吉利汽车(0175.HK)系列点评八十一：银河销量持续突破，极氪发力高端智驾

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 银河销量持续突破 极氪发力高端智驾 [Table_Title2] 吉利汽车(0175.HK)系列点评八十一 [Table_Summary] 事件概述： 公司发布 2023 年 9 月销量公告：单月汽车批发总销量（含领克）17.0 万辆，同比+30.6%，环比+11.7%。 其中，新能源销量 53,692 辆，渗透率 31.5%；出口销量27,574 辆，占比达 16.2%，分品牌看： 吉利品牌销量 13.3 万辆，同比+31.0%，环比+12.6%； 极氪品牌销量 12,053 辆，同比+45.6%，环比-1.2%； 领克品牌销量 21,859 辆，同比+35.1%，环比+16.9%； 睿蓝品牌销量 3,517 辆，同比-22.6%，环比+2.7%。 分析判断: ► 同环比皆优于行业 新能源销量表现亮眼 公司销量环比提升，表现优于行业。根据乘联会数据，9 月1-24 日总体乘用车市场批发 146.1 万辆，同比+17%，环比+19%；新能源乘用车批发 59.5 万辆，同比+40%，环比+17%。 公司 9 月批发 17.0 万辆，同比+30.6%，环比+11.7%；1-9 月累计销量 115.5 万辆，同比+16.7%，9 月同比表现优于行业。结构端看，9 月新能源销量 53,692 辆，渗透率 31.5%，其中极氪、银河均表现亮眼，极氪销量连续 4 个月 破万，达12,053 辆，银河 L7 连续 3 个月突破万辆。 ► 银河引领全面向“新” 极氪发力高端智驾 目前，吉利形成银河（10-20 万）-领克（20-30 万）-极氪（30 万）从低到高的新能源品牌布局。 银河引领全面向“新”。银河 L7 自 5 月底上市以来，6/7/8/9月销量分别为 9,673/10,058/11,117/13,080 辆，表现亮眼。我们认为，银河系列采用独立渠道、订单线上化，强化过程管理、直连用户，L7 的亮眼销量是对吉利底层积极变化的验证。9 月 16 日，银河 L6 上市，售价 11.58-14.98 万元，定位10-15 万元稀缺的新能源轿车，座椅、座舱配置+8155 芯片和银河 N OS 操作系统提供越级体验，有望驱动需求。后续 E8（纯电旗舰）将于 Q3/Q4 上市，伴随新车型上市、渠道完善，银河有望延续销量增势，加速新能源转型。 领航辅助上车，极氪发力高端智驾。高端智能电动方面，极氪下半年将有新款轿车上市，同时加速发力智驾，极氪 NZP 高速自主领航已在上海、杭州开启公测招募，并将于下半年正式向用户推送。战略上，吉利智能驾驶采取Mobileye+纯自 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格(港元)： 最新收盘价(港元)： 8.91 [Table_Basedata] 股票代码： 0175 52 周最高价/最低价(港元)： 13.5/8.3 总市值(亿港元) 896.65 自由流通市值(亿港元) 896.65 自由流通股数(百万) 10,063.38 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）8 月销量点评：银河、极氪销量亮眼 新能源转型加速 2023.09.05 2.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）2023H1：盈利韧性突显 高端智驾可期 2023.08.23 3.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）7 月销量点评：银河销量破万 新能源转型加速 2023.08.03 -24%-14%-4%6%16%26%2022/102023/012023/042023/072023/10相对股价%吉利汽车恒生指数[Table_Date] 2023 年 10 月 08 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司点评研究报告 138394 证券研究报告|港股公司点评研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 研两条路径，满足不同价格带消费者需求，同时强化供应链稳定性，我们看好后续极氪智能驾驶应用带来正反馈及购买率提升。 ► 出口需求强劲 加速布局全球市场 燃油、新能源全面发力，布局全球市场。9 月吉利出口销量达 27,574 辆，占比 16.2%，1-9 月出口共 193,954 辆，同比+36.7%。未来，燃油车主要出口市场以东南亚、韩国、欧洲、中东为主，领克、极氪面向欧洲高端市场。4 月 18 日极氪发布欧洲战略，宣布首批线下直营门店将于 2023 年落地瑞典、荷兰并在年内完成首批交付，并将于 2026 年将进入大部分西欧地区，加速高端纯电品牌全球化。 合作领先车企，实现纯电架构、混动系统技术输出。2022 年11 月，吉利汽车入股韩国雷诺，持股 34.0%，将向韩国市场推出全新混动技术及车型，预计 2024 年量产；2023 年 7月，吉利与雷诺集团宣布共同成立动力总成技术公司，各自持 50%股份，在全球范围内研发、制造和供应先进的混合动力总成和高效的燃油动力总成，在整车开发、动力总成方面形成深度合作。同时，公司与波兰电动车企 EMP 的合作实现SEA 浩瀚架构技术输出，技术服务费有望成为新亮点。 投资建议 短期看，公司迎来电动化产品周期，2023 年销量目标 165 万辆，量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。维持盈利预期，预计2023-2025 收入为 1,852.7/2,347.7/2,809.0 亿元，归母净利为 73.5/106.0/157.9 亿元，EPS 为 0.73/1.05/1.57 元，按照1:0.93 的人民币港元汇率换算，对应 2023 年 10 月 6 日 8.91港元收盘价的 PE 11/8/5 倍，维持“买入”评级。 风险提示 销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 101,611.06 147,964.65 185,273.94 234,771.46 280,898.88 YoY（%） 10.31% 45.62% 25.22% 26.72% 19.65% 归母净利润(百万元) 4,847.45 5,260.35 7,354.71 10,602.19 15,789.11 YoY（%） -12.40% 8.52% 39.81% 44.16% 48.92% 毛利率（%） 17.14% 14.12% 13.98% 15.66% 16.30% 每股收益（元） 0.48 0.52