10月配置建议：风险偏好改善，科技成长占优

证券研究报告：策略报告 2023 年 10 月 6 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:杨柳 SAC 登记编号:S1340523040002 Email:yangliu@cnpsec.com 分析师:曲虹宇 SAC 登记编号:S1340523060001 Email:quhongyu@cnpsec.com 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 分析师:郭惊华 SAC 登记编号:S1340521050001 Email:guojinghua@cnpsec.com 研究助理:段利强 SAC 登记编号:S1340122070041 Email:duanliqiang@cnpsec.com 近期研究报告 《已积累足够积极因素，节前有望延续上涨趋势》 - 2023.09.24 策略观点 10 月配置建议：风险偏好改善，科技成长占优 ⚫ 投资要点 国庆假期期间，海外市场波动剧烈，美债收益率剧烈波动引发了全球主要大类资产不同程度的下跌。十年期美债收益率最高突破 4.88%，美元指数冲高回落。短期来看，全球资产均承受了不小的压力，股票指数方面，恒生指数收跌-1.82%、日经 225 收跌-2.71%、标普 500 以及纳斯达克指数跌幅不大；大宗商品中黄金和原油大幅调整。美元流动性收紧是全球大类资产集体波动的重要原因。从近期市场对超预期非农数据的反馈来看，金融市场对美国经济状况的担忧是在上升的，需要后续更加强劲的经济数据才能继续推升加息预期。美元指数上涨带来的压力也已经在近期调整中消化，市场的短期风险偏好有所改善。 国内来看，基本面和交易情绪出现拐点叠加政策面的持续发力，市场见底信号明显。首先是持续的“地量”出现，投资者的情绪降至冰点，9 月 22 日的放量反弹有可能成为市场由阴跌转向震荡的重要拐点。其次是经济数据的改善，9 月 PMI 收于 50.2，重回扩张区间，8 月工业企业利润当月同比增长 17.2%，自去年下半年以来首次实现正增长。政策端仍在持续发力，地产政策还在路上，已经出的地产政策对销售的环比改善起到了一定的积极作用。 中秋国庆黄金周，国内游出游人数达到了 7.54 亿人次，同比增长 78.9%。但根据交通运输部数据来看，假期前 5 日，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量 2.8 亿人次，仅恢复至 19 年同期的 64.8%，这可能与游客的出行方式结构性变化有关。与出行数据不同的是，消费数据相较于 2019 年增长显著，美团发布的消费数据显示，全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%，迎五年来最旺“十一”。其中，餐饮堂食消费规模较 2019 年同期增长 254%。 展望未来，风险偏好改善抬升科技板块的配置胜率，其一是美债收益率出现阶段性回落，其二是国内地产政策对经济数据的推动低于预期，其三是地方政府债务置换的推进缓解了系统性风险。整体来看，科技板块在当前时点具备配置价值。消费方面，中秋国庆假期期间披露的数据显示，消费的复苏仍然乏力，尤其是白酒、院线等数据。消费板块中建议关注医药生物。顺周期板块近期的上涨短期内可能会出现修正，基于高股息逻辑而布局的顺周期板块在短期有止盈压力。此外，假期大宗商品集体走低，A 股大概率会出现补跌。周期板块中推荐关注船舶。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 900010000110001200013000200030004000上证指数深证成指1000200030006000700080009000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 海外市场波动剧烈，非美元资产集体调整 ..................................................... 4 1.1 制造业 PMI 指数持续回升，但仍处于荣枯线以下 ........................................... 4 1.2 8 月 PCE 通胀数据不及预期 ............................................................. 5 1.3 非农就业数据超预期，与 ADP 产生背离 ................................................... 6 1.4 日本仍有加息的可能，美债外部压力仍存 ................................................. 6 2 中秋、国庆假期出行及消费数据 ............................................................. 8 2.1 出行数据 ............................................................................. 8 2.2 住宿及消费数据 ....................................................................... 8 3 国内经济持续修复，政策仍在有序推进 ....................................................... 9 3.1 经济数据边际改善 ..................................................................... 9 3.2 政策持续推进 ........................................................................ 11 4 大势研判及配置建议 ...................................................................... 11 4.1 短期难以走出趋势行情，震荡磨底概率较大 .............................................. 11 4.2 行业配置建议 ........................................................................ 12 5 风险提示 ................................................................................ 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 全球主要资产走势 .................................