2025Q3业绩预增：受益于投资收益提升，Q3单季归母净利润同比增长58%-101%

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新华保险（601336） 2025Q3 业绩预增：受益于投资收益提升，Q3单季归母净利润同比增长 58%-101% 2025 年 10 月 14 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 62.18 一年最低/最高价 44.25/71.16 市净率(倍) 2.33 流通A股市值(百万元) 129,672.62 总市值(百万元) 193,973.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 26.74 资产负债率(%,LF) 95.31 总股本(百万股) 3,119.55 流通 A 股(百万股) 2,085.44 相关研究 《新华保险(601336)：2025 年中报点评：NBV、净利润均表现亮眼，总投资收益率领先同业》 2025-08-30 《新华保险(601336)：2025 年一季报点评：新单保费、NBV、净利润均表现亮眼》 2025-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 71547 132555 148303 154262 160653 同比（%） -33.8% 85.3% 11.9% 4.0% 4.1% 归母净利润（百万元） 8712 26229 38702 40210 41832 同比（%） -59.5% 201.1% 47.6% 3.9% 4.0% EV（元/股） 80.30 82.85 89.90 97.92 106.88 PEV 0.77 0.75 0.69 0.64 0.58 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】新华保险发布 2025 年前三季度业绩预增预告：前三季度归母净利润预计为 300 亿元至 341 亿元，预计同比增加 93 亿元至 134 亿元，同比增长 45%至 65%。以此计算，Q3 单季归母净利润约 152-193 亿元，同比增长 58%-101%。 ◼ 投资收益提升是驱动归母净利润大幅增长的主因。1）据公告内容，公司归母净利润在上年同期高基数基础上继续同比较大增长，主要是由于国内资本市场回稳向好，投资收益同比大幅增长。2）此外，Q3 公司对杭州银行派驻董事，我们预计相关投资将以长股投形式入账，或对当期损益产生一次性利好影响。 ◼ 我们预计各上市险企 Q3 净利润在高基数下仍可实现高增长，主要由于：① Q3 单季万得全 A 指数累计上涨 19.5%，好于上年同期 17.7%，2025 年股市行情以科技成长风格为主，保险资金配置均衡多元，相关持仓收益有所提振。②上市险企权益投资规模同比大幅增加，更大幅度受益于股市上涨。2025H1 上市股票+权益基金规模较 2024H1 增速：中国平安（+75.9%）＞中国人寿（+35.7%）＞中国人保（+32.1%）＞中国太保（+25.4%）＞新华保险（+22.6%）。③除权益基金全部计入 FVTPL外，各险企股票投资也仍有较高 FVTPL 权益占比，股价浮盈直接计入当期利润。2025H1 上市险企股票 FVTPL 占比：新华保险（81.2%）＞中国人寿（77.4%）＞中国太保（66.2%）＞中国人保（53.6%）＞中国平安（34.7%）。 ◼ 我们预计上市险企 Q3 NBV 将延续较快增长。1）2025H1 上市险企 NBV同比增速：人保寿险（+71.7%）＞新华保险（+58.4%）＞中国平安（+39.8%）＞中国太保（+32.3%）＞中国人寿（+20.3%）。2）我们预计，Q3 预定利率下调前客户需求旺盛，推动新单保费阶段性高增，将带动NBV 延续较快增长势头。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年前三季度经营情况，我们上调公司盈利预测至 2025-2027 年归母净利润分别为 387/402/418 亿元（前值为 313/325/337 亿元）。当前市值对应 2025E PEV 0.69x、PB 2.17x，仍处低位。我们看好公司将以深化供给侧改革为主线，深刻把握新时代广大居民健康、养老、财富管理等发展机遇，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。 -9%-4%1%6%11%16%21%26%31%36%41%2024/10/142025/2/122025/6/132025/10/12新华保险沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 表1：2025H1 上市险企股票+权益基金规模较上年同期大幅增长 单位：亿元 规模 占比 股票 权益 基金 总投资资产 股票+股基同比增速 股票 权益 基金 合计 股票+股基同比变动 中国人寿 2024H1 4417 2737 60865 - 7.3% 4.5% 11.8% - 2025H1 6201 3507 71272 35.7% 8.7% 4.9% 13.6% +1.9pct 中国平安 2024H1 3319 1106 52033 - 6.4% 2.1% 8.5% - 2025H1 6493 1291 62025 75.9% 10.5% 2.1% 12.6% +4.0pct 中国太保 2024H1 2213 533 24560 - 9.0% 2.2% 11.2% - 2025H1 2831 612 29247 25.4% 9.7% 2.1% 11.8% +0.6pct 新华保险 2024H1 1443 1163 14390 - 10.0% 8.1% 18.1% - 2025H1 1992 1202 17125 22.6% 11.6% 7.0% 18.7% +0.5pct 中国人保 2024H1 450 975 1425 - 2.9% 6.4% 9.3% - 2025H1 946 936 17607 32.1% 5.4% 5.3% 10.7% +1.4pct 数据来源：上市险企财报，东吴证券研究所 注：中国人寿、新华保险和中国人保未单独披露权益型基金规模，采用基金整体数据。 表2：上市险企股票投资中仍有较高比例为 FVTPL 单位：亿元 规模 占比 股票合计 FVTPL FVOCI FVOCI 较年初增速 FVTPL FVOCI FVOCI 较年初变动 中国人寿 2023 4302 4154 148 96.6% 3.4% 2024 5011 4409 602 306.8% 88.0% 12.0% 8.6 pct 2025H1 6201 4799 1403 133.2% 77.4% 22.6% 10.6 pct 中国平安 2023 2921 1170 1751 40.1% 59.9% 2024 4374 1742 2632 50.3% 3