银行业2023年10月投资策略：宏观经济向好，估值修复可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月09日超 配银行业 2023 年 10 月投资策略宏观经济向好，估值修复可期核心观点行业研究·行业月报银行超配·维持评级证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《小型收单机构有望受益-《数字银行卡技术要求》金融行业标准点评》 ——2023-08-29《2023 年二季度监管数据点评-财务数据筑底，等待估值反弹》——2023-08-22《银行理财业务 8 月月报暨理财半年报点评-当公募规模反超理财》 ——2023-08-09《银行业 2023 年 8 月投资策略暨中报前瞻-业绩增长稳定，重视期权价值》 ——2023-08-02《储蓄与财富的跷跷板-从储蓄端看“活跃资本市场”》 ——2023-08-01市场表现回顾：9 月份中信银行指数上涨 2.8%，跑赢沪深 300 指数 4.8 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.55x，平均 PE(TTM)收于 4.7x。首推组合月算术平均收益率 2.4%。行业重要动态：中国人民银行、国家金融监督管理总局发布我国系统重要性银行名单。主要盈利驱动因素跟踪：（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2023 年 8 月份总资产同比增长 10.9%。（2）利率略有回升。1）上月十年期国债收益率月均值 2.65%，环比上升 5bps；Shibor3M 月均值 2.17%，环比上升 12bps；2）上月 LPR 报价稳定，最新 LPR一年期报价 3.45%，五年期 4.20%。（3）工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023 年 8 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至82%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。投资建议：行业方面，随着宏观经济恢复向好，银行板块后续估值修复可期。目前经济探底过程基本结束，如 8 月份 CPI、PPI 同比明显反弹，工业增加值、固定资产投资、社消等同比增速也有所回升，9 月份 PMI 回升至扩张区间，各方面数据显示出宏观经济恢复向好。当前银行板块估值处于低位，尤其是经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整以及今年上半年城投风险担忧发酵等，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐宁波银行、招商银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E002142.SZ 宁波银行买入26.871,7743.894.426.96.1600036.SH 招商银行增持32.978,3155.666.005.85.5601528.SH 瑞丰银行买入5.591101.221.484.63.8603323.SH 苏农银行增持4.45800.941.054.74.3601128.SH 常熟银行买入7.322011.211.426.15.1002839.SZ 张家港行增持4.47970.820.925.44.9601838.SH 成都银行买入13.765253.043.484.54.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2市场表现回顾9 月份中信银行指数上涨 2.8%，跑赢沪深 300 指数 4.8 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.55x，平均 PE(TTM)收于 4.7x。首推组合月算术平均收益率2.4%。行业重要动态 中国人民银行、国家金融监督管理总局发布我国系统重要性银行名单。按系统重要性得分从低到高分为五组：第一组 10 家，包括中国光大银行、中国民生银行、平安银行、华夏银行、宁波银行、江苏银行、广发银行、上海银行、南京银行、北京银行；第二组 3 家，包括中信银行、浦发银行、中国邮政储蓄银行；第三组 3 家，包括交通银行、招商银行、兴业银行；第四组 4 家，包括中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国农业银行。表1：不同银行的资本要求名单核心一级资本充足率最低要求一级资本充足率最低要求资本充足率最低要求全球系统重要性银行（孰高）工商银行、中国银行9.00%10.00%12.00%我国系统重要性银行第四组建设银行、农业银行8.50%9.50%11.50%我国系统重要性银行第三组交通银行、招商银行、兴业银行8.25%9.25%11.25%我国系统重要性银行第二组中信银行、邮储银行、浦发银行8.00%9.00%11.00%我国系统重要性银行第一组民生银行、光大银行、平安银行、华夏银行、宁波银行、广发银行、江苏银行、上海银行、北京银行、南京银行7.75%8.75%10.75%其他银行-7.50%8.50%10.50%资料来源：央行，FSB，国信证券经济研究所整理主要盈利驱动因素跟踪 行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2023 年 8 月份总资产同比增长10.9%。 利率略有回升。1）上月十年期国债收益率月均值 2.65%，环比上升 5bps；Shibor3M 月均值 2.17%，环比上升 12bps；2）上月 LPR 报价稳定，最新 LPR一年期报价 3.45%，五年期 4.20%。 工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023 年 8 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至 82%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。投资建议行业方面，随着宏观经济恢复向好，银行板块后续估值修复可期。目前经济探底过程基本结束，如 8 月份 CPI、PPI 同比明显反弹，工业增加值、固定资产投资、社消等同比增速也有所回升，9 月份 PMI 回升至扩张区间，各方面数据显示出宏观经济恢复向好。当前银行板块估值处于低位，尤其是经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整以及今年上半年城投风险担忧发酵等，板块潜在利空明显减少，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3意味着估值下行风险很小。而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐宁波银行、招商银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差