国庆假期海外市场动态跟踪：“紧缩交易”延续

国庆假期海外市场动态跟踪 “紧缩交易”延续 宏观动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 海外宏观 2023 年 10 月 8 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  美国 9 月就业数据简评。美国 9 月新增非农就业意外飙升至 33.6 万人，7、8 月数据合计上修了 11.9 万人。美国 9 月 U3 失业率为 3.8%，持平于前值。美国 9 月劳动参与率为 62.8%，劳动力人口修复放缓。结合 8 月职位空缺调查，美国就业市场供需缺口小幅反弹，且绝对水平仍远高于疫情前水平。美国 9 月非农平均时薪环比和同比增速均回落，薪资通胀压力趋于缓解。近期公布的其他就业数据“喜忧交织”，9 月“小非农”意外大幅走弱，但制造业 PMI 就业指数重回荣枯线以上。10 月 6 日非农数据公布后，市场对于未来一段时间的利率预期回升，纠正了“小非农”数据引发的预期波动；当日，10 年和 30 年美债收益率盘中创 2007 年以来新高；美股三大指数收涨。我们认为，即使美国就业数据偏强，但其对通胀的影响相对有限，或不会引发美联储明显改变利率路径，但却进一步夯实了市场对于美国经济“软着陆”的信心，继而美股表现不俗，美债利率和美元指数进一步走高。未来一段时间，“紧缩交易”或仍延续，即美债利率和美元指数仍处于“筑顶”过程，美股或呈现较多波动。  海外经济政策：1）美国方面：多数美联储官员普遍认为高利率环境仍需要维持较长时间，“鹰派”代表鲍曼和梅斯特均不排除 11 月进一步加息的可能性。美国 8 月 PCE 物价指数同比反弹至 3.5%，核心 PCE 同比如期放缓至 3.9%。美国 9 月 Markit 制造业 PMI 终值上修至 49.8；服务业 PMI终值下修。美国 8 月耐用品订单环比增速终值下修至 0.1%。最新初请失业金人数回升至 20.7 万人。截至 10 月 7 日，亚特兰大联储 GDPNow 模型最新预测，美国三季度 GDP 环比折年率为 4.9%，持平于 9 月 29 日的预测值。2）欧洲方面：欧洲央行行长拉加德重申“充分限制性”的利率的立场。欧元区 9 月 HICP 同比增速意外放缓至 4.3%。欧元区 9 月服务业PMI 终值上修。3）日本方面：日央行 9 月议息会议纪要现“鹰派”观点，认为通胀目标实现在即，货币政策正常化或已不远。  全球大类资产：1）股市：近一周，美国三大指数涨跌互现，欧日等非美股市持续承压。美股方面，纳斯达克综指、标普 500 指数整周分别上涨 1.6%和 0.5%，其中标普 500 结束四连跌；道琼斯工业指数整周下跌 0.3%，连续五周下跌。2）债市：近一周，多数中长期美债收益率持续飙升，10 年和 30 年美债收益率曾见 2007 年以来新高。2 年期美债收益率整周上涨5BP 至 5.08%；10 年期美债收益率整周上涨 19BP 至 4.78%。3）商品：近一周，原油和贵金属价格大幅下跌。布伦特油价整周下跌 8.2%。4）外汇：近一周，美元指数整周小幅回落 0.08%，收至 106.11。  风险提示：美欧货币政策超预期，美欧经济衰退风险超预期，国际地缘政治博弈超预期等。 证券研究报告 宏观动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 11 一、 美国 9 月就业数据简评 美国 9 月新增非农就业意外飙升至 33.6 万人，7、8 月数据合计上修了 11.9 万人。10 月 6 日，美国劳工统计局数据显示，美国 9 月新增非农就业人数为 33.6 万人，预期 17 万人； 8 月新增非农就业人数由 18.7 万人上修至 22.7 万人，7 月则由15.7 万人上修至 23.6 万人。结构上，9 月服务生产新增就业较上月翻了将近一倍，新增就业人数为 23.4 万人，其中休闲酒店业表现最为强劲，新增就业人数为 9.6 万人，前值 4.4 万人；商品生产新增就业明显回落，由前值 4.7 万人回落至 2.9万人。 图表1 美国 9 月新增非农就业飙升至 33.6 万人 图表2 休闲酒店业新增就业表现最为强劲 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：Wind,平安证券研究所 美国 9 月 U3 失业率为 3.8%，持平于前值。10 月 6 日，美国劳工统计局数据显示，美国 9 月 U3 失业率为 3.8%，预期 3.7%，与上月持平；9 月 U6 失业率则由 8 月的 7.1%回落至 7%，未突破前 18 个月的波动区间（6.5%-7.1%）。美国 9 月新增失业人数为 5 千人，基本持平于上月，继而令本月 U3 失业率保持不变。 图表3 美国 9 月 U3 失业率为 3.8% 图表4 9 月新增失业人数环比增幅为近三年来最低 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：Wind,平安证券研究所 美国 9 月劳动参与率为 62.8%，劳动力人口修复放缓。10 月 6 日，美国劳工统计局数据显示，美国 9 月劳动参与率为 62.8%，符合预期，与上月持平。值得注意的是，相较新冠疫情前趋势增长水平，9 月劳动力增长有所落后，劳动力缺口小幅反弹。我们测算，以 2015-19 年劳动人口增速为基准，截至 9 月美国劳动力缺口仍有约 254 万人，较上月增加了近 20 万人左右，劳动力人口修复放缓。 2.9 23.4 33.6 (40)(20)02040608010012020-0921-0922-0923-09季调,万人美国新增非农就业人数服务生产商品生产总计(50)050100150200250商品生产(合计)服务生产(合计)批发业零售业运输仓储业专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业政府部门(合计)千人美国新增非农就业分项2023-092023-083.80 7.00 24681019-09 20-03 20-09 21-03 21-09 22-03 22-09 23-03 23-09季调 %美国失业率U3U6-1,000-50005001,0005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,00019-0920-0921-0922-0923-09千人千人新增失业人数(右)美国登记失业人数 宏观动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 11 图表5 美国 9 月劳动参与率为 62.8% 图表6 9 月劳动力缺口小幅反弹 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：Wind,平安证券研究所 结合 8 月职位空缺调查，美国就业市场供需缺口小幅反弹，且绝对水平仍远高于疫情前水平。10