交通运输行业收费公路REITs专题：积极因素逐步累积，关注优质底层资产三季度业绩表现

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 10 月 11 日 推荐（维持） 收费公路 REITs 专题 周期/交通运输 本篇报告更新了 C-REITs 市场及收费公路 REITs 累计收益情况，7 月以来积极政策频出，短期驱动 REITs 市场上行，近期市场虽然持续经历盘整，但部分收费公路 REITs 公布的 7-8 月底层资产运营数据彰显恢复韧性，REITs 信披透明度增强。从高频数据来看，中秋国庆小长假高速车流量恢复持续向好，预计各单收费公路 REITs 全年有望完成收益预期目标，建议持续关注底层资产逐季改善。 ❑ 前期各项积极政策驱动下市场有所上行，近期市场表现持续震荡。市场收益方面，2023 年初至 2023 年 6 月底，中证 REITs 指数收益率持续下行，主要由于扩募资产不及预期、机构投资者减持影响市场情绪叠加基本面表现不及预期等因素所致，对比来看，收费公路 REITs 收益率整体跑输中证 REITs指数收益率，各单收费公路 REITs 底层资产仍处于业绩修复阶段，但 23 年以来伴随 2022 年四季度推行的货车通行费减免政策取消，叠加高速小客车出行持续恢复，底层资产业绩持续修复。截至 2023 年 9 月 28 日，收费公路REITs 含分红收益率累计下跌 15.2%，跑输中证 REITs 指数收益率1.5pcts，与前期相比，收费公路 REITs 含分红收益率与中证 REITs 指数收益率差距逐步缩小。资金面表现方面，受权益市场整体活跃度偏低影响，REITs 市场交易情绪有所减弱。REITs 市场经历前期 7 月的反弹，近期资金面成交量有所回落。 ❑ 收费公路 REITs 披露 7-8 月经营数据，出行旺季持续支撑底层资产业绩表现。从月度日均车流量和通行费收入两项指标来看，伴随三季度出行旺季的到来，各单收费公路 REITs 底层资产表现较好，除中金安徽交控 REIT 外，其余 REITs 底层资产月度日均车流及通行费收入同环比均实现一定增长，从8 月数据来看华夏越秀高速 REIT 月度日均车流环比增幅领先，根据各单收费公路 REITs 披露的 7-8 月底层资产经营数据，判断三季度收费公路底层资产业绩将加速修复。分红方面，华夏中国交建 REIT、华夏越秀高速 REIT 和平安广州广河 REIT 发布分红公告，宣布将上半年或二季度可供分配金额分配给持有人，有助于稳定投资者信心。 ❑ 投资建议。从基本面角度出发，23 年以来高速出行需求持续修复，尤其高速小客车流量较 2019 年已有明显增长，根据交通运输部，预计二季度高速小客车流量较疫情前同期增长 27%，叠加暑运及中秋国庆小长假出行需求维持高增长，三季度基本面改善下优质收费公路 REITs 底层资产运营效益有望加速提升。从市场角度出发，REITs 的信披透明度、分红兑现、项目公司管理积极性等因素逐渐成为影响市场表现的重要因素，当前 REITs 市场基本度过估值消化期，进入持续盘整阶段，建议重点关注项目管理方经验丰富且沟通积极、扩募储备充足、信披及时、底层资产优质的收费公路 REITs。 ❑ 风险提示：基础设施项目运营风险（车流量波动风险、市场替代风险、安全管理风险、日常运营养护风险、人员剥离风险、不可抗力、极端天气和重大事故风险）、政策风险等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 126 2.4 总市值（十亿元） 2621.9 3.2 流通市值（十亿元） 2445.1 3.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.8 -12.8 -7.3 相对表现 -0.6 -1.9 -5.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交运物流行业周报—关注中秋国庆出行需求高景气；8 月快递单量增速超 18%》2023-09-23 2、《快递行业 8 月数据点评—8 月单量增速超 18%，单价环比有所提升》2023-09-21 3、《招商交运物流行业周报—出行链及线上消费边际修复，看好航空及快递量价齐升》2023-09-17 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn -10-5051015Oct/22Feb/23May/23Sep/23(%)交通运输沪深300积极因素逐步累积，关注优质底层资产三季度业绩表现 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、市场跟踪：震荡盘整，关注收费公路 REITs 三季报业绩表现 ..................... 4 1、REITs 市场收益情况回顾 ：短暂上行后持续盘整 ......................................... 4 2、REITs 市场资金面变动情况：交易量有所下降.............................................. 7 3、收费公路 REITs 半年报业绩对比 .................................................................. 7 二、行业跟踪：高速小客车出行持续向好，关注优质底层资产配置价值 ......... 11 1、三季度出行旺季利好底层资产业绩加速恢复 ............................................... 11 2、关注优质底层资产配置价值 ........................................................................ 13 三、投资建议及风险提示 .................................................................................. 16 1、投资建议 ..................................................................................................... 16 2、风险提示 ..................................................................................................... 16 图表目录 图 1：中证 REITs 指数收益率及收费公路 REITs 收益率（含分红）表现情况 .. 4 图 2：中国十年期国债收益率（单位：%）........................................................ 5 图 3：收费公路 REITs 累计收益率（含分红）情况对比 ...