电子行业2019年投资策略：破晓，5G、IC、IOT曙光明朗

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 12 月 28 日 电子行业 破晓：5G、IC、IOT 曙光明朗 ——电子行业 2019 年投资策略 行业年度报告 ◆短期困境，前途光明，破晓在即 2018 年是电子行业非常困难的一年，行业整体利润下滑，上市公司股价也大部分腰斩。电子行业短期面临“三座大山”，导致业绩承压，投资者对产业前景充满忧虑。但我们认为大陆电子产业整体优势依旧明显，市场规模大、品牌已建立、供应链配套齐全、市场嗅觉灵敏，我们对未来产业前景保持乐观。展望 2019 年，我们重点看好 5G、半导体与 IoT 的机会。 ◆5G：2019 年商用落地，从基站到终端全面升级 2019 年将是 5G 商用元年，从基站到终端将全面升级。基站方面，架构将重构（从无源到有源），天线设计将更复杂，制造工艺变化明显；此外，PCB 将全面升级，高频高速板得以应用，量价齐升明显。在终端方面，手机仍将是主要应用，天线（阵列天线）、射频前端、基带芯片将全面更新，迎来新市场新空间；此外还有汽车电子、智能家居等更深层次的带动。 ◆半导体：全球周期下行，国内仍处于发展初期 尽管全球半导体进入下行周期，但是国内尚处于发展初期，以成长性为主，预计未来 5-10 年将是中国半导体行业快速成长时期。2019 年重点关注设计、制造、设备等环节的产业链机会，这几个环节国产替代提速。 ◆IOT：智能汽车与人工智能是更远的未来 IOT 走进生活，智能汽车快速到来，汽车电子受益明显；此外 AI 赋能IOT，AI 因深度学习的突破而得到商用，安防有望成为最快落地的领域。 ◆投资建议： 我们看好 5G、半导体、IOT、光学升级和安防智能化这五大领域的发展前景，推荐 5G 相关领域的信维通信、三环集团、顺络电子、东山精密、深南电路，半导体领域的北方华创、扬杰科技、圣邦股份，智能手机光学创新和全面屏领域的欧菲科技、长信科技，安防智能化的领头羊海康威视。 ◆风险分析： 5G 建设不及预期；半导体技术突破慢于预期；IOT 渗透慢于预期。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 300136 信维通信 21.61 0.91 1.34 1.87 24 16 12 买入 300408 三环集团 16.92 0.62 0.86 1.15 27 20 15 买入 002415 海康威视 25.76 1.02 1.25 1.57 25 21 16 买入 002456 欧菲科技 9.19 0.30 0.77 1.10 30 12 8 买入 002138 顺络电子 13.84 0.42 0.62 0.80 33 22 17 买入 002384 东山精密 11.29 0.33 0.73 1.12 34 16 10 买入 002371 北方华创 37.76 0.27 0.55 0.89 138 69 42 买入 300373 扬杰科技 14.44 0.56 0.68 0.85 26 21 17 买入 300661 圣邦股份 68.60 1.18 1.43 1.84 58 48 37 买入 002916 深南电路 80.17 1.60 2.19 2.96 50 37 27 买入 300088 长信科技 4.15 0.24 0.37 0.51 18 11 8 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2018 年 12 月 28 日 买入（维持） 分析师 杨明辉 (执业证书编号：S0930518010002) 0755-23945524 yangmh@ebscn.com 黄浩阳 (执业证书编号：S0930518030001) 021-52523860 huanghaoyang@ebscn.com 联系人 耿正 021-52523862 gengzheng@ebscn.com 王经纬 0755-23945524 wangjingwei@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -50%-33%-15%3%20%12-1701-1803-1805-1806-1808-1809-1811-18电子行业沪深300资料来源：Wind 2018-12-28 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 受到中美贸易摩擦、智能手机红利结束、缺乏核心技术的影响，大陆电子产业在 2018 年面临着困难。我们认为这些困难是短期的，大陆电子产业在市场、品牌、供应链、敏锐度等方面依然拥有强大的优势，并有望伴随着5G、半导体、IoT 等新技术的发展而再次得到快速发展。 本报告的创新之处 尽管短期大陆电子产业面临困难，但我们依然看好电子产业的长期发展，本报告的创新之处有以下四点： 1）我们归纳总结大陆电子产业面临短期困境的三大原因是中美贸易摩擦、智能手机红利结束、缺乏核心技术。贸易摩擦将推升大陆电子产品的成本、阻碍大陆电子产业的创新，影响十分重大。智能手机红利结束则深刻影响着伴随着智能手机行业成长起来的公司，红利结束将需要厂商们更注重内部管理和战略眼光。最后大陆电子产业拥有很强的代工属性，缺乏核心技术，利润较为微薄。 2）我们认为，5G 将在基站和终端两方面均产生重大的升级。基站端系统架构需要转向有源、天线需要使用塑料阵子、PCB 则需要使用高频高速板，终端的天线则转向有源和新基材、射频前端开始出现模组化的发展趋势、基带芯片则需要重新升级架构。 3）我们认为，尽管全球半导体面临下行周期，但大陆半导体产业依然以成长为主。受到下游智能手机、汽车、工业等需求疲软，预计全球半导体行业将进入下行周期；但国内半导体行业尚处于发展初期，以成长性为主，预计未来 5-10 年将是中国半导体行业快速成长时期。 4）我们认为智能汽车和人工智能是电子产业发展的长期推动力。当前汽车行业正经历着 ADAS 升级和无人驾驶渗透的两种趋势，智能汽车将在不远的未来到来。人工智能则赋予机器以思维能力，将大幅提升未来的生产力，带来电子产业的长期发展机会。 投资观点 尽管电子行业短期面临“三座大山”，导致短期业绩承压，但我们认为大陆电子产业在市场、品牌、供应链、敏锐度等方面依然具备明显优势，未来前景依旧光明。我们认为 5G、半导体、物联网将成为未来一段时间电子产业发展的推动力，大陆电子企业有望借助这一趋势得到新的发展。除了这三大领域，我们认为智能手机的光学升级和安防行业的智能化也将继续成为电子行业的重要推动力。我们推荐 5G 相关领域的信维通信、三环集团、顺络电子、东山精密、深南电路，半导体领域的北方华创、扬杰科技、圣邦股份，智能手机光学创新和全面屏领域的欧菲科技、长信科技，以及安防智能化的领头羊海康威视。 2018-12-28 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 短期困境，前途光明，破晓在即 ............................................................................................... 7 1.1、 2018 年回顾：煎熬 ........