核心业务景气延续，业绩与盈利能力同步提升

http://www.huajinsc.cn/1 / 4请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 03 月 29 日公司研究●证券研究报告沪电股份（002463.SZ）公司快报核心业务景气延续，业绩与盈利能力同步提升投资要点 事件：公司 2025 年实现营业收入约 189.45 亿元，同比增长约 42%；归母净利润 38.22 亿元，同比增长 47.74%；扣非归母净利润 37.61 亿元，同比增长 47.69%。 公司响应市场需求，核心业务实现高增长和盈利改善。公司的核心 PCB 产品在 AI服务器、高性能计算机（HPC）、高速网络交换机及路由器、智能汽车等应用领域的市场需求强劲。PCB 业务实现营业收入约 181.43 亿元，yoy+41.31%。该业务毛利率提升至约 36.91%，yoy+1.06pct。数通领域：实现营业收入 146.56 亿元，yoy+45.21%，毛利率同比增长 1.33pct。其中高速网络交换机及其配套路由应用实现营业收入约 81.69 亿元，为公司增长最快的细分领域，yoy+109.89%。智能汽车应用：实现营业收入约 30.45 亿元，yoy+26.41%，48V 平台 P2Pack PCB 产品的迅速放量，胜伟策的营业收入同比增长为 107.63%，并成功实现扭亏。 公司业务规模扩大，加大研发投入。2025 年公司研发投入约 11.4 亿元，同比增长44.5%。算力产品：下一代 GPU 平台产品已通过认证，进入工程打样阶段；ASIC平台方面，支持 224Gbps 速率的产品推进认证。在泰国推动生产基地从产能爬坡期全面迈入高效规模化运营期。数据通讯事业部已有超 70%的海外客户完成认证，2026 年第一季度其产能利用率已超 90%，扩容产能预计将于 2026 年第二季度有序释放。同时，公司提前参与新一代高端材料的电性能验证与可靠性测试，并正与数据通讯领域核心客户共同积极探索 P2Pack PCB 产品在数据中心场景的应用。 投资建议：PCB 市场规模超预期增长，公司聚焦 PCB 主业并通过有序扩张产能布局以及逐步夯实泰国生产基地的运营根基，公司产能将有序释放。我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为 53.18/81.76/133.16 亿元；PE 分别为 29.2/19/11.7倍；维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧的风险、新产品发展不及预期等。财务数据与估值会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)13,34218,94525,43836,11853,515YoY(%)49.342.034.342.048.2归母净利润(百万元)2,5873,8225,3188,17613,316YoY(%)71.147.739.153.762.9毛利率(%)34.535.536.136.836.9EPS(摊薄/元)1.341.992.764.256.92ROE(%)21.625.226.029.132.5P/E(倍)60.040.629.219.011.7P/B(倍)13.110.37.65.53.8净利率(%)19.420.220.922.624.9数据来源：聚源、华金证券研究所电子 | PCBⅢ投资评级增持(维持)股价(2026-03-27)80.64 元交易数据总市值（百万元）155,180.68流通市值（百万元）155,055.44总股本（百万股）1,924.36流通股本（百万股）1,922.8112 个月价格区间86.30/25.78一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益0.8815.66137.0绝对收益-3.5412.34152.0分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn分析师王延森SAC 执业证书编号：S0910525100001wangyansen@huajinsc.cn相关报告沪电股份：预计 25H1 业绩高增，持续受益AI 算力&汽车电动/智能化-华金证券-电子-沪电股份-公司快报 2025.7.28公司快报/PCBⅢhttp://www.huajinsc.cn/2 / 4请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产967815975200792898441293营业收入1334218945254383611853515现金15432579419460209676营业成本873312224162552281533768应收票据及应收账款4044550773171089116088营业税金及附加99111177249365预付账款419989177217营业费用3665317639031231存货243642464639783210626管理费用323420560722963其他流动资产16143544384040644687研发费用7901141127216251927非流动资产1150212279144861824724538财务费用-182-68-77-85-79长期投资2534292723资产减值损失-289-253-446-557-107固定资产4033570678271110216361公允价值变动收益-912765无形资产365389426472529投资净收益-22-2-8-7-9其他非流动资产70796150620366467624营业利润295644116108939615297资产总计2118028254345654723165831营业外收入12333流动负债757710724119591709122824营业外支出8158910短期借款16552170217421702170利润总额295043986103939015290应付票据及应付账款4237663078201246117556所得税38358079012221988其他流动负债16851924196524603098税后利润256638195313816813302非流动负债17022402216420372111少数股东损益-21-4-5-8-13长期借款13101886164815211595归属母公司净利润258738225318817613316其他非流动负债392516516516516EBITDA3579517769141049616869负债合计927913126141241912824935少数股东权益6115112-11主要财务比率股本19191924192419241924会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积7631070107010701070成长能力留存收益884911710155852160931570营业收入(%)49.342.034.342.048.2归属母公司股东权益1184115113204312810040907营业利润(%)73.349.238.553.862.8负债