电子行业周报：美光业绩持续改善，存储涨价控产趋势向好

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业周报 美光业绩持续改善，存储涨价控产趋势向好 2023 年 10 月 09 日 ➢ 美光业绩持续改善，存储周期向上拐点明朗。美光发布财报，公司于 FY4Q23（财年）实现营收 40.1 亿美元，同比下降 39.61%，环比增长 6.93%，毛利率为-9%，营收超过预期中值（39 亿）。 分产品结构看，Q4 DRAM 的 Bit 出货量环比增长十几个百分点，价格环比下降5%-10%；NAND 的 Bit 出货量环比增长超过 40%，价格环比下降 15%左右。产品的 Bit 出货量均实现环比逐步增长。 展望 FY1Q24，公司指引预期营收 42-46 亿美元，毛利率为-2%到-6%，相比于FY4Q23 营业情况预将持续好转。 ➢ 库存持续去化，2024 财年产能预将显著低于 2022 年水平。美光资本开支于 2023 财年 Q1 开始出现明显下降，目前资本开支规模为近 5 年最低点，但考虑将于爱达荷州和纽约州建设存储工厂，2024 财年资本开支计划将同比小幅上升。不过产能方面，美光 2024 财年将进行结构性供应调整，更多将产能分配于HBM3E 等工艺步骤更复杂的先进节点，将导致 DRAM 和 NAND 整体晶圆产能显著下降，并显著低于 2022 年水平。同时，公司持续推进库存去化，预计 2024财年下半年库存水平整体达到目标库存。 ➢ AI 服务器存储需求不断增长，PC、手机复苏拉动需求向上。美光预计 2023年 DRAM 行业 bit 需求同比增长 5%左右，NAND 行业 bit 需求同比增长 15%以上，2024 年存储市场需求有望实现强劲增长。细分市场来看，服务器市场，2023 年服务器总出货量将自 2016 年以来首次同比下降，AI 服务器对 HBM 和大容量 SSD 产品需求旺盛，HBM3E 产品将于 2024 年初开始生产并实现可观收入；PC 市场，23Q4 客户端 LPDRAM 位出货量增长迅速，232 层 SSD 导入 OEM客户并开始量产；手机方面，AI 应用有望推动存储容量需求上升。 ➢ 存储价格反转已现，周期回暖趋势清晰。我们统计了部分存储产品价格数据情况，目前 DRAM 和 NAND 的存储晶圆和模组产品均处于拐点向上阶段，其中如 1Tb 的 Wafer 晶圆合约价自底部（2.78 美金）以来已上涨至 3.53 美金，涨幅达 27%。我们认为随着原厂削减存储供给并转移产能至先进节点产品，下游需求逐步复苏，供需双重影响下，价格向上趋势将越发坚实。且近期从行业涨价动向来看，利好信息频传，预计 Q4 存储价格将进一步向上。如据 Business Korea报道，三星计划在 Q4 将 NAND 芯片价格调涨 10％以上，且最快自 10 月开始涨价。 ➢ 投资建议：美光财报显示存储供需已逐渐好转，且近期高频价格显示存储价格已拐点向上，存储周期上行趋势明朗。当下手机、PC 渐进复苏，需求扩容，且AI 驱动存储技术升级、容量提升，我们看好存储行业投资机会。重点关注：1）存储模组：德明利、江波龙、万润科技等；2）设备材料封测：深科技、雅克科技、精智达等；3）利基型存储：兆易创新、东芯股份、普冉股份等 ➢ 风险提示：下游市场复苏不及预期；存储原厂减产不及预期 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 001309 德明利 80.19 0.96 0.46 1.34 84 175 60 / 301308 江波龙 93.81 0.19 -0.07 1.08 494 -1344 87 / 002409 雅克科技 65.39 1.10 1.69 2.31 59 39 28 推荐 000021 深科技 17.77 0.42 0.55 0.62 42 32 28 / 603986 兆易创新 102.69 3.08 1.60 2.34 33 64 44 推荐 688110 东芯股份 34.16 0.42 0.47 0.80 81 72 43 / 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 10 月 9 日收盘价，东芯股份、深科技、德明利、江波龙采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 童秋涛 执业证书： S0100522090008 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.电子行业周报：内需拉动设备零部件需求-2023/10/08 2.电子行业深度报告：华为王者归来，产业链整装待发-2023/09/18 3.苹果发布会事件点评：聚焦芯片及功能优化，3D 拍摄助力 MR 生态搭建-2023/09/15 4.测试设备行业深度：本土封测产业链崛起，测试设备迎国产化新机-2023/09/15 5.电子行业点评：ARM 成功上市，国产 IP 大有可为-2023/09/15 行业定期报告/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美光 FY4Q23 财报：业绩持续改善，供需逐渐好转 .................................................................................................. 3 1.1 业绩符合预期，盈利能力持续改善 ................................................................................................................................................ 3 1.2 资本开支大幅削减，库存持续去化，产能预将显著低于 2022 年水平 .................................................................................. 5 1.3 AI 服务器存储需求不断增长，PC、手机复苏拉动需求向上 ..................................................................................................... 6 2 存储价格反转已现，周期回暖趋势清晰 .................................................................................................................... 7 3 投资建议 ..........................................................