A股主题投资系列深度之一：花开次第新，次新股投资逻辑深度分析

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 定期报告 花开次第新：次新股投资逻辑深度分析 2019 年1 月4 日 ——A股主题投资系列深度之一相关报告 次新股股价具有比较明显的二月效应，在2-4月年报公告期间容易获得超额收益。新股上市后，由于其较高的资本公积，在上市当年分红送转意愿较强；有较强的定增并购需求，且股权激励和并购有利于公司股价提升；当前的经济组合为“下行式宽松”，小盘风格可能占优，次新股中业绩较为优秀，不存在商誉减值和股权质押问题，可以作为挑选股票的重要方向；由于次新股流动股本较少，投资者可以在1月提前关注或者布局。 次新股表现受风险偏好影响较大，每年 2-4 月出现“春季躁动”时，由于次新股流通市值较小、存在转送预期，因此股价表现相对较强。新股上市后，公司业绩出现改善与恶化的公司占比不相上下，但上市后第 3年公司平均业绩水平出现改善。具体来看，公司上市后第 1 个和第 2 个会计年度在营收增速、净利润增速、净资产收益率三个指标均出现下滑。但上市后第 3 年，各指标回升。次新股公司仍有较高的并购和再融资需求。具体来看，上市后的 3 年内，公司进行定增的意愿逐渐提升，上市后三年内定增比例依此为 3.6%、5.8%和8.4%，平均定增规模约 8 亿元。而并购意愿在上市后第一年最强，上市当年及此后三年并购比例依此为 15.7%、32.9%、26.9%、27.7%。次新股具有较高的资本公积，其进行分红送转的意愿也较强，尤其上市当年。具体来看，上市当年进行分红的公司比例高达 91.5%,此后 3 年依次降为69.3%、57.3%和 47.1%，但仍较高。上市当年送转公司占比 47%，此后 3年降为 25.8%、20.0%和 18.3%，平均转送比例为每 10 股转送 7 股左右。减持特征：上市后的 3 年内，随着限售股解禁，出现重要股东减持的公司占比基本维持在 50%左右。股价特征：次新股开板后股价下跌概率较高，且开板前涨停天数越多，开板后下跌概率越大。而在股票上市一年后的 2 年时间内、以及上市两年后的 1年和 2 年时间范围内，股票上涨概率比较大且平均正收益比较高。从月度表现来看，次新股个股相对上证综指、沪深 300 指数的超额收益具有明显的二月效应，且次新股在 2 月上涨比例高。上市后涨幅较高的次新股来具有哪些特征呢？✓第一，股东动机明显。涨幅较高的次新股对应公司在上市当年或者上市后一年、两年发生股权激励及并购的公司比例高于次新股总体。 ✓第二，从业绩来看，短期涨幅较高的新股和业绩关系相对较小；中期涨幅较高的次新股往往业绩占优，意味着次新股上市后一年至两年的时间前后，市场也开始更关注次新股的成长能力。 我们从基本面量化数据以及符合监管要求的转送潜力两个维度进行了量化筛选，供投资者参考。风险提示。科创板扩容超预期；市场整体风险偏好降低。张夏 0755-82900253zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈刚 chengang6@cmschina.com.cn S1090518070004 涂婧清（研究助理） tujingqing@cmschina.com.cn 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page2 目 录 前言 次新股十大特征及投资建议 ...................................................................... 4 一、次新股行情及其市场环境 ............................................................................ 5 二、公司上市前后业绩变化 ................................................................................ 7 三、次新股公司行为特征 .................................................................................... 8 1、次新股定增、并购特征 ........................................................................... 8 2、次新股分红、转送特征 ........................................................................... 9 四、次新股减持行为特征 .................................................................................. 10 五、次新股的股价特征 ...................................................................................... 12 1、新股上市或开板后股价表现 ................................................................. 12 2、次新股股价的月度特征 ......................................................................... 14 六、高涨幅次新股特征分析 .............................................................................. 17 1、股东动机和新股股价的关系分析 ......................................................... 17 2、基本面和次新股股价的关系分析 ......................................................... 18 3、公司属性、行业属性和次新股股价的关系分析 ................................. 20 七、次新股筛选 .................................................................................................. 22 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page3 图表目录 图 1：2016 年新股指数相对上证综指明显走强，且波段特征明显 ................................................................... 5 图 2：新股指数与市场风险溢价反向，意味着与风险偏好正相关 ..................................................................... 6 图 3：2015 年 7 月~2015 年 11 月，