新三板B2B电商行业研究报告：深入挖掘供应链价值，B2B电商利润拐点凸显

行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 1 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 新三板新三板研究证券研究报告新三板 2018 年 01 月 26 日 深入挖掘供应链价值，B2B 电商利润拐点凸显 ——新三板 B2B 电商行业研究报告 相关研究 《20170515 传媒互联网行业仍然处在加速发展期，二八分化严重——新三板2016 年年报点评系列之三》 《20170913 传媒互联网行业增速放缓但仍处在高速增长区间，持续看好游戏、B2B 电商、教育及动漫行业——新三板 2017 年中报点评系列之二》主要结论： B2B 电商进入 3.0 时代，通过服务深入挖掘供应链价值。随着用户、技术基础的不断完善以及国家政策的大力支持，B2B 电商进入 3.0 时代——B2B 电商通过系列供应链服务打通产业链上下游，深入挖掘供应链价值，从“交易闭环”向“交付闭环”转变。B2B 电商企业发展的核心在于“流量+数据+服务”：1）流量：流量是变现的前提，具有流量优势的电商平台向上游能降低采购成本，下游也能更好的吸引用户。2）数据：数据是改善传统供应链结构、提高电商平台运营效率的基础，电商平台在大数据基础上，对传统供应链“四流”（商流、物流、资金流、信息流）进行改善，提高资源配置效率和电商平台运营效率。3）服务：服务是提升用户服务体验、增强用户粘性、提高 ARPU 值的关键，也是 B2B 3.0 时代优越性所在， B2B 电商平台以仓储、物流、加工、金融信贷为切入点为客户提供供应链增值服务，深入挖掘供应链价值，增强客户粘性，提高付费用户转化率，实现由流量向价值的变现。B2B 万亿市场规模，从综合走向垂直，从分散走向集中，各行业均有领军企业出现：1）综合 B2B 电商，以会员制为核心的综合批发模式 B2B 电商纷纷向垂直行业集群模式转型，通过深耕垂直细分领域，为行业客户提供定制化的供应链金融服务以绑定客户，真正切入交易环节。随着服务系统的逐渐完备和流量的持续引入，国联股份等公司业绩进入爆发期，值得关注。2）钢铁 B2B 电商，作为大宗商品 B2B 电商的典型代表，模式较为成熟，预计市场收入规模 7000 亿，利润规模 130 亿，市场空间广。钢铁电商核心竞争力在于全产业链的供应链服务能力，因此推荐关注新三板钢铁 B2B 电商中供应链服务能力较强的钢银电商和钢宝股份。3）农产品 B2B 电商，行业价值集中在农产品的贸易配送环节。为了更好地实现农产品安全品质控制及标准化分装，我们更看好“平台+自营”模式，推荐关注善之农。新三板 B2B 电商相关标的推荐：1）国联股份，公司是典型的“1+N”垂直行业集群模式综合 B2B 电商，旗下囊括 B2B 综合服务平台（国联资源网）、B2B 垂直交易平台（涂多多、卫多多、玻多多），公司由综合批发模式向垂直行业集群模式转型效果显著，营收和净利润翻番增长；2）钢银电商，公司是国内钢铁 B2B 电商龙头，交易结算量稳居行业首位。在流量优势的基础上，公司联合战略合作伙伴公司共同建设供应链服务生态链，为客户提供全流程的供应链服务，2017 年公司进入利润拐点期；3）钢宝股份，公司是目前国内最大的中厚板尾材钢铁 B2B 电商，避开了竞争激烈的大众钢材市场，专注钢材尾材特别是中厚板尾材，加工配送能力突出；4）善之农，公司是是行业内领先的专业农产品线上交易电商公司，坚持买断式自营，直接链接产地和销地，减少流通环节。证券分析师 刘靖 A0230512070005 研究支持 谭洁蔓 A0230117050014 tanjm@swsresearch.com 联系人 谭洁蔓 tanjm@swsresearch.com 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 目录 1. B2B 电商进入 3.0 时代，业绩表现二八分化 ........... 51.1 政策东风助力，用户、技术基础基本完善 ................................... 5 1.2 B2B 电商进入 3.0 时代，由“交易闭环”向“交付闭环”转变 ... 6 1.3 行情与业绩表现相背离，部分优质企业遭错杀 ............................ 8 2. B2B 电商核心竞争力：流量+数据+服务 ................. 102.1 流量：资讯网站自带流量，转型 B2B 电商成果显著 .................. 10 2.2 数据：信息大爆炸时代，数据分析能力至为重要 ...................... 11 2.3 服务：供应链一条龙服务，实现产业增值 ................................. 12 3.垂直领域 B2B 电商崛起，各行业均有领军企业 ....... 133.1 综合 B2B 电商：老树新枝，垂直行业集群模式成为新增长点 .... 13 3.2 钢铁 B2B 电商：如日中天，服务能力是核心竞争力 .................. 17 3.3 农产品 B2B 电商：跑马圈地，农产品标准化是关键 .................. 21 4.新三板 B2B 电商推荐标的 ....................................... 244.1 国联股份（832340.OC,IPO 排队） ............................................. 24 4.2 钢银电商（835092.OC） ............................................................ 27 4.3 钢宝股份（834429.OC） ............................................................ 30 4.4 善之农（838922.OC） ...................................... 错误!未定义书签。 信息披露 .................................................................... 35 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1: 2011——2016 年企业计算机使用情况 ........................................................... 5 图 2: 云计算、大数据等技术在 B2B 电商中实际应用 .......................