行业配置系列5：高行业集中度主动量化选股策略

1 金融工程│金融工程专题 请务必阅读报告末页的重要声明 行业配置系列 5 ——高行业集中度主动量化选股策略 专题内容摘要 ➢ 专题系列报告简介 本系列报告是在行业轮动策略基础上探索的增强选股策略。思路是在现有行业轮动模型基础上进一步检验可增强的选股因子，并构建高行业集中度主动量化选股策略。 ➢ 2022年宏观环境使得指数增强类基金alpha有所下滑 2022 年宏观经济增速有所下行，从微观上观察，市场资金总供给下滑，交易流动性边际下行，主流宽基指数增强超额收益衰减。 ➢ 行业轮动+选股策略过去6年显著跑赢市场基准，今年6.7%收益率 行业轮动+选股策略相对中证全指历年平均超额 26.78%，超额最大回撤 17.60%， 除 2018 年行业与个股截面收益标准差较低，其余年份均取得不错表现。 风险提示：量化模型是根据历史数据进行回测得出的结果，未来可能由于市场产生较大变化，而导致模型失效。 证券研究报告 2023 年 09 月 24 日 作者 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：陆豪 执业证书编号：S0590523070001 邮箱：luhao@glsc.com.cn 联系人：康作宁 邮箱：kangzn@glsc.com.cn 相关报告 1、《基金投顾业务现状与展望》2023.09.23 2、《股票分板块多因子专题系列 1：——板块的划分》2023.09.16 请务必阅读报告末页的重要声明 2 金融工程│金融工程专题 正文目录 1. 市场结构变化 ...................................................... 4 1.1 宏观经济基本面 .............................................. 4 1.2 微观市场结构 ................................................ 5 1.3 权益市场流动性下行 .......................................... 6 2. 行业轮动策略 ...................................................... 7 2.1 策略框架 .................................................... 7 2.2 定义行业配置对象 ............................................ 8 2.3 构建多维度行业配置因子 ...................................... 9 2.4 宏观变量分域因子检验 ....................................... 10 2.5 基于 DCF 三阶段增长模型刻画行业尾部风险 ...................... 11 2.6 行业轮动策略组合构建和策略回测 .............................. 13 3. 高行业集中度主动量化选股 ......................................... 14 3.1 因子定义 ................................................... 14 3.2 选股因子 IC 检验 ............................................ 15 3.3 因子全市场多空组合收益率 ................................... 15 3.4 单因子多头组合回测 ......................................... 19 3.5 基于行业轮动策略构建选股增强组合 ............................ 21 3.6 高行业集中度主动量化选股组合绩效 ............................ 21 4. 风险提示 ......................................................... 22 图表目录 图表 1： 工业景气指数 ................................................. 4 图表 2： 经济主体增速 ................................................. 4 图表 3： A 股市场资金供求框架 .......................................... 5 图表 4： A 股市场资金供求状况（历史时间序列） .......................... 6 图表 5： 主动权益类基金指数市场表现.................................... 6 图表 6： 公募沪深 300 指数增强表现 ..................................... 7 图表 7： 公募中证 500 指数增强表现 ..................................... 7 图表 8： 行业轮动策略框架 ............................................. 7 图表 9： 一级行业最终拆分结果 ......................................... 8 图表 10： 行业配置因子基本面与量价 .................................... 9 图表 11： 2017 年以来行业风格因子收益率(1) ............................. 9 图表 12： 2017 年以来行业风格因子收益率(2) ............................. 9 图表 13： 行业动量因子(正交化)，因子收益率分域累积表现 ................ 10 图表 14： 北向资金因子(正交化)，因子收益率分域累积表现 ................ 10 图表 15： 行业反转因子，因子收益率分域累积表现 ........................ 11 图表 16： 绝对估值泡沫截面排名 ....................................... 12 图表 17： 行业轮动策略编制方案 ....................................... 13 图表 18： 行业轮动策略净值 ........................................... 13 图表 19： 选股因子定义 ............................................... 14 图表 20： 选股因子 IC 检验结果 ....