食品饮料行业2019年1月报：旺季临近，关注修复行情

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 日用消费 | 食品饮料 推荐（维持） 旺季临近，关注修复行情2019 年01 月02 日 食品饮料业2019年1月报 上证指数 2494 行业规模 占比% 股票家数（只） 100 2.8 总市值（亿元） 22528 5.2 流通市值（亿元） 19573 5.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.0 -21.0 -17.1 相对表现 9.3 -8.9 8.0 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《食品饮料行业周报（2018.12.16）—伊利布局矿泉水，汾酒推激励方案》2018-12-17 2、《食品饮料行业周报（2018.12.10）—国窖拉开白酒 19 年展望序幕，关注各家来年规划》2018-12-10 3、《食品饮料行业周报（2018.12.02）—茅台增量利好报表，伊利加速东南亚布局》2018-12-03 杨勇胜 yangys5@cmschina.com.cn S1090514060001 于佳琦 yujiaqi@cmschina.com.cn S1090518090005 欧阳予（研究助理） ouyangyu@cmschina.com.cn 李泽明（研究助理） lizeming@cmschina.com.cn 1 月份进入白酒备货旺季，各家酒企披露积极规划，渠道备货偏谨慎，料企业将加大春节抢量，企业分化加剧，全年依然看好白酒板块，1 月份优选盈利置信度高的品牌龙头，首推茅台，推荐老窖/洋河/古井/口子及超跌的五粮液；食品板块虽有渠道反馈超市客流下降，需求整体依然稳健，考虑后周期及高基数，宜优选高景气调味品及细分行业龙头，首推海天/中炬/伊利，关注双汇/绝味/恒顺/香飘飘。报告对茅台复盘研究得出三点有益启示，以及茅台海天等最新反馈，推荐阅读！ 茅台 12-14 年复盘启示：预期见底之日，估值修复之时。虽然有所不同，仍有借鉴意义，我们对茅台 12-14 年股价及估值演绎复盘，得出三点有益启示：估值底部是交易结果，绝对值可高可低；与其判断估值底部水平，不如判断底部出现时刻；盈利预测不再下调之日，便是估值修复启动之时。当前来看，白酒估值已在历史中枢之下，静待估值修复行情，其中超跌的老窖、古井、口子等修复弹性较大，茅台与上轮不同，外资流入缓冲了当前下跌的幅度，但也缩小未来估值修复的弹性空间。从行业整体来说，春节旺季仍是企业及渠道调低增长目标的阶段，旺季之后预期有望调整到位，压制基本面的因素在终端—渠道—企业端均应有所消化，预期春节到一季报期间估值将逐步进入修复阶段，在此之前品牌分化逻辑仍占主导。高端品板块：1 月份进入备货旺季，紧盯终端动销。近期各家酒企陆续召开年度经销商大会或工作会议，给出来年规划。其中茅台量增及直营增加，让茅台 19 年稳增的确定性更高，其他公司则仍需跟踪旺季终端备货意愿及动销情况，国庆节后动销放缓影响终端渠道春节备货积极性，企业为保障全年业绩，春节旺季将会加大抢量促销，力求实现开门红，减轻全年增长压力，节后再度进入控量保价阶段，行业分化逻辑仍在演绎。大众品板块：紧密跟踪渠道，季报放低预期。我们近期跟踪大众品子行业，除部分企业反馈商超渠道客流下降外，普遍反馈需求仍较稳健，但需紧密跟踪终端动销，谨防需求疲软的后周期性传导至大众品企业，同时考虑高基数因素，一季报增速预期不宜过高。分子行业看，本周密集调研的调味品行业景气度仍高，龙头公司对来年稳健增长仍有信心。投资策略：旺季临近，关注修复行情。高端品板块 1 月份进入春节备货旺季，密切跟踪企业 19 年规划及终端动销，在春节旺季临近及企业分化背景下，关注确定性品种的估值修复行情。当下建议优选预期调整到位，盈利置信度高的品牌公司，首推茅台，推荐老窖/洋河/古井/口子，关注超跌个股五粮液；大众品板块需放低季报预期，优选调味品及细分行业龙头，月内首选海天/中炬，配置恒顺醋业，布局伊利/双汇价值买点，推荐估值回落的绝味、黑马品种香飘飘等。风险提示：需求下行、竞争加剧、成长上涨-30-20-1001020Jan/18Apr/18Aug/18Dec/18(%)食品饮料沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、12-14 年茅台复盘：预期见底之日，估值修复之时 ............................................... 4 二、1 月展望：白酒旺季备货，食品紧盯动销 .............................................................. 5 2.1 高端品：酒企抢量促销，旺季分化显著 ................................................................. 5 2.2 大众品：紧密跟踪渠道，季报放低预期 ................................................................. 6 三、重点公司跟踪：茅台信息积极，海天完美收官 ...................................................... 9 四、投资策略：旺季临近，关注修复行情 .................................................................. 10 五、核心标的最新估值表 ............................................................................................ 11 六、最新行业数据 ....................................................................................................... 11 6.1 蒸馏酒 .................................................................................................................. 12 6.2 葡萄酒 .................................................................................................................. 13 6.3 啤酒 ...................................................................................................................... 15 6.4 乳业 ....................................................................................................