市场情绪速递之34：长线资金助力机构化，市场风格延续

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 策略专题 长线资金助力机构化，市场风格延续 ——市场情绪速递之 34 民生策略 2018 年 01 月 29 日 [Table_Summary] 报告摘要：  大势研判：长线资金助力机构化，市场风格延续 近期大雪等寒冷气候对生产、运输形成实质损害，此前预计 2 月将迎来年内通胀高点，此次气候问题预计将强化通胀涨价因素。考虑到经济基本面持续向好（IMF上调全球经济和中国 2018 年经济预测），流动性未有负面冲击（达沃斯论坛发言内容显示风险治理将主要是结构性变化），长线资金（2018 年 2 月企业年金管理办法实施）强化市场机构化背景下，预计在 2017 年年报窗口，主板和中小板在盈利确定性和增速改善水平上优于创业板（业绩承诺完成率下滑、商誉减值等不确定性，增速预计下滑），此外主板（15%/17X）和中小板（32%/33X）的估值与盈利匹配仍优于创业板(23%/42X)。整体看，市场风格仍较延续，但其间也不排除周期、成长类板块会有交易性的机会。  配置解构：关注大众消费品、石油石化、中游制造、金融及地产 新时期精准扶贫、改善居民生活是政策重点，在通胀温和上行的环境中，大众消费品景气度有望持续提升；制造业代表经济转型的方向，随着上游原材料涨价对其成本的压力逐渐缓解，将受到估值和业绩的双重支撑，成为结构上的亮点。此外，地产、金融板块业绩向好，依旧具备估值优势。  行业聚焦：醋酸行业供需格局改善，原材料涨价利好企业利润增长 醋酸是大宗化工产品，重要的有机酸之一，主要用于生产醋酸乙烯、乙酐、醋酸酯和醋酸纤维素等。需求端，PTA 下游聚酯装置的投放及终端纺织服装的需求拉动，醋酸需求面的增速可持续性强，支撑醋酸价格维持高位。供给端，2018 年处于产能投放空档期，供给稳定。叠加醋酸价格上涨充分受益于成本端的支撑，将增厚醋酸企业利润。  主题展望：中央一号文渐近，关注乡村振兴 根据历史经验，中央一号文通常于 1 月下旬或 2 月上旬发布。结合市场历史表现，农业牧渔板块在文件公布后绝对收益和相对收益表现明显，胜率（收益率为正的概率）在公布后的 15 个交易日期间可分别高达 85%、77%，平均绝对收益和相对收益分别达 7.5%、3.23%。本次中央一号文将延续中央农村工作会议和十九大报告的精神，并作详细阐明，由此我们预计 2018 年中央一号文将以“乡村振兴”战略为主题，深化农业供给侧改革、推进精准扶贫、推进土地流转。  流动性追踪：公募基金发行放量，资金供需结构改善 Shibor 隔夜、7 天利率较上周明显下降，1 个月利率窄幅上升，1 年期与 10 年期国债收益率双双下滑，期限利差回升，信用利差平稳，公开市场操作边际收缩，宏观及债市流动性目前偏好。股市方面，两市余额上行，北上资金流入，公募发行持续回升，资金供给偏暖；需求端, 一级市场股权融资窄幅下降，港股通流出减少，产业资本减持规模下滑，资金需求回落。整体来看，资金面供需结构改善。  风险提示 企业盈利改善不及预期；外围流动性冲击加大 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 分析师：金达莱 执业证号： 电话： S0100517040001 电话： (8610)85127665 邮箱： jindalai@mszq.com 研究助理：李瑾 执业证号： S0100116080077 电话： (8610)85127730 邮箱： lijin@mszq.com 相关研究 1.《机构定价权提升，价值型风格延续》20170122 2.《股权质押新规落地，两极分化行情延续》20180114 3.《市场企稳，继续关注新动能》20180102 4.《防风险常态化，流动性季节扰动后半程》20171225 5.《扰动因素仍存，短期耐心等待》20171217 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 目 录 一、大势研判：长线资金助力机构化，市场风格延续 ................................................................................................... 3 二、配置解构：关注大众消费品、中游制造、地产及金融 ........................................................................................... 4 （一）大众消费品：居民收入改善叠加温和通胀，行业景气度有望持续提升 ............................................................. 4 （二）石油石化:油价上涨提振产业链景气度 .................................................................................................................... 5 （三）中游制造：政策鼓励重点，经济转型目标，盈利有望持续改善 ......................................................................... 5 （四）地产：政策边际放松，领军公司强者愈强 ............................................................................................................. 7 （五）金融：业绩持续向好，估值优势突出 ..................................................................................................................... 7 三、行业聚焦：醋酸行业供需格局改善，原材料涨价利好企业利润增长 ................................................................... 8 四、主题展望：中央一号文渐近，关注乡村振兴 ........................................................................................................... 9 五、流动性追踪：公募基金发行放量，资金供需结构改善 ....................................................................................