建筑工程行业分区域来看补短板系列之华南区域：广东基建投资力度大，铁路公路轨交有望多点开花

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 建筑工程 中性（维持） 广东基建投资力度大，铁路公路轨交有望多点开花 2019 年01 月03 日 分区域来看补短板系列之华南区域 上证指数 2465 行业规模 占比% 股票家数（只） 121 3.4 总市值（亿元） 13545 3.2 流通市值（亿元） 11568 3.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.8 -6.8 -26.1 相对表现 4.6 6.1 1.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《建筑行业定期报告—部分地方债务限额提前下达，强化逆周期调节》2019-01-01 2、《分区域来看补短板系列之西北区域—铁路建设是短板，投资依赖中央支持》2018-12-28 3、《分区域来看补短板系列之华北区域—河北公路投资是短板，关注津京冀城轨交通》2018-12-28 7 月以来，基建总体投资方向为补短板。我们通过梳理华南地区综合交通运输“十三五”规划，发现华南地区综合交通规划差距明显，广东省为华南地区的基建引领者。作为综合交通运输“十三五”系列报告之一，本文从规划、进程、财政资金、相关基建企业几个方面来看华南地区短板问题。 ❑ 从投资上来看，公路为华南地区投资大方向。华南地区仅广东省给出了具体的综合交通投资金额。“十三五”期间，广东省计划在综合交通领域共投资14600 亿元，为全国投入额度最大的省份。其中占比最大的是铁路投资（46.58%，6800 亿元），其次是公路投资（42.47%，6200 亿元）。另外，机场投资占比 5.00%（730 亿元）、内河航道投资占比 4.11%（600 亿元）、油气管道投资占比 1.85%（270 亿元）。截至 2017 年底，广东省完成了综合交通固定资产投资规划额的 17.49%（2553.61 亿元），投资进程较慢。 ❑ 从里程上来看，华南地区规划增量差距大，广东省为华南标杆。公路方面，华南各省规划增量分别为广东省 3.4 万公里、广西壮族自治区 1.2 万公里、海南省 0.81 万公里。高速公路方面，华南各省规划增量分别为广东省 4000 公里、广西壮族自治区 2721 公里、海南省 297 公里，占公路增量的比例分别为广西壮族自治区 22.67%、广东省 11.76%、海南省 3.67%。铁路方面，广东省计划增加 1500 公里，广西壮族自治区计划增加 1039 公里。其中，铁路增量中高铁占比分别为广东省 42.67%、广西壮族自治区 51.78%，整体来看，铁路依旧是华南地区“十三五”期间关注的重点。城市轨道交通方面，广东省计划增加 648 公里，广西壮族自治区计划增加 130 公里。内河航道方面，广东省的“十三五”规划显示其并无内河航道增加计划，其余两省并无具体数据说明其对内河航道的建设计划。整体来看，截至 2017 年底，华南地区综合交通建设进度全面滞后，其中公路相对进程最快（投入资金也最高）。 ❑ 从财政收入角度看，华南地区差距大，上级补助推动性明显。华南地区各省的财政一般预算收入差距很大。就 2017 年来看，上级补助比例分别为广西壮族自治区 61.93%、海南省 50.92%、广东省 11.53%。当将财政收入和“十三五”综合交通投资结合起来，上级补助收入最高的广西壮族自治区在综合交通领域的投入比例最高，说明上级补助对综合交通建设具有明显的拉动作用。 ❑ 投资建议：重点关注业绩估值较优的建筑央企及地方基建龙头。重点推荐北新路桥。 王彬鹏 021-68407543 wangbinpeng@cmschina.com.cn S1090517070004 于泽群 yuzequn@cmschina.com.cn S1090518080002 ❑ 投资建议：重点关注业绩估值较优的建筑央企。重点推荐中国铁建与中国建筑，重点关注中国交建。 ❑ 风险提示：政策落实不及预期，资金到位程度不及预期。 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 中国铁建 10.71 1.18 1.41 1.61 7.57 6.64 1.0 强烈推荐-A 中国建筑 5.60 1.10 0.86 0.96 6.48 5.83 1.0 强烈推荐-A 中国交建 11.10 1.27 1.37 1.51 8.07 7.33 1.0 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -40-30-20-10010Jan-18May-18Aug-18Dec-18(%)建筑工程沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、地区差距大，广东成华南标杆 ............................................................................... 4 二、资金落地缓慢，建设进程滞后 ............................................................................... 7 1、前两年整体投资稍缓，公路为投资大方向 ............................................................... 7 2、华南交建进程全面滞缓，后续提速空间大 ............................................................... 8 三、财政收入差距大，上级补助为基建重要推动力 .................................................... 10 四、粤水电财务状况分析 ............................................................................................ 10 五、总结 ..................................................................................................................... 12 六、风险提示 .............................................................................................................. 13 图表目录 图 1：广东省综合交通“十三五”投资规划情况 ............................................................... 5 图 2：华南地区综合交通“十三五”公路规划 ................................................................... 5 图 3：华南地区综合交通“十三五”高速公路规划 .............................