非银金融行业周报：保险销售规范恰逢其时，经济数据有望成为非银板块催化

3 保险销售规范恰逢其时，经济数据有望成为非银板块催化 [Table_Industry] 非银金融行业 [Table_ReportTime] 2023 年 10 月 9 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 保险销售规范恰逢其时，经济数据有望成为非银板块催化 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 9 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点：自银保渠道保险佣金费用被规范后，9 月 28 日监管再度发布《保险销售行为管理办法》，推动销售人员分级管理与产品分级管理制度挂钩，同时进一步遏制炒停售行为，要求保司基于客户实际需求开展产品销售。当前保险销售规范政策在全年负债端已经打下较好基础时出台，时点耐人寻味，短期影响有限，长期利好行业发展，同时伴随市场过度悲观预期有望得到修正，资负共振或成为保险股核心驱动力。 国庆期间，旅游数据转暖显著，文旅部预计旅游收入 7534亿，可比口径较2019年增长1.5%；9月制造业PMI连续四个月回升，至50.2%；房地产政策 8 月底转向后，后续有望较 8 月进一步走强。当前券商板块，具备经济复苏的β和关于券商杠杆率放松这一基本面α的政策预期，因此在我们的券商投资框架中，经济底部、政策松绑、流动性充足等多项条件均已具备，非银板块或有较高胜率。 建议关注：中信证券、中国银河、东吴证券、方正证券、中国太保和人保财险，以及指南针等互联网券商弹性标的。 ➢ 市场回顾：上周（指 2023/09/25-2023/09/29，下同）主要指数下行 ， 上 证 综 指 报 3110.48 点 ， 环 比 上 上 周 （ 指 2023/09/18-2023/09/22，下同）-0.70%；深证指数报 10109.53 点，环比上上周-0.68%；沪深 300 指数报 3689.52 点，环比上上周-1.32%；创业板指数报 2003.91 点，环比上上周-0.47%；非银金融（申万）指数报1563.72 点，环比上上周-3.14%，证券Ⅱ(申万)指数报 5458.83 点，环比上上周-2.94%，保险Ⅱ(申万)指数 1058.01 点，环比上上周-3.80%，多元金融(申万)指数报 1056.00 点，环比上上周-2.09%；中证综合债（净价）指数报 100.72，环比上上周+0.02%。上周沪深两市累计成交 2315.69 亿股，成交额 28172.56 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 7043.14 亿元，环比上上周+8.31%。截至 9 月 27 日，两融余额 16109.98 亿元，较上上周+0.07%，占 A 股流通市值 2.33%；截至 2023 年 9 月，股票型+混合型基金规模为 6.95 万亿元，环比+0.34%，9 月新发权益基金规模份额 261 亿份，环比+57.49%。个股涨幅方面，券商：方正证券环比上上周+0.27%，红塔证券环比上上周-0.64%，华林证券环比上上周-0.91%。保险：中国平安环比上上周-4.03%，中国人寿环比上上周-2.79%，中国太保环比上上周-3.58%，新华保险环比上上周-2.72%。 ➢ 证券业观点： 9 月权益新发基金规模边际转暖，政策作用或正积极显现。市场成交方面，上周两市日均股票成交额 7043.14 亿元，环比小幅回升。9 月新发权益基金 261 亿份，环比+57.49%。政策面，9 月 26 日，沪深 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 交易所发布通知，明确了二级市场减持的范围，破发、破净或者分红不达标的标准，以及增加了大宗交易预披露要求。同时北交所宣布修改指引，明确不得减持情形，除破发、破净情形外，增加公司最近一期经审计财务报告存在亏损情形的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持，将实际控制人、控股股东与公司市场表现、经营业绩绑定，防止随意套现走人，引导其注重经营质量，积极维护股价，提升投资者信心。我们认为，交易所明确减持范围符合 8 月 18 日证监会答记者问“关于提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者”的相关表态，有利于约束大股东减持和加速市场投融资功能平衡。当前资本市场投资端、融资端、交易端的一揽子政策效用正逐渐显现，后续市场投资者参与度或有望持续提升。 我们认为，一方面，经济持续回升向好是大的趋势，增量经济驱动政策的陆续出台，有望提振市场信心推升交投活跃度，或将利好券商版块；另一方面，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮行业政策中获得机遇。券商 ROE 提升是我们关注的重点，2023H1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的 3.71 倍显著提升至 3.91 倍，我们预计在两融标的扩容、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商 ROE 中枢抬升。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司，以及融资端改善，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券。 ➢ 保险业观点： 2023 年 9 月 28 日，国家金融监督管理总局发布《保险销售行为管理办法》（以下简称《销售办法》），自 2024 年 3 月 1 日起执行。《销售办法》将保险销售行为分为保险销售前行为、保险销售中行为和保险销售后行为三个阶段，根据三个阶段的特点分别进行规制。1）销售前：对保险公司、保险中介机构业务范围、信息化系统、条款术语、信息披露、产品分类分级、销售人员分级、销售宣传等进行规制。2）销售中：要求保险公司、保险中介机构了解客户并适当销售，禁止强制搭售和默认勾选，在销售时告知身份、相关事项，提示责任减轻和免除说明等。3）销售后：对保单送达、回访、长期险人员变更通知、人员变更后禁止行为、退保等提出要求。此次《销售办法》全面规范保险销售行为，有助于推动解决行业存在的夸大产品收益、误导销售、产品条款内容传达不清晰等引发的消费者纠纷问题，有助于切实保护投保人、被保险人、受益人的合法权益，同时也有利于逐步减少退保等行为。 另外，《销售办法》规定保险公司若决定停售某一保险产品或调整某一保险产品的价格，则需要提前在官方平台进行公告，在此之前保险销售人员不得在保险销售中向他人宣称某一保险产品即将停止销售或者调整价格。相关规定有望有效遏制保险销售中“炒停售”的问题，有望防止突击性、炒作式营销对于保险消费者合法权益的损害。 整体来看，保险销售行为是影响保险业整