情绪、轮动与估值周观察(9月第5期)：市场情绪回暖，估值小幅收缩

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 10 月 8 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 戴琨 资格编号：S0120123070006 邮箱：daikun@tebon.com.cn 相关研究 市场情绪回暖，估值小幅收缩 ——情绪、轮动与估值周观察（9 月第 5 期） [Table_Summary] 投资要点：  权益大势与风险偏好：大盘周一、周二连续小幅下挫，周三、周四重新反弹拉升并接近 BOLL 中轨；全 A ERP 再度反弹，权益市场整体风险偏好边际回落。  市场情绪：情绪指标指向市场情绪边际回暖；期权 PCR 显示上周期权市场对各指数/指数 ETF 的沽空压力有所减弱，市场态度较为乐观。  行业轮动：  绝对收益轮动：9 月，行业绝对收益涨跌互现，TMT 整体热度消退，上游行业表现较好；从风格上看，除周期风格上涨外，其余风格普跌；周度维度看，上周医药生物、机械设备、电力设备、环保、传媒涨幅居前。  超额收益轮动：（1）截至上周四，各行业的相对旋转图（RRG）显示：①大消费中，家用电器、纺织服饰、汽车处于领先区域；②周期资源品中，石油石化、煤炭处于领先区域；③制造业及交运中，机械设备处于领先区域；④金融地产链中，银行处于领先区域；⑤TMT 及国防军工中，通信处于领先区域；此外，环保、综合均处于改善区域。（2）截至上周四，风格 RRG显示周期风格处于领先区域，金融、稳定风格处于弱化区域，成长风格处于滞后区域，消费风格处于改善区域。  估值结构：  宽基估值：主要宽基指数 PE（TTM）估值大多回落。其中，上证 50、沪深 300 估值回落幅度较大。  风格估值：各风格 PE（TTM）估值多数边际回落，稳定、大盘成长、高市盈率估值下行明显；上周价值相对成长风格较强，大盘相对小盘风格较强。  行业估值：行业估值多数收缩，食品饮料、农林牧渔、非银金融、房地产、建筑材料的 PE（TTM）收缩较大；食品饮料、农林牧渔、非银金融、有色金属、钢铁的 PB（LF）收缩较大。  估值极化：表征行业间估值差异度的估值极化系数显示，一级行业的 PE 极化程度边际减弱，PB 极化程度边际回升；二级行业的 PE、PB 极化程度同步减弱。  估值-盈利匹配： PB-ROE 视角下，交通运输、煤炭、银行、石油石化、纺织服饰、建筑装饰等行业或相对被低估；PE-G 视角下，钢铁、交通运输、纺织服饰、房地产等行业或相对被低估。  风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。 宏观点评 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 权益大势与风险偏好 ....................................................................................................... 5 2. 市场情绪 ......................................................................................................................... 6 3. 行业轮动 ......................................................................................................................... 7 3.1. 行业交易结构 ....................................................................................................... 7 3.2. 绝对收益轮动 ....................................................................................................... 8 3.3. 超额收益轮动 ..................................................................................................... 11 4. 估值结构 ....................................................................................................................... 14 4.1. 宽基估值 ............................................................................................................. 14 4.2. 风格估值 ............................................................................................................. 15 4.3. 行业估值 ............................................................................................................. 16 4.4. 估值极化 ............................................................................................................. 17 4.5. 估值-盈利匹配 .................................................................................................... 18 5. 风险提示 ........................................................................................................