通信设备行业点评报告：高速光模块，政策及产业继续催化，行业基本面有望持续向上

证券研究报告·行业点评报告·通信设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 通信设备行业点评报告 高速光模块：政策及产业继续催化，行业基本面有望持续向上 2023 年 10 月 10 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《PCB 系列深度之一：电子工业的重要基石》 2022-01-20 《下游景气度高昂，控制器推动未来成长》 2021-09-09 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，强调算力网络部署 10 月 8 日工信部等六部门印发了《算力基础设施高质量发展行动计划》（下简称《计划》），《计划》提出了针对计算力、运载力、存储力、应用赋能等方面的主要目标及任务，其中计算力主要目标为：2025 年全国算力规模超过 300 EFLOPS、智能算力占比达 35%；运载力主要目标及任务为：国家枢纽节点数据中心集群间基本实现不高于理论时延 1.5 倍的直连网络传输、重点应用场所光传送网（OTN）覆盖率达到80%、加快网络400G/800G高速光传输网络研发部署。 ◼ ChatGPT 模型多模态化+日活用户数重回增长轨道，微软铺开 Copilot 1) 9 月底 OpenAI 宣布 ChatGPT 将更新图片识别和语音能力，将新一代作图模型 DALL·E 3 嵌入 ChatGPT；同时根据 similarweb 及 SENSOR TOWER 数据，随着开学季到来，9 月 26 日以来 ChatGPT 日活开始突破新高，并重新回到增长趋势，我们预计 ChatGPT 在语音/图像/联网等能力的迭代有望带动用户进一步增长； 2) 微软 9 月 26 日在 Windows 11 中推出消费级 Copilot，其 Microsoft 365 Copilot 企业版也将于 11 月 1 日全面上市，微软预期 AI 带来的收入增量有望在 2024 上半年即反映在公司财报中。 ◼ 海外 AI 算力建设动能强劲，国内 400G 等光模块需求有望超预期 1) 我们预计海外订单将陆续兑现，并在客户错位接力下单的背景下具有可持续性。同时下游仍存在供应份额结构变动机会，相关厂商产品有望继续打开空间； 2) 国内 AI 算力相关产品、项目、订单不断涌现，我们预计国内配套 AI光模块的放量节奏及规模有望超出之前市场预期，带来可观增量。 ◼ 期待重点公司营收/盈利能力/估值水平三击 1) AI 相关产品对重点公司盈利能力的提升在中报中已可见一斑，我们预计随着后续高价值产品加速放量，公司盈利能力继续提升的同时，营收规模亦将抬升； 2) 之前市场情绪带来的调整已使部分公司估值具有一定吸引力，这些公司之后有望受到市场持续关注。 ◼ 投资建议 推荐光模块产业各环节领军者【中际旭创】及【天孚通信】。 ◼ 风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧。 -6%2%10%18%26%34%42%50%58%66%2022/10/102023/2/82023/6/92023/10/8通信设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 表 1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300308 中际旭创 891.62 111.06 1.54 2.22 5.09 72.12 50.03 21.82 买入 300394 天孚通信 354.88 89.87 1.03 1.31 1.83 87.35 68.60 49.11 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：盈利预测来自东吴证券研究所预期；数据更新至 2023 年 10 月 9 日收盘 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn