宏观动态点评:美国最后关头通过短融法案,暂免关门

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 美国最后关头通过短融法案,暂免关门 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏,PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 10 月 01 日│中国内地 动态点评 美国时间 9 月 30 日,美国众议院和参议院分别以 335:91 和 88:9 通过 45天的短期融资法案,暂时避免政府在 10 月 1 日关门。此前由于两党在 2024财年的政府开支、乌克兰援助资金和边境政策等方面存在较大分歧,2024财年的 12 项拨款法案无法在 10 月 1 日前通过,导致市场和媒体广泛认为美国政府或将陷入暂时关门命运,对美国增长、数据发布甚至政府评级产生负面影响(参见《美国政府再度面临暂时关门风险》,2023/9/26)。但是,最后时刻通过的 45 天短期融资法案,保证政府部门可以运作至 11 月 17 日,暂时避免政府陷入关门,给参众两院更多时间对 12 项拨款法案进行表决。 共和党籍众议院议长麦卡锡转变立场,偏离右翼保守派大幅削减支出的要求,打破了僵局。在右翼共和党人的要求下,麦卡锡此前的短期融资法案均包含 2024 财年自决性支出规模削减 8%至 1.5 万亿美元(约占 2022 年 GDP的 5.8%)的条款,削减幅度相当于 GDP 的 0.5%,因此无法得到民主党的支持。9 月 30 日,麦卡锡转变立场,提出 45 天的短期融资方案:自决性支出维持在 1.6 万亿美元,但不包含对乌克兰的拨款和共和党此前要求的边境政策,这是民主党和共和党温和派都可以接受的妥协。法案最终在众议院和参议院获得通过(图表 1)。 但麦卡锡偏离右翼保守派的要求,其未来可能面临“不信任”投票。为了避免政府关门,麦卡锡与民主党合作通过了短期融资法案,支持法案的民主党数量甚至超过了共和党数量,这可能导致麦卡锡丧失共和党右翼保守派的支持。例如,9 月 30 日弗吉尼亚州共和党众议员鲍勃·古德表示,麦卡锡“彻底投降”,“愿意支持罢免麦卡锡议长职务的努力”。麦卡锡对这一威胁表示,“如果有人想提出反对我的动议,就提出来”,“房间里必须有一个成年人”。 往前看,国会在 11 月 17 日前通过 2024 财年预算的可能性上升,但仍然存在一定不确定性,如果 11 月 17 日前未能达成共识,则政府可能再度面临短暂关门风险。截至 9 月 30 日,12 项政府拨款中仅 4 项在众议院通过(图表 2)。由于麦卡锡希望诉诸两党合作通过预算,两党在 11 月 17 日前通过2024 财年预算的概率上升。但能否如期通过预算仍然存在一定不确定性。一是,乌克兰拨款以及边境安全措施仍未取得共识。白宫和参议院都希望继续为乌克兰拨款,而共和党希望将对乌克兰拨款与制定严格的新边境政策以应对南部边境移民激增联系起来。二是,麦卡锡是否会面临不信任投票。若出现对麦卡锡的不信任投票,可能会导致预算谈判的进程被拖延。若 11 月17 日前两党未能达成共识,如期通过 2024 财年预算,不排除政府再度面临短暂关门风险的可能性。 短期政府关门风险解除或短暂提振风险情绪,降低 2024 财年财政支出明显削减的概率,但中长期美国财政可持续性压力仍存。政府关门会导致大量政府雇员不带薪休假,短期拖累增长,并可能导致数据发布延迟(参见《美国政府再度面临暂时关门风险》,2023/9/26)。因此,政府关门风险解除或短暂提振风险情绪。此外,短期融资法案的通过使得 2024 财年支出明显削减的概率下降,但这也意味着美国财政支出不断扩张的风险上升,中期美国财政和债务可持续性的风险上升。2020-2022 年财政赤字率分别达到 14.9%、12.3%、5.5%,大幅高于此前约 3.6%的趋势水平,2023 财年新增赤字规模或达到 1.9 万亿美元(约为 2022 年 GDP 的 7%),显著超过 CBO 在今年 2月 1.42 万亿美元的测算。中期看,IMF、CBO 均预测美国债务占 GDP 之比将从当前水平继续上升(图表 3)。 风险提示:11 月 17 日预算仍未通过,国债供需矛盾超预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 宏观研究 图表1: 短期融资法案的投票情况 资料来源:美国国会网站,华泰研究 图表2: 截至 9 月 30 日,12 个拨款法案及通过情况 资料来源:美国国会网站,华泰研究 图表3: IMF、CBO 等预计美国政府债务占比未来将继续上升 资料来源:Haver,华泰研究 120990126050100150200250300350400不同意同意众议院短期融资法案投票情况民主党共和党(人数)共335人共91人4693930102030405060708090100不同意同意参议院短期融资法案投票情况民主党共和党独立参议员(人数)共88人共9人拨款法案涉及机构是否通过众议院是否通过参议院农业农业部、食品药物管理局--商业-司法-科学商务部、司法部、相关科学机构--国防国防部√-能源和水资源能源部、水资源开发机构--金融服务财政部--国土安全国土安全部√-内政内政部、环境保护局--劳动/卫生和公共服务/教育劳工部、卫生和公共服务部、教育部--立法立法部门--军事建设军事建设、退伍军人事务√-国务与外交国务院、外交部√-交通运输交通部、住房和城市发展部-- 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 3 宏观研究 免责声明 分析师声明 本人,易峘,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注

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2023-10-07
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