业绩再创新高，静待KFM二期落地

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-102025-012025-032025-062025-082025-10-19%-3%13%29%45%61%77%93%109%125%洛阳钼业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）17.60总股本/流通股本（亿股）213.94 / 174.61总市值/流通市值（亿元）3,765 / 3,07352 周内最高/最低价17.60 / 6.15资产负债率(%)49.5%市盈率27.94第一大股东鸿商产业控股集团有限公司研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com洛阳钼业(603993)业绩再创新高，静待 KFM 二期落地l公司发布 25 年三季报，Q3 归母净利润 56 亿元公司发布三季报，Q1-Q3 实现营业收入 1455 亿元，同比减少5.99%，实现归母净利润 143 亿元，同比增长 72.61%。其中，2025Q3公司实现营业收入 507 亿元，同比减少 2.36%，实现归母净利润 56 亿元，同比增长 96.40%，单季度业绩再创历史新高。l产量：完成情况良好，单季度铜矿产量超 18 万吨Q1-Q3，公司各矿产品产量完成情况良好，Q3 铜产量超 18 万吨。公司 2025 年 Q1-Q3 铜、钴、钼、钨、铌和磷肥产量分别为 54.3 万吨、8.80 万吨、1.06 万吨、0.6 万吨、0.78 万吨和 91.28 万吨，除钼钨外均有不同程度的同比提升，其中，铜单季度产量超过 18 万吨，超过市场预期。lKFM 二期建设议案通过董事会审议，新增 10 万吨铜产能公司铜增量给出明确指引。报告期内，KFM 二期建设议案通过董事会审议。KFM 二期拟投资 10.84 亿美元，建设期 2 年，拟于 2027 年建成投产，新增原矿处理规模726 万吨/年，达产后预计新增年平均 10万吨铜金属。l盈利预测我们预计 2025-2027 年，公司铜产量稳步爬坡，KFM 二期达产后产量有望快速提升，同时钴价由于配额制度有望持续景气，预计归母净 利 润 为 202/257/316 亿 元 ， YOY 为 49%/27%/23% ， 对 应 PE 为18.62/14.67/11.90。综上，维持“买入”评级。l风险提示公司矿产品产量不及预期，宏观经济风险等。发布时间：2025-10-31请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）213029215947231405250742增长率(%)14.371.377.168.36EBITDA（百万元）34651.1141724.5954023.5867990.62归属母公司净利润（百万元）13532.0420224.5025662.6931633.36增长率(%)64.0349.4626.8923.27EPS(元/股)0.630.951.201.48市盈率（P/E）27.8318.6214.6711.90市净率（P/B）5.304.643.893.25EV/EBITDA4.128.956.654.98资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入213029215947231405250742营业收入14.4%1.4%7.2%8.4%营业成本177774170625173672178659营业利润90.1%50.5%31.3%27.8%税金及附加4135421145124889归属于母公司净利润64.0%49.5%26.9%23.3%销售费用938693100获利能力管理费用2128215923142507毛利率16.5%21.0%24.9%28.7%研发费用354648694752净利率6.4%9.4%11.1%12.6%财务费用2879192136-181ROE19.1%24.9%26.5%27.3%资产减值损失-195-300-350-200ROIC15.2%18.9%20.9%22.2%营业利润25266380264994663814偿债能力营业外收入37202020资产负债率49.5%44.9%41.0%36.9%营业外支出179180180180流动比率1.741.771.912.14利润总额25124378664978663654营运能力所得税9665132531742522279应收账款周转率239.37493.13980.10985.36净利润15459246133236141375存货周转率5.805.415.195.22归母净利润13532202242566331633总资产周转率1.241.231.191.12每股收益（元）0.630.951.201.48每股指标（元）资产负债表每股收益0.630.951.201.48货币资金30427333284930372014每股净资产3.323.794.525.41交易性金融资产6510601055105010估值比率应收票据及应收账款648234251272PE27.8318.6214.6711.90预付款项1114221822582323PB5.304.643.893.25存货29878331773377034739流动资产合计791748270599405123265现金流量表固定资产44422514655813264229净利润15459246133236141375在建工程40556345857710962折旧和摊销6155366741014517无形资产21651216512165121651营运资本变动5726-378690522非流动资产合计9106299621108550117032其他5047-1010931165资产总计170236182326207954240297经营活动现金流净额32387278923824547580短期借款13960179602196025960资本开支-4714-13140-13140-13160应付票据及应付账款5413474048244963其他3554-235-330-500其他流动负债26087241532528226614投资活动现金流净额-1160-13375-13470-13660流动负债合计45461468535206657537股权融资0-118300其他38834350633311331163债务融资-1935993023502350非流动负债合计38834350633311331163其他