交通运输行业中期信用观察：航空及机场改善，收费公路稳中向好，港口经营面临挑战但整体表现仍稳健

交通运输行业中期信用观察 1 2023 年 10 月 目录 要点 1 主要关注因素 2 航空行业 2 机场行业 7 收费公路行业 10 港口行业 14 特别评论 联络人 作者 企业评级部 余 璐 027-87339288 ylu@ccxi.com.cn 吴亚婷 027-87339288 ytwu@ccxi.com.cn 王 昭 027-87339288 zhwang02@ccxi.com.cn 钟 婷 027-87339288 tzhong@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇 027-87339288 txgong@ccxi.com.cn 高哲理 027-87339288 zhlgao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中诚信国际 交通运输行业 交通运输行业中期信用观察—航空及机场改善，收费公路稳中向好，港口经营面临挑战但整体表现仍稳健 要点  随出行政策全面放开以及经济活动回归常态，2023 年上半年民航业持续复苏向好，行业景气度回升推动主要航空公司经营业绩、获现水平及偿债指标大幅改善，行业复苏进程仍有望加快，对行业信用的进一步改善起到支撑。但疫情期间持续大额亏损以及快速积累的债务使得航空公司财务杠杆仍处于高位，债务的消化及杠杆的去化仍需一段时间。  民航业持续复苏向好带动 2023 年上半年机场业务量基本恢复至 2019 年同期水平，机场企业经营业绩明显改善，但融资规模扩大使得财务杠杆水平上升、偿债指标有所弱化，未来国际航线加快恢复及出行需求持续释放有望推动机场行业信用水平进一步改善。  2023 年上半年收费公路车流量较 2019 年同期已有明显增长，且客运需求释放更为明显使得客运收入占比有所提升；受益于客运车流量的快速恢复，2023 年上半年收费公路运营企业整体经营业绩恢复增长，净利润已超 2019 年同期，财务杠杆延续下降趋势，偿债指标有所增强，预计收费公路行业全年仍将维持较高的信用水平。  2023 年上半年港口行业货物吞吐量及集装箱吞吐量均实现较好增速，但货种结构发生变化且港口群集装箱吞吐量增速表现分化明显，同时国内外经济及进出口贸易不确定性亦对其经营带来一定挑战。半年报显示主要港口企业整体盈利能力小幅下滑，偿债指标略有弱化，但目前仍处于较好水平，整体信用表现稳健。 中诚信国际特别评论 交通运输行业中期信用观察 2 主要关注因素 2023 年以来随国内外经济活动回归常态化，交通运输行业运营环境发生重大变化。本报告通过回顾航空运输、机场、收费公路和港口行业四个子行业的 2023 年以来行业经营数据，结合行业内企业的财务表现，对各行业中期信用趋势进行总结与分析。 航空行业 随出行政策全面放开以及经济活动回归常态，2023 年以来民航业持续复苏向好，并表现为客运市场行情优于货运市场、国内航线恢复领先于国际市场的特征。中诚信国际预计，随民航业景气度持续回升，全年国内客运量将超出疫情前水平，国际客运市场将加速恢复，但短期内难以达到疫情前水平；货运市场恢复情况则仍受制于国内外贸易复苏节奏。 2023 年随着出行政策全面放开及国内经济活动逐步回归正常化，我国民航业持续复苏向好，民航局数据显示，2023 年上半年民航业共完成运输总周转量 531.3 亿吨公里，为 2019 年同期的 84.6%，同期民航飞机日利用率为 7.7 小时/日，航班客座率和载运率分别为 75.8%和 66.5%，分别为 2019 年全年水平的 82.8%、91.1%和 92.9%，上半年行业运输生产基本恢复至疫情前水平。分客货运市场来看： 客运表现方面，2023 年上半年民航客运量及旅客周转量同比大幅提升，已经分别恢复至 2019 年同期水平的 88.2%和 80.4%。分国内外航线来看，国内外航线均全面回暖，但国际航线与疫情前相比仍有较大差距。具体而言，随着交通运输管制全面放开，国内积压的出行需求得到有效释放，2023 年以来国内航线客运量逐月提升，特别是二季度，在五一、端午等小长假出行需求推动下，单月客运量均已超过 2019 年同期水平。从累计数据来看，2023 年上半年国内旅客运输量恢复至 2019 年同期的 96.5%，而国内旅客周转量已经超过2019 年同期水平。国际航线方面，随着“五个一”政策的放开，主要航司逐步恢复国际航线，国际航线客运量及旅客周转量随之同比大幅增长，但受地缘政治、航权时刻协调、部分国家入境政策限制及境外机场保障能力不足等因素影响，国际客运市场恢复情况仍显著滞后于国内市场。2023 年上半年国际航线旅客运输量和周转量分别为 2019 年同期的 23.1%和 23.2%，国际航线客运量及旅客周转量分别占民航旅客总运输量及总周转量的比例分别为 3.0%和 7.8%。尽管 2023 年上半年国际航线运输占比较 2022 年全年有明显上升，但与 2019 年同期相比仍有较大差距。 图 1：近年来民航客运量变化趋势（万人次） 图 2：近年来民航旅客周转量变化趋势（万人公里） 数据来源：中国民航局，中诚信国际整理 数据来源：中国民航局，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论 交通运输行业中期信用观察 3 与客运市场全面回暖不同，2023 年上半年民航货运市场表现相对欠佳，尽管货邮运输量同比增长 6.4%，但货邮周转量却同比下降 3.4%，主要受国际货运市场持续低迷影响。具体来看，一季度国内外航线货邮运输量及周转量均呈现持续回落态势，而二季度以来在前期低基数以及国内消费增速回升尤其是网上商品和服务零售总额同比增速提升带动下，国内航线货邮运输量及周转量累计同比增速已经恢复为正，而全球贸易放缓仍制约着国际货运市场恢复，国际航线货邮运输量及周转量累计同比增速仍持续为负，拖累整体民航货运市场的表现。 图 3：近年来民航货邮运输量变化趋势（万吨、%） 图 4：近年来民航货邮周转量变化趋势（万吨公里、%） 数据来源：中国民航局，中诚信国际整理 数据来源：中国民航局，中诚信国际整理 进入下半年，暑期出行需求带动民航客运市场进一步恢复。据中航协统计，暑运期间（7 月 1 日~8 月31 日）民航业完成旅客运输量 1.3 亿人次，较 2019 年同期增长 7.4%；其中，日均保障国内客运航班较 2019年同期增长