高收益债指数波动上涨，城投债交投明显升温

www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 专题研究 2023 年 8 月 1 日—8 月 31 日 2023 年第 8 期 （2023 年 9 月 12 日） 作 者： 中诚信国际 研究院 彭月柳婷 010-66428877-399 yltpeng@ccxi.com.cn 王肖梦 010-66428877-137 xmwang01@ccxi.com.cn 王 晨 010-66428877-319 X chwang01@ccxi.com.cn 谭 畅 010-66428877-264 \chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 执行院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 《政治局会议基调已定，高收益债指数延续上涨——2023 年 7 月高收益债策略月报》，2023-8-7 《复苏动能趋弱二季度地产表现不佳，信用挖掘稳中求进警惕过度下沉——2023 年上半年高收益债指数表现分析》，2023-7-24 《信用资产荒推动指数延续上扬，分化格局高票息短债攻防兼备——高收益债 2023年上半年回顾及下阶段展望》，2023-7-24 《高收益债市场结构性分层加剧，房企复苏动能不足指数再度走弱——2023 年 5 月高收益债策略月报》，2023-6-6 高收益债指数波动上涨，城投债交投明显升温 ——2023 年 8 月高收益债策略月报 本期要点  高收益债策略建议  CCXI 高收益债券财富指数月度走势：8 月指数继续上涨，涨幅有所走阔，截至 8 月末指数为 151.10，较上月末上涨 1.016%。  高收益地产债：7 月以来房地产调整政策密集出台，随着“金融 16 条”适用期限延长、超特大城市城中村改造、推动落实“认房不认贷”、降低首付比例和贷款利率、调整存量贷款利率、居民换购住房退税优惠延期等政策相继发布，持续引导潜在需求有序释放。然而从市场表现看，8月 CCXI 高收益债地产债净价指数延续走弱，高收益地产主体债务处置进程缓慢，后续仍需关注尾部房企违约及展期风险。  REITs 市场：近期公募 REITs 陆续披露 2023 年中期报告，从业绩表现看，各板块延续分化，其中仓储物流、保障房等板块底层资产经营平稳，具有较好的现金流和抗周期能力；能源基础设施板块营收表现良好；高速公路板块延续修复态势、但修复力度边际放缓；产业园区板块厂房类资产出租率维持高位、但研发办公类资产承压；生态环保板块业绩表现有所波动。总体而言，建议投资者结合底层资产运营情况，选择当前二级市场估值水平与分红率相匹配或存在一定低估的 REITs 产品。  市场焦点：房地产政策频出，引导潜在需求有序释放  8 月 25 日，住房城乡建设部、中国人民银行、国家金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。  8 月 31 日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。  一级市场：发行总额同环比增长，发行利率及利差下行  发行情况：一级市场总计发行高收益债券 125 只，发行总额为 796.66 亿元，同比增长 58.90%，环比增长 24.55%。加权发行利率为 6.72%，加权发行利差 470BP，环比均有所下行。  二级市场：净价指数波动上涨，交投明显升温  运行情况：CCXI 高收益债券被动型净价指数波动上涨，较上月末上涨0.462%。从区域看，天津、云南涨幅相对较高；从行业看，交通运输、建筑涨幅居前，房地产跌幅较高。  成交情况：高收益债成交 4337.00 亿元，日均成交 188.57 亿元，环比增加 12.20%，市场交投明显升温。10%及以上的尾部成交占比环比下行0.24 个百分点至 13.51%，50 元以下的低价成交规模有所减少。市场以低估价成交为主，异常成交规模占比 16.73%。  风险关注：政策超预期收紧 信用风险溢出效应 www.ccxi.com.cn 高收益债研究 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 1 高收益债策略月报-2023 年第 8 期 高收益债指数波动上涨，城投债交投明显升温 www.ccxi.com.cn 8 月央行加大公开市场投放力度，逆回购净投放规模处于历史高位；但受地方债发行节奏加快，货币市场资金面边际收紧，DR007 中枢上行；利率债收益率整体呈波动下行走势， 临近月末 在 股债跷跷板 效 应下有所上行 ，10Y-1Y 利差较 上月末收 窄19.71BP 至 65.24BP；信用债方面，一级市场发行规模及净融资环比增长，二级市场收益率下行，信用利差整体压缩。高收益债1方面，一级市场发行总额为 796.66 亿元，同环比增长；二级市场交投明显升温，CCXI 高收益债券被动型净价指数2波动上涨0.462%。 CCXI 高收益债券财富指数月度走势：本月指数继续上涨，涨幅较上月有所走阔。中诚信国际研究院依托对高收益债券市场的跟踪研究，构建 CCXI 高收益债券财富指数3，该指数依托量化模型构建高收益债组合并弱化违约风险影响，提升组合风险调整后收益，以 2018 年 1 月 2 日为基期，基期指数点位为 100。2023 年 8 月 31 日指数为151.10，较上月末上涨 1.039%，同期 CCXI 高收益债券被动型财富指数4上涨 1.016%。 策略建议方面：第一，高收益地产债：7 月以来房地产调整政策密集出台，随着“金融 16 条”适用期限延长、超特大城市城中村改造、推动落实“认房不认贷”、降低首付比例和贷款利率、调整存量贷款利率、居民换购住房退税优惠延期等政策相继发布，持续引导潜在需求有序释放。从市场表现看，8 月 CCXI 高收益债地产债净价指数延续走弱，高收益地产主体债务处置进程缓慢，后续仍需关注尾部房企违约及展期风险。第二，REITs 市场：近期公募 REITs 陆续披露 2023 年中期报告，从业绩表现 1 本报告定义的高收益债券范围包括发行时票面利率或交易日加权平均到期收益率在 6%及以上的信用债。 2 中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建 CCXI 高收益债券被动型净价指数系列，该指数系列包含全样本、分企业性质、分行业、分区域等多种净价指数，指数基期为 2018 年 1 月 2 日，基期点位为 100。 3 中诚信国际研究院依托对高收益债市场的跟踪研究，构建 CCXI 高收益债券财富指数，指数以 2018 年 1 月 2 日为基期，基期点位 100。 4 中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建 CCXI 高收益债券被动型财富指数，指数以 2018 年 1 月 2 日为基期，