2019年传媒行业策略报告：政策收紧带来行业阵痛，抓龙头，布局全球化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 43 行业研究|传媒行业 证券研究报告 传媒行业 2019 年度策略报告 2018 年 1 月 2 日 政策收紧带来行业阵痛，抓龙头，布局全球化 推荐|维持 ——2019 年传媒行业策略报告 报告要点： 三年深度调整，估值已达底部，关注现金流、商誉及股票质押问题2018 年，传媒板块目前平均 PE 在 20 倍左右，位于历史底部，下行空间不大。业绩增长较为稳定。明年的问题主要集中在：一是现金流情况的恶化。经营性现金流占净额营收比重逐年下滑。二是商誉问题。目前传媒板块总商誉位于全行业之首，商誉占净资产比重位于全行业第二。三是股票质押问题，目前传媒行业质押股份部分占总股本比重达 21.96%，位于全行业之首。 关于资金收紧和行业监管政策影响今年整体板块受行业政策影响较大，包括游戏行业版号停发、限制版号总量，影视行业严查影视工作室税收、演员限薪酬、网传取消票补、网传视听监管审查并轨等政策及内容，整体对板块的情绪面和估值产生较大影响。中长期看进一步收紧幅度不会太大，行业将经历政策收紧后的阵痛期。同时，行业整体资金面紧张。政策和资金面影响叠加，将加速倒逼尾部出清，而对龙头来说，本身抗风险能力较强，头部市占率有望提升。 2019 传媒重点关注机会（1）头部企业市占率提升和经营效率提升带来的机会。（2）关注传媒板块中全球化带来的第二极增长，重点关注海外流量分发以及游戏出海。（3）小而美的细分高景气赛道，比如短视频内容端、图片付费行业。维持行业“推荐”评级。 重点推荐及跟踪板块手游板块：受版号停发影响，整体增速大幅回落至 15.4%，但整体需求仍然旺盛。版号重发，板块估值有望修复，精选具有全球发行能力的厂商以及优质研发商。 电影板块：票房全年增速预期在 10%上下。明年供片上，好莱坞迎来大年。重点看好发行和院线端龙头。 风险提示政策风险、新内容品类的冲击 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告报告作者分析师 李典执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn联系人 崔文彬执业证书编号 S0020117060004 邮箱 cuiwenbin@gyzq.com.cn附表：重点公司盈利预测 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 002624 完美世界 增持 28.14 36998 1.14 1.29 1.62 24.68 21.81 17.37 002174 游族网络 买入 18.18 16200 0.76 1.14 1.46 23.92 15.95 12.45 000681 视觉中国 买入 23.31 16300 0.42 0.53 0.67 56.16 43.98 34.79 600977 中国电影 买入 14.37 26800 0.52 0.76 0.73 27.79 18.91 19.68 002739 万达电影 增持 23.41 41200 1.29 0.88 1.10 18.06 26.50 21.14 资料来源：Wind，国元证券研究所 -45%-30%-15%0%15%2018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-02沪深300 传媒(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1. 2018 年行情回顾与 2019 年投资机会 .................................................................. 5 1.1 2018 年传媒板块行情回顾 .......................................................................... 5 1.2 2018 估值情况 ............................................................................................ 5 1.3 传媒行业 2018 年基本面情况分析 ............................................................. 6 1.4 传媒子板块表现 .......................................................................................... 8 1.5 个股行情表现 ........................................................................................... 10 1.6 2018 年传媒板块行总结：挑战与机遇并存 ................................................ 11 1.7 2019 值得重点关注投资机会 ..................................................................... 11 2. 手游板块：优选研发商以及有全球化发行能力厂商 .......................................... 12 2.1 受政策影响增速放缓 ................................................................................. 12 2.2 版号重启，板块估值修复 ......................................................................... 14 2.3 手游出海成大势所趋，贡献重要增量 ....................................................... 15 2.4 2019 年手游板块投资机会 ........................................................................ 16 3. 电影板块——关注院线及发行龙头 .................................................................... 17 3.1 行业全年回顾：票房增速进入中速区，内容驱动增长 ............................. 17 3.2 上游制片变化较快，格局未定 .................................................................. 20 3.3 中游