广和通(300638)高成长性可期,拥抱万物智联新时代

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 广和通 (300638 CH) 高成长性可期,拥抱万物智联新时代 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 目标价(人民币): 25.45 2023 年 10 月 10 日│中国内地 通信 具备高成长性的物联网模组领先厂商,拥抱万物智联新时代 我们认为广和通是具备高成长性的物联网模组公司,基于:1)公司在产品布局和市场拓展策略上聚焦优质大颗粒度细分市场,其中车载、网关等业务有望奠定公司业绩快速增长的基础;2)长期来看,边缘计算产业有望为物联网模组市场注入新的发展机遇,公司作为全球物联网模组行业领先厂商有望充分受益。我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 5.95/7.70/9.66亿元,可比公司 2023 年 PE Wind 一致预期均值为 33x,给予公司 2023 年33 倍 PE,对应目标价为 25.45 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 车载、FWA 等细分市场持续高景气,行业竞争格局东升西落 我们认为物联网模组行业仍具备广阔发展前景,其中车载、FWA 等大颗粒度市场需求有望延续高增态势,以其中的车载 5G 模组为例,根据我们的测算,国内 2023~2025 年车载 5G 模组前装市场规模 CAGR 有望达 87%;此外随着智能模组应用场景的不断涌现,渗透率有望持续提升,其相比数传模组有更高的价值量,有望助力物联网模组市场规模的提升。竞争格局方面呈现东升西落趋势,近年来国产物联网模组厂商份额持续提升,我们认为未来国产厂商有望基于研发实力、性价比优势等进一步巩固市场地位。 算力有望由云端向边缘侧加速渗透,为物联网模组市场注入新引擎 随着 AI 产业的快速发展,算力有望由云端向边缘侧进一步渗透,边缘计算基于低时延、低成本、隐私性、安全性等优势有望迎来发展机遇。我们认为在边缘计算的各类应用场景中,工业质检、智能驾驶、服务机器人等有望率先落地。当前高通、英伟达等算力产业链上游头部厂商积极推出边缘计算产品,推动产业技术的成熟;物联网模组厂商则承接上游标准化芯片进行功能集成、客制化等,以满足下游各领域客户的碎片化、定制化需求,加速推动边缘计算在多个行业场景中的落地,亦是产业链的核心参与者。 公司聚焦优质大颗粒市场,长期有望把握万物智联时代机遇 公司在产品布局和市场拓展策略上聚焦于车载、网关、PC、POS 等优质大颗粒度细分市场,通过持续的研发投入和客户服务,打造了自身较强的行业理解能力和客户粘性,在垂直行业实现了领先的市场地位。我们认为公司车载、FWA 等业务有望延续高增态势,其中在车载领域,公司通过收购锐凌无线实现强强联合,有望在研发实力、国内外市场拓展、供应链整合上形成协同效应,强化竞争实力;另一方面,随着宏观经济基本面或边际回暖的带动下,公司的 PC、泛 IoT 业务需求亦有望企稳。长期来看,公司基于智能模组领域的技术积累,有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇。 风险提示:市场竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;汇率波动风险。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄乐平,PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 25.45 收盘价 (人民币 截至 10 月 10 日) 19.81 市值 (人民币百万) 15,207 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 375.11 52 周价格范围 (人民币) 17.32-27.41 BVPS (人民币) 3.70 股价走势图 资料来源:Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 4,109 5,646 8,781 10,951 13,539 +/-% 49.78 37.41 55.51 24.72 23.63 归属母公司净利润 (人民币百万) 401.35 364.46 595.49 770.13 965.69 +/-% 41.51 (9.19) 63.39 29.33 25.39 EPS (人民币,最新摊薄) 0.52 0.47 0.78 1.00 1.26 ROE (%) 22.83 16.64 21.19 21.52 21.72 PE (倍) 37.89 41.72 25.54 19.75 15.75 PB (倍) 7.79 6.26 4.76 3.84 3.09 EV EBITDA (倍) 31.40 32.21 20.26 15.78 12.69 资料来源:公司公告、华泰研究预测 (7)(2)38131720232528Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)(人民币)广和通相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 广和通 (300638 CH) 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 5 公司历史股价复盘 ................................................................................................................................................. 5 与市场不同观点 ..................................................................................................................................................... 6 广和通:具备高成长性的物联网模组领先厂商 ............................................................................................................. 7 全球领先的物联网模组厂商,深耕大颗粒垂直行业 ......................

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综合
2023-10-10
华泰证券
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