9月经济金融数据前瞻：三季度GDP增速预计为4.7%左右

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2023 年 10 月 10 日 宏观专题 证券分析师 芦哲 姓名 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 王洋 资格编号：S0120523090001 邮箱：wangyang5@tebon.com.cn 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 研究助理 占烁 资格编号：S0120122070060 邮箱：zhanshuo@tebon.com.cn 相关研究 三季度 GDP 增速预计为 4.7%左右 9 月经济金融数据前瞻 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：稳增长组合拳效能持续释放，预计三季度 GDP 增速为 4.7%左右，全年经济增速在 5%以上。从生产端来看，三季度工业增加值预计在 4.3%左右，服务业生产指数预计在 6%以上，综合来看季度 GDP 增速大概在 4.7%左右，全年经济增速可达 5.1%上下，有望完成年初两会所确定的 5%的经济目标。四季度可能开启新一轮稳增长蓄力。明年一季度经济总需求可能仍然偏弱，房地产和出口两方面的压力仍然存在。因此四季度可能是新一轮稳增长政策蓄力的时间窗口，特别是基建投资、房地产、居民收入等方面的宏观政策可能要开始储备，为明年一季度的经济增长保驾护航。  9 月经济数据前瞻：（1）工业生产：工业产需环比确定性改善。9 月官方制造业 PMI指数回升至 50.2%的扩张区间，随着地产政策逐步落地、稳增长组合拳持续见效，需求端得到有效稳定，生产景气指标持续上升，制造业 PMI 回升至扩张区间意味着 9 月工业产需环比确定性改善。预计 9 月工业增加值增速可能为 4.8%左右。  （2）消费：商品消费方面，小商品价格坚挺或反映内需恢复较好，降价潮驱动汽车零售高基数基础上依然多增。服务消费方面，暑期过后人口流动下降，单季度票房收入超过 2019 年同期，快递量同比增加。预计 9 月社零增速可能为 5.0%左右。  （3）投资：①基建投资：9 月专项债发行放缓，剩余额度或将延至四季度使用，专项债发行放缓或带动基建投资增速放缓，预计 9 月广义基建累计增速 8.7%左右。②房地产投资：主要城市商品房销售在 7-8 月“二次探底”后，至 9 月出现边际好转，在前期多城市“认房不认贷”、放款限购资格等措施推动下地产销售初见曙光。预计 9 月房地产投资累计同比增速从上月的-8.8%小幅扩大至-9%左右。③制造业投资：制造业企业投资意愿持续改善。PMI 生产经营活动预期指数小幅回落至 55.5%，BCI 企业投资前瞻指数环比也在 8 月明显回升后继续上升至 57.60%，政策催化下企业预期持续改善。预计制造业投资累计增速 5.9%左右，与上月持平。  （4）外贸：外需下行边际放缓，但 9 月出口压力仍存。韩越 9 月出口增速双双回升，全球需求下行边际放缓，8 月全球制造业 PMI 回升至 49%，仍处于收缩区间；全球需求下行边际放缓，9 月全球制造业 PMI 指数与全球 PMI 新订单指数均在 8月边际回升后继续小幅上升，但仍处于收缩区间。中国 9 月 PMI 新出口订单指数在荣枯线下继续回升。预计 9 月出口同比增速为-6.8%左右。 宏观专题 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  （5）物价：9 月猪肉价格环比止升转跌，CPI 同比上升动能趋弱。8 月食品价格分化，猪价环比止升转跌或意味着 CPI 上升动能趋弱。PMI 服务业销售价格指数环比上升 0.1 个点至 50.0%到达临界点，预计服务价格环比基本企稳。商务部监测的生产资料价格指数环比上升 2.3%，连续三个月回升。预计 9 月 CPI 同比为 0.1%，PPI 同比为-2.4%。  金融数据前瞻：9 月贷款和社融同环比或均有改善。8 月 18 日央行等三部委联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议上提出“要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性”，9 月 20 日央行在经济形势和政策国务院政策例行吹风会上表示“发挥国有大行的支柱作用，增强信贷增长的稳定性”，明确提到国有大行或意味着央行对提振 9 月信贷意愿更强。9 月份，票据利率月均值、月底均明显上升意味着 9 月银行放贷意愿明显提高，央行提振信贷投放的意愿或较明显地反映在 9 月金融数据中。预计2023 年 9 月份金融机构口径贷款新增 2.55 万亿左右，较 2022 年同期同比多增约800 亿，对应贷款余额增速或回升至 11.40%；预计 2023 年 9 月份社会融资规模新增 3.8 万亿左右，对应社融存量同比增速回升至 9.30%。  风险提示： 政策不及预期；房地产下行程度和长度超预期；外需快速回落，出口下降速度超预期。 宏观专题 3 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 工业生产：工业产需环比继续改善 ................................................................................. 6 2. 消费：同比增速预计 5%左右 ......................................................................................... 8 3. 投资：专项债发行放缓或带动基建投资增速放缓 ........................................................... 9 3.1. 基建：专项债发行放缓，发运率边际上升 ............................................................ 9 3.2. 房地产：商品房销售“二次探底”后初见曙光 ....................................................... 10 3.3. 制造业：企业预期和投资信心均处于较高水平 ................................................... 11 4. 外贸：出口降幅预计收窄 .....