传媒行业专题研究：国庆档票房低于预期，四大因素共振

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 国庆档票房低于预期，四大因素共振 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 万达电影 002739 CH 17.60 买入 光线传媒 300251 CH 10.53 买入 中国电影 600977 CH 18.36 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 10 月 08 日│中国内地 专题研究 国庆档电影票房约 27.32 亿元，同增 82.5%，但未能延续暑期热度 据猫眼专业版，截至 10 月 7 日，23 年国庆档票房共计约 27.32 亿元，虽较22 年同增 82.5%（基数较低），但较 19 年下降 38.8%，未延续今年暑期档创纪录盛况，低于节前市场预期。我们认为主要原因包括：线下旅游消费分流观影需求、影片整体质量略有回落、预售期偏短、宣发力度较小等。我们认为，整体上 2023 年以来电影市场恢复良好，国庆档景气度虽然较暑期有所回落，但为市场自然波动，不影响行业复苏的发展趋势，行业后续关键增长要素还在于优质内容的持续供给。关注内容及院线板块龙头，中长期持续看好：万达电影、光线传媒、中国电影等。 国庆档票房同增 82.5%，观影人次同增 80%，平均票价同增 1.5% 据猫眼专业版，23 年国庆档（9 月 29 日-10 月 6 日）总票房（含服务费）共计约 27.32 亿元，较 22 年国庆档（10 月 1 日-10 月 7 日）同增 82.5%，较 19 年国庆档（10 月 1 日-10 月 7 日）下降 38.8%。拆解看，23 年国庆档观影人次 6505.7 万，较 22 年同增 80%，较 19 年下降 45.1%；平均票价41.9 元，较 22 年同增 1.5%，较 19 年增长 11.14%。 低于预期原因：线下旅游分流、质量略有回落、宣发力度小、预售期偏短等 国庆档表现不及预期，我们认为主因：1、八天长假释放境内外旅游需求，疫后复苏背景下分流影院观众；2、国庆档影片题材多元，但整体质量略有回落，观众对部分影片的相似题材审美疲劳；3、国庆档宣发低调，电影市场话题声量距暑期档明显回落；4、偏短预售期下，映前宣发价值有所削弱，票房增长更依靠映后口碑发酵。 《坚如磐石》、《前任 4》票房领跑，二者贡献近六成票房 据猫眼专业版，截至 10 月 7 日，《坚如磐石》累计票房约 9.34 亿元，占据国庆档期间约 33.6%的票房，《前任 4：英年早婚》累计票房约 7.09 亿元，占档期票房约 25.5%，两者共占 59.1%，为本次国庆档票房做出主要贡献。《坚如磐石》排片率高于同期其他影片，上座率、平均票价也处于相对较高水平。我们认为强大的制作阵容、大胆创新的题材以及相对较高的平均票价是《坚如磐石》高票房的主要驱动因素。此外，本次国庆档另一部主旋律电影《志愿军：雄兵出击》口碑较好，为国庆档贡献一定增量；喜剧类、儿童类电影对国庆档期总体票房的贡献较小。 展望：行业复苏大势不改，期待后续优质内容持续定档 我们认为，整体上 2023 年以来电影市场恢复良好，国庆档景气度虽然较暑期有所回落，但为市场自然波动，不影响行业复苏的发展趋势，而后续复苏程度仍取决于优质内容的持续、丰富供给。据猫眼专业版，后续已定档电影包括《最好的相遇》、《困兽》、《拯救嫌疑人》、《我本是高山》、《惊奇队长 2》等，期待更多优质内容定档，支撑行业继续回暖。标的上，中长期持续看好：内容生产龙头光线传媒、电影全产业链布局的中国电影和万达电影等。 风险提示：电影项目进度不及预期，观众观影需求不及预期。 (6)16375980Oct-22Feb-23Jun-23Sep-23(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 正文目录 全景：国庆档电影票房同增 82.5% ............................................................................................................................... 3 总票房 27.32 亿，同增 82.5%；观影人次同增 80%；平均票价同增 1.5%........................................................... 3 分线票房情况：二线城市票房占比最高，各线城市平均票价普遍略有上涨 .......................................................... 4 院线票房情况：Top5 院线合计市占率基本稳定 .................................................................................................... 6 市场：国庆档票房同比继续恢复，恢复力度低于暑期档 .............................................................................................. 7 需求：国庆期间线下旅游消费旺盛，对电影消费有所分流 ................................................................................... 7 供给：总体质量略有回落，预售窗口短，宣发低调 .............................................................................................. 7 《坚如磐石》、《前任 4》票房领跑，儿童类、喜剧类贡献较小 .................................................................................. 10 《坚如磐石》《前任 4:英年早婚》票房领跑 ......................................................................................................... 10 《坚如磐石》上座率和排片率相对较高 ..................................................