“技术分析拥抱选股因子”系列研究（十四）：RPV聪明版_聪明换手率是更好的配料

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 东吴证券研究所 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 “技术分析拥抱选股因子”系列研究（十四） RPV 聪明版——聪明换手率是更好的配料 2023 年 09 月 27 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 庞格致 执业证书：S0600122090090 panggz@dwzq.com.cn 相关研究 《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（十一）：新价量相关性RPV 选股因子——相关性是价量配合最好的尺》 2022-10-11 《“求索动量因子”系列研究（五）：成交量对动量因子的修正——殊途同归的聪明版》 2023-06-12 [Table_Tag] [Table_Summary] 研究结论 ◼ 前言：在《新价量相关性 RPV 选股因子》中，我们根据日内与隔夜不同的价量配合逻辑，分别找到日内价量相关性、隔夜价量相关性的最佳代表。本篇报告继续对利用日频价量相关性选股进行研究，借鉴在改进动量因子时引入的“聪明”指标，使用“聪明”时段换手率作为新的换手率序列。 ◼ 相关性是价量配合最好的尺：日内部分的价量关系表现为“日内量”能够对“日内价”起到增强作用，使用二者的相关系数构造的选股因子呈现出反转效应，将其作为日内价量相关性的代表；隔夜的价量逻辑暗藏于“昨日量”与“今日价”的错配关系之中，使用二者的相关系数构造的选股因子呈现出动量效应，将其作为隔夜价量相关性的代表。二者结合得到的日频价量相关性因子 RPV 在回测期 2014/01/01-2023/08/31 内，10 分组多空对冲的年化收益约为 16.29%，信息比率约为 2.41。 ◼ 聪明换手率是更好的配料：将日内涨跌拆分为上午涨跌和下午涨跌，并计算分钟“聪明”指标，将当日下午“聪明”指标最大的各 20%（24 分钟）作为知情交易最集中的“聪明”时段，使用下午“聪明”换手率与下午涨跌的相关系数，选股效果要好于原日内价量相关性因子；对隔夜价量相关性，将换手率替换为知情交易比例更高的昨天最后半小时换手率，效果同样有提升。 ◼ 聪明版日频价量相关性因子：将效果更好的日内价量相关性因子和隔夜价量相关性因子结合，合成的 SRV 因子在回测期 2014/01/01-2023/08/31内，RankIC 约为-0.0576，RankICIR 约为-4.26，10 分组多空对冲的年化收益约为 18.91%，信息比率约为 3.07，月度胜率达到 80.00%，最大回撤仅为 3.11%，效果要好于 RPV 因子。 ◼ 风险提示：（1）本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；（2）单因子模型收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；（3）数据测算误差风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工专题报告 2 / 29 内容目录 1. 前言 ...................................................................................................................................................... 5 1.1. 高频价量相关性 CPV 因子 ....................................................................................................... 5 1.2. 新价量相关性 RPV 因子 ........................................................................................................... 7 1.2.1. 全天涨跌 CXV 因子 ........................................................................................................ 7 1.2.2. 日内 CXV 因子 ................................................................................................................ 8 1.2.3. 隔夜 CXV 因子 ................................................................................................................ 9 1.2.4. 新价量相关性 RPV 选股因子 ....................................................................................... 10 2. 殊途同归，价量关系的另一把尺 .................................................................................................... 11 2.1. 日内价量互认，隔夜价量时序错配....................................................................................... 11 2.2. 殊途同归聪明版....................................................................................................................... 13 3. RPV 聪明版因子 ................................................................................................................................ 14 3.1. 日内价量相关性....................................................................................................................... 14 3.2. 隔夜价量相关性....................................................................................................................... 16 3.3. RPV 聪明版 SRV 因子 ..