存储海外龙头跟踪：美光FY2023Q4：营收两季环增，关注盈利逐季改善

电子 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 10 月 9 日 强于大市 相关研究报告 《电子行业 2023 年半年报综述》20230914 《苹果 2023 秋季发布会点评》20230914 《XR 深度之商业篇》20230817 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣 shengxuan.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050020 存储海外龙头跟踪 美光 FY2023Q4：营收两季环增，关注盈利逐季改善 北京时间 2023 年 9 月 28 日 4:30，美光发布 FY2023 Q4（对应自然年 2023年 6 月-8 月）财报，公司预计 FY24H2 毛利有望回升至正数，下游持续复苏。我们认为周期低点已过，持续关注行业边际复苏态势。 核心要点  美光 Q4 营收环比增长，亏损幅度有所收窄。公司 FY2023Q4 营收 40.10亿美元( QoQ+7%/YoY-40%),位于先前指引上限。非 GAAP 下，毛利润-3.66 亿美元(前季-6.03 亿美元)，经营亏损 12.08 亿美元(前季-14.69 亿美元)，经营利润率-30.12%(前季-39.15%)，净亏损 11.77 亿美元(前季-15.65亿美元)。FY23 总收入为 155 亿美元(YoY-49%)。根据公司法说会信息，FY24H2 毛利有望回升至正数，下游需求持续提升。  手机业务环比高增：分产品来看：DRAM 收入 28 亿美元（QoQ+3%）；NAND 收入 12 亿美元（QoQ+19%）；分应用来看：计算和网络业务收入 12.00 亿美元（QoQ-14%/YoY-59%）；手机业务 12.11 亿美元（QoQ+48%/YoY-20%）;嵌入式业务 8.60 亿美元（QoQ-6%/YoY-34%）；存储业务 6.27 亿美元（QoQ+18%/YoY-17%）。  数据中心 24Q1 有望重回增长，消费电子静候复苏：1）数据中心市场：虽然 AI 服务器需求旺盛，但无法抵消传统通用型服务器需求低迷的影响，公司预计 24Q1 数据中心将实现环比增长。同时 HBM3E 已经通过英伟达的产品认证，预计 2024 年初开始贡献收入；2）PC 市场：公司预计 2023年 PC 出货量下降双位数，但在 2024 年恢复 5%左右的增长；3）Mobile市场：美光预计 2023 年智能手机出货量将减少 5%，2024 年恢复 5%的增长。受益价格弹性及在高端手机存储容量升级，手机单机价值量持续提升。4）汽车&工业市场：实现创纪录的年度收入，汽车需求依然强劲。工业市场在第四财季显示出复苏迹象，分销合作伙伴库存水平正在稳定。  FY24Q1指引及未来展望：预计FY24Q1营收44±2亿美元，毛利率（4.0%）±2.0%；2023 年 DRAM 和 NAND Flash bit 供应均较 2022 年减少。美光预计 2024 年行业 DRAM 和 NAND Flash bit 供应增长速度将低于需求速度，2024 年将会是产业恢复之年。 投资建议  美光本季价格跌幅收窄，现货市场开始反弹：美光 FY23Q4 价格（ASP）：DRAM 环比下降高个位数，NAND 环比下降 15%左右；我们认为原厂涨价趋势有望逐季增强，伴随原厂减产及恐慌性备货，渠道已对 DRAM 和 NAND 进行了战略性采购。10 月 9 日，512TLC 颗粒价格为 1.83 美金，较低值反弹 29.8%。涨价态势有望持续向下游蔓延。  推荐：1）朗科科技：韶关国资控股企业，深度受益于粤港澳数据中心节点韶关项目落地；2）德明利：深耕主控，发力布局嵌入式场景应用；3）兆易创新：NOR flash 市场份额国内第一全球第三；DRAM 打开成长空间； 4）普冉股份：加速布局大容量 NOR Flash，EEPROM 持续拓展；5）东芯股份：中小存储容量领军，错位竞争格局良好。 风险提示  下游需求复苏不及预期、产能削减效果不及预期、数据中心招标进度不及预期、DDR5 渗透率不及预期、国产替代进程不及预期。 2023 年 10 月 9 日 存储海外龙头跟踪 2 附录：美光法说会部分 PPT 图表 1. 美光 FY2023 Q4 法说会摘要 资料来源：美光 FY2023 Q4 法说会，中银证券 图表 2 美光 FY2023 Q4 法说会营收拆分 资料来源：美光 FY2023 Q4 法说会，中银证券 图表 3. 美光 FY2023 Q4 法说会营收拆分 资料来源：美光 FY2023 Q4 法说会，中银证券 2023 年 10 月 9 日 存储海外龙头跟踪 3 图表 4. 美光 FY2024 Q1 业绩指引 资料来源：美光 FY2023 Q4 法说会，中银证券 2023 年 10 月 9 日 存储海外龙头跟踪 4 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 风险提示及免责