非银金融行业券商2023三季报前瞻：预计板块23Q3利润同比改善，主因投资驱动

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 非银金融 预计板块 23Q3 利润同比改善，主因投资驱动--券商2023 三季报前瞻 ➢ 预计券商板块 23Q3 净利润有望同比双位数增长，投资收入改善仍是支撑板块业绩增长的主要因素。预计券商板块 23Q3 主营收入 yoy+9%，净利润 yoy+11%。部分重点覆盖标的 23Q3 利润预测如下（按同比增速排序）：东方证券（30 亿/yoy+50%）、华泰证券（95 亿/yoy+22%）、广发证券（62 亿/yoy+18.4%）、中信证券（169.1 亿/yoy+2%）、中金公司（56.7 亿/yoy-5.7%）、东方财富（60.5 亿/yoy-8.3%）。 ➢ 经纪与两融业务：市场交投情绪尚待修复，新发基金份额仍有回落。 ①成交量： 23Q3 单季度沪深股票日均成交额 7963 亿 /yoy-13% /qoq-21%。②两融规模：23Q3 单季度日均两融余额 15806 亿元 /yoy-1% /qoq-1.4%，小幅下降。③新发基金：景气下行叠加费率切换期间新发放缓，23Q3 单季度新发权益基金份额 678 亿份 /yoy-59% /qoq-19%，代销收入承压。预计券商板块 23Q3 经纪业务收入（含代销）同比-12%，其中 Q3 单季yoy-16%/qoq-13%。 ➢ 投资业务：低基数下收入同比有所改善，但表现弱于 Q2。 权益及债市三季度整体震荡下行，在去年同期低基数背景下投资业务收入有所改善，但弱于 23Q2。23Q3 沪深 300 指数下跌 4.0%，22Q3 及 23Q2 则分别下跌 15.2%、5.2%；23Q3 科创 50 指数下跌 11.7%，22Q3 及 23Q2 则分别下跌 15.0%、7.1%；23Q3 创业板指数下跌 9.5%，22Q3 及 23Q2 则分别下跌18.6%、7.7%。债市表现同环比均有所承压，中证全债净价指数 3Q23 下跌0.05%，表现不及 22Q3 及 23Q2（分别+0.85%、+1.17%）。预计券商板块 23Q3总投资收入同比+70%，其中 3Q 单季 yoy+58%/qoq-30%。 ➢ 投行业务：股权融资节奏放缓；债承规模同环比持续增长。 ①股权业务方面，证监会提出阶段性收紧 IPO 节奏，A 股 IPO 规模有所下滑，按发行日统计，23Q3 A 股 IPO 规模 1092 亿元/yoy-38%/qoq-11%，其中 9 月 IPO 家数 18 家（较上月-1，规模 166 亿元/较上月-40%。23Q3 单季度再融资规模 1060 亿元 /yoy-61% /qoq-12%。②债券承销方面，23Q3 行业债券承销规模 3.7 万亿元 /yoy+41% /qoq+7%。预计券商板块 23Q3 投行业务收入同比-14%，其中 3Q 单季 yoy-23%/qoq-1%。 ➢ 资管业务：AUM 整体稳中有升，权益类基金规模有所下滑。 ①公募业务方面，据中基协数据，截至 23 年 8 月末，非货币基金规模 16.5万亿，yoy+3%/较 7 月末基本持平；权益类（股票+混合）基金规模 7.2 万亿，yoy-3%/较 7 月末-2.9%，叠加 7 月以来公募降费逐步落地（截至 9 月末，已有 142 家基金公司完成存量权益产品调降），拖累券商公募子公司业绩表现。②私募资管方面，据中基协统计，8 月末券商私募资管规模 6.35万亿 /较 7 月末+0.1%。预计券商板块 23Q3 资管业务收入同比-0.3%，其中3Q 单季 yoy-7%/qoq-12%。 ➢ 投资建议 截至 10/9 收盘，券商板块动态 PB 估值约 1.18 倍，动态 PE 约 17.4 倍；当前券商板块估值在历史底部，后续在国内经济稳步复苏、流动性持续宽松以及中美关系有望缓和的背景下，市场有望止跌回升，券商股则有望再次迎来上涨。预计投资业务改善有望维持板块 23Q3 净利润同比双位数增长。个股推荐传统券商龙头中信证券、华泰证券，建议关注财富管理龙头东方财富。 风险提示：政策落地不及预期；市场大幅波动；居民资产迁移不及预期。 证券研究报告 2023 年 10 月 09 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn 相关报告 1、《非银金融：NBV 延续高增，利润预计维持在零增附近》2023.10.09 2、《非银金融：市场有望回暖从而利好非银表现》2023.10.08 -10%7%23%40%2022/102023/22023/62023/10非银金融沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 图表1：23Q3 沪深股票成交额有所回落（亿元） 图表2：23Q3 新发偏股基金份额有所放缓（亿份） 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 500060007000800090001000011000120002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09股票日均成交额（亿元）-100%-50%0%50%100%150%200%05001,0001,5002,0001Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23新成立偏股型基金份额（亿份）同比增速（右）环比增速（右）图表3：23Q3 两融余额规模小幅回落（亿元） 图表4：23Q3 A 股股权融资节奏放缓（亿元） 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 1400014500150001550016000165001700017500两融余额(亿元)2022年月均两融余额-100%-50%0%50%100%150%200%250%02004006008001,0001,2001,4001,600股融规模合计（亿元）环比请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场