电子行业美光FY23Q4跟踪报告：存储价格已逐步触底，2024年供需关系将大幅改善

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 10 月 09 日 美光 FY23Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 美光于 9 月 27 日公布 FY23Q4 财报（注：FY23Q4=CY23Q3），营收 40 亿美元，同比-40%/环比+7%；毛利率-9%，同比-49ppts/环比+7ppts；单季度亏损12 亿美元。综合财报及交流会信息，总结要点如下： 评论： 1、FY23Q4 收入和毛利率符合指引，单季亏损幅度和库存状况持续改善。 FY23Q4 营收 40 亿美元，同比-40%/环比+7%，符合指引（37-41 亿美元）；毛利率为-9%，同比-49ppts/环比+7ppts，符合指引（-10.5±2.5%）；营业利润率为-30%，环比+9ppts；净利润亏损 12 亿美元，净利率-30%，环比收窄 11ppts；截至 FY23Q4 末，公司库存为 82 亿美元，环比减少 2 亿美元，单季度库存周转天数为 170 天，环比减少约 10 天。 2、FY23Q4 DRAM 和 NAND 位元出货量环比改善，价格持续下滑。 1）按产品划分：①DRAM 产品单季营收 28 亿美元，环比+3%，位元出货量环比增长 10 多个百分点，ASP 环比下降高个位数百分比；②NAND 产品单季营收 12 亿美元，环比+19%，位元出货量环比增长超 40%，ASP 环比下滑十几个百分点；2）按业务划分：①计算与网络业务单季营收 12 亿美元，环比+14%，由于客户继续调整库存以及中国地区的影响，数据中心收入依然疲软，预计在FY24Q1 实现收入环比增长；②移动业务单季营收 12 亿美元，环比+48%，主要受季节性和发货时间的影响；③SSD 业务部单季营收 7.39 亿美元，环比+18%，主要得益于大部分产品组合出货量的增长；④嵌入式业务单季营收 8.6亿美元，环比-6%，主要系季节性因素带来消费类营收环比增长，但汽车和工业营收环比小幅下滑。 3、美光指引存储价格已经触底，2024 年供需关系将大幅改善。 1）供给侧：指引 2024 年供给增长显著低于需求增长，重新部署了部分设备来支持前沿节点的生产，预计 2024 年晶圆开工率仍将显著低于 2022 年的水平，传统节点产能利用率仍将达不到满载状态；2）需求侧：指引 2023 年 DRAM 位元需求中个位数百分比增长，上修 NAND 2023 年需求增长预期至高十位数百分点：3）库存端：PC、智能手机和汽车大多数客户的存储库存水平正常，数据中心库存也正在改善，公司预计 FY24H2 时，库存周转天数只会高于目标天数几周；4）价格端：目前跌幅开始放缓，价格已经进入触底阶段，NAND 价格可能在 FY24Q1 有所上升；5）FY24Q1 指引：营业收入 44±2 亿美元，毛利率-4±2%，预计 2024 财年毛利率转正，FY24Q1-Q3 毛利率持续改善。 风险提示：行业景气度持续下滑风险；宏观经济及政策风险；DRAM 和 NAND价格持续下滑的风险；新品研发不及预期。 行业规模 占比% 股票家数（只） 481 9.2 总市值（十亿元） 7277.9 8.9 流通市值（十亿元） 5688.8 8.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.5 -11.5 -0.3 相对表现 10.2 -3.7 3.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《美光 FY23Q3 跟踪报告：FY23Q3 单季亏损环比收窄，2024年 预 计 持 续 减 产 》2023-07-02 2、《美光跟踪报告：FY23Q2业绩亏损环比加剧，预计供需状况持续边际改善》2023-03-29 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -10010203040Oct/22Jan/23May/23Sep/23(%)电子沪深300存储价格已逐步触底，2024 年供需关系将大幅改善 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：美光分季度营收及增速 图 2：美光分季度毛利率及净利率 资料来源：美光，招商证券 资料来源：美光，招商证券 图 3：终端市场分析 资料来源：美光，招商证券 -80%-60%-40%-20%0%20%40%020406080100营业收入（亿美元）YoY-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%毛利率净利率 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 4：终端市场分析 资料来源：美光，招商证券 图 5：公司未来展望 资料来源：美光，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 图 6：FY24Q1 指引 资料来源：美光，招商证券 （后附 FY2023Q4 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 5 行业简评报告 附录：美光 FY2023Q4 业绩说明会纪要 时间：2023 年 9 月 27 日 出席：Samir Patodia–IR Sanjay Mehrotra–总裁兼 CEO Mark Murphy–首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： FY23Q4 业绩回顾： FY2023 年是充满挑战的一年，但我们仍然完成了几个重要里程碑。我们实现了创纪录的年度汽车收入，QLC NAND位元出货量记录，并在 CY23Q2 达到了数据中心和客户端 SSD 收入及份额的创纪录水平；我们是第一家推出 1β DDR5 和 LPDDR5X 产品的公司，也是第一家推出 HBM3E 样品的公司，也是第一家在数据中心、客户端和消费市场推出 232 层 NAND SSD 产品的公司。 美光采取了及时的行动减少资本支出和供给，行业领先的技术路线图进展顺利，绝大多数位元位于 DRAM 的 1α和 1β节点，以及 NAND 的 176 和 232 层上。我们正在使用 EUV 设备开发 1γ DRAM，有望在 2025 年投入生产，下一代 NAND 节点的开发也进展顺利。 客户在 FY23Q4 继续减少库存，PC 和智能手机市场的大多数库存处于正常水平，汽车大多数客户的库存水平也是正常的。数据中心客户库存正在改善，可能在 2024 年初正常化。此外，我们看到了需求持续走强，这导致了定价的拐点，一些客户已经战略性购买 DRAM 和 NAND，以便在市场开始复苏时利用不可持续的低价。 在数据中心市场，传统服务器需求依然低迷，AI 服务器需求一直强劲，数据中心基础设施运营商已将预算从传统服务器转为 AI 服务器。我们预计 2023 年服务器总出货量下降，2024 年将恢复增长，并且内存容量都会增长，我们相信数据中心业务收入已经触底，预计在 FY24Q1 实现增长，并在 FY2024 和 FY2025 继续增长。 我们 HBM3E 产品采用 1β和 TSV 技术，正获得英伟达的产品资格认证，预计在 2024 年初开始生产，在 FY2024 实现可观收入；DDR5