，同比下降 7.38%。营收保持稳定增长，利润方面短期承压，主要系原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率有所下降，同时海外新建产能处于爬坡阶段，折旧摊销等固定成本较高。分产品看，2025年公司减震产品/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热管理系统分别实现营收42.56/96.72/87.22/27.69/20.91 亿元，同比-3.33/+14.69/+6.34/+52.11/-2.26%，其中内饰功能件、底盘业务保持稳步增长，汽车电子订单持续放量，收入增长迅速。 Q4 毛利率有所回暖。分季度看，Q4 公司实现营收 86.53 亿元，同比增长 19.38%；实现归母净利润 8.13 亿元，同比增长 6.00%。2025 年公司毛利率为 19.43%，同比-1.37pct，净利率为 9.41%，同比-1.88pct。Q4 毛利率为 19.97%，同比+0.15pct，环比+1.33pct；净利率为 9.40%，同比-1.10pct，环比+0.98pct。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.94%/2.60%/5.06%/0.37%；同比变化分别为-0.09/+0.27/+0.46/-0.25pct，期间费用率为 8.97%，同比+0.39pct。 产品平台化持续推进，新产品逐渐放量。公司 2025 年空悬产能达 120 万套，空气悬架订单保持快速增长；汽车电子方面，智能刹车系统 IBS 实现量产并与红旗等联合研制 EMB 项目，新型冗余制动系统 RBS 预计 2027 年量产；内饰件方面，全新研发的高端材料已持续实现市场落地，其中高端仿皮顶棚已应用于新款赛力斯 M9车型，轻量化门内板材料已获得 Lucid 等新能源车企的订单。 机器人业务拓展顺利，液冷已获取首批订单。目前公司机器人电驱执行器和灵巧手电机已开始批量供货，还布局了机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子皮肤等，2025 年，公司机器人执行器业务实现营收 1359.91 万元。液冷方面，公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能等行业，并取得首批 15 亿元订单。 产能布局完整，国际化战略加速。目前，公司北美墨西哥项目已全部投产，泰国生产基地预计 2026H1 建成投产，进一步实现全产品线的境外覆盖。位于宁波前湾新区的公司智能驾驶产业园，总面积 2600 亩，一期到十期已全部投入使用；此外，占地约 100 亩的机器人产业基地项目已经开始动工建设，将于 2026 年建成投产。 投资建议：公司产品平台化战略持续推进，竞争力不断提高，营收保持稳定增长；同时机器人、液冷等新业务放量可期。我们预计公司 2026-2028 年营业总收入分别为 353.16/422.50/505.86 亿元，同比+19.4%/+19.6%/+19.7%；归母净利润分别为 33.69/42.79/52.88 亿元，同比+21.2%/+27.0%/+23.6%；对应 EPS 分别为1.94/2.46/3.04 元/股。维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下降的风险、贸易环境变化的风险、汇率的风险、原材料价格波动的风险、海外市场拓展不及预期的风险等。汽车 | 汽车零部件Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2026-03-24)57.07 元交易数据总市值（百万元）99,178.28流通市值（百万元）99,178.28总股本（百万股）1,737.84流通股本（百万股）1,737.8412 个月价格区间81.40/44.07一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-13.97-14.07-16.18绝对收益-18.91-17.51-2.46分析师黄程保SAC 执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn相关报告拓普集团：2025 年业绩预告点评：全年业绩符合预期，机器人、液冷蓄势待发-华金证券-汽车-公司快报-拓普集团 2026.2.25拓普集团：2025 三季报点评：营收稳定增长，新业务进展顺利-华金证券-汽车-公司快报-拓普集团 2025.11.4拓普集团：拓普集团：产品矩阵不断丰富，机器人、液冷开启成长新曲线-华金证券-汽车-公司快报 2025.10.26公司快报/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)26,60029,58135,31642,25050,586YoY(%)35.011.219.419.619.7归母净利润(百万元)3,0012,7793,3694,2795,288YoY(%)39.5-7.421.227.023.6毛利率(%)20.819.419.820.220.6EPS(摊薄/元)1.731.601.942.463.04ROE(%)15.311.512.313.514.3P/E(倍)33.135.729.423.218.8P/B(倍)5.14.13.63.12.7净利率(%)11.39.49.510.110.5数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1868323445236863043134378营业收入2660029581353164225050586现金39885220268968736985营业成本2106723834283333373040176应收票据及应收账款6450734291241057413011营业税金及附加183188224269322预付账款167226244318354营业费用274277364431511存货40004717564566918003管理费用62176891810981315其他流动资产40785941598459756025研发费用12241496190722812732非流动资产1886120490224572467727411财务费用166109-31-186-258长期投资97105150200248资产减值损失-139-129-157-159-170固定资产1368515049169311905121513公