量化经济指数周报：消费意愿回升或带动社零加速修复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 10 月 8 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 联系人 王洋 占烁 张佳炜 资格编号：S0120121110003 邮箱：wangyang5@tebon.com.cn 李昌萌 资格编号：S0120122070034 邮箱：licm@tebon.com.cn 资格编号：S0120122070060 邮箱：zhanshuo@tebon.com.cn 资格编号：S0120121090005 邮箱：zhangjw3@tebon.com.cn 相关研究 消费意愿回升或带动社零加速修复 量化经济指数周报-20231008 [Table_Summary] 投资要点：  周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2023 年 10 月 8 日，本周 ECI 供给指数为51.01%，较节前回落 0.02%；ECI 需求指数为 49.28%，较节前回升 0.01%。从分项来看，ECI 投资指数为 49.52%，较节前回升 0.02%；ECI 消费指数为 49.40%，较节前回升 0.05%；ECI 出口指数为 48.41%，较节前回落 0.08%。  月度 ECI 指数：从 9 月份整月的高频数据来看， ECI 供给指数为 50.92%，较 8月回升 0.20%；ECI 需求指数为 49.24%，较 8 月回升 0.07%。从分项来看，ECI投资指数为 49.53%，较 8 月持平；ECI 消费指数为 49.32%，较 8 月回落 0.02%；ECI 出口指数为 48.32%，较 8 月回升 0.22%。从 ECI 指数来看，在稳增长政策逐步落地下，供需两面均呈现较为稳定的修复态势。工业生产方面，9 月 PMI 指数自 4 月以来首次回到荣枯线以上，PMI 生产指数也继续回升至 52.7%，表明工业生产正随着需求端的修复而持续加速；需求端方面，十一假期消费继续复苏，旅游人数和收入均已恢复至 19 年同期水平，观影人数也显著回升，消费意愿的回升或将加速四季度社零的修复。  ELI 指数：截至 2023 年 10 月 8 日，本周 ELI 指数为 0.52%，较上周回落 0.27%。经济内生需求复苏不均衡、流动性扩张需要财政发力。预计 9 月份及四季度，PMI总量或延续景气度回升的态势，但是需求恢复不均衡的特点或也将限制 PMI 回升的幅度，在一些具体的税费优惠等政策渐进落地之外，总量层面还需要有额外的抓手，推动更广泛的中小型企业终端需求扩张，在当前经济和政策背景下，最有效的抓手或将是财政政策。年初以来，财政支出谨慎克制，1-8 月一般预算支出增速仅为 3.8%，低于 5.6%的全年目标；政府性基金支出同比下降 21.7%，低于 6.7%的预算目标，随着 9 月至 10 月新增地方政府专项债发行结束，10 月份部分省份特殊再融资券发行，10 月份或将是财政支出的“大月”，推动不均衡的内需结构修复，改善实体经济流动性。  风险提示：政策出台节奏不及预期；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 宏观点评 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本周双指数概览 .............................................................................................................. 3 1.1. ECI 指数：9 月需求端或延续边际回升 ................................................................. 3 1.2. ELI 指数：四季度仍有“降息”空间 .......................................................................... 4 2. 本周高频数据概览 .......................................................................................................... 5 2.1. 工业生产：假期期间主要行业开工率小幅回落 ..................................................... 5 2.2. 消费：国庆假期消费数据超 19 年同期 ................................................................. 5 2.3. 投资：30 大中城市商品房成交面积录得 7 月以来新高 ........................................ 6 2.4. 出口：低基数下四季度出口或延续回升态势 ........................................................ 6 2.5. 通胀：美国加息预期提升下黄金价格持续下行 ..................................................... 7 2.6. 流动性：上周货币净投放 11570 亿元 .................................................................. 7 3. 本周政策一览 .................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：本周 ECI 供给指数、需求指数均小幅回升（单位：%）............................................ 3 图 2：本周实体经济流动性小幅回落 .................................................................................... 4 表 1：ECI 指数月度走势（%） .