宏观专题研究：全球制造业PMI低位企稳，美欧分化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 全球制造业 PMI 低位企稳，美欧分化 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 10 月 06 日│中国内地 专题研究 图说全球 PMI | 2023 年 10 月 本系列为华泰宏观出品、全球 PMI 月度追踪系列的第四期。PMI 公布时间显著早于官方数据，被广泛用于追踪总产出，以及工业生产、服务消费、就业、通胀、库存等分项指标变化。考虑到本轮经济周期波动较大，且各国/地区内部以及之间存在较为明显的分化，本产品旨在通过 PMI 数据及其跨国比较，帮助投资者更早把握全球经济景气变化及国家间分化，并预判中国外需走势的边际变化。 9 月全球 PMI 走势概述：9 月全球制造业 PMI 总体低位企稳，但服务业 PMI继续降温，反应重启后全球服务业消费大幅回升后开始正常化。美国周期总体景气度仍相对较高，但强美元和高利率对新兴市场的边际影响有所上升。全球制造业 PMI 分化：美国制造业 PMI 上升，欧元区仍然处于低位，新兴市场绝对景气度更高但边际呈回落走势；服务业 PMI：发达经济体服务业整体持平，而新兴市场经济体景气度明显回落。订单总体改善：制造业订单和新出口订单小幅反弹，绝对水平仍低于荣枯线。产成品库存分项回落：制造业或仍处于去库存过程中。原材料和产成品价格分项反弹：油价上涨推动制造业原材料价格分项明显回升，但服务业价格分项则延续回落态势。具体看： 1.全球制造业 PMI 低位企稳，服务业 PMI 小幅走弱，综合 PMI 回落至 50.5 ▪ 9 月全球制造业低位企稳，上行 0.1pct 至 49.1，仍位于荣枯线以下。其中，美、英有所修复，美国回升 2.0pp 至 49.8（ISM 回升 1.4pp 至49.0）；但德国等部分欧元区以及新兴市场经济体继续走弱，欧元区回落 0.1pp 至 43.4（德法回落但意西改善），新兴市场下降 0.5pp 至 50.9。 ▪ 9 月全球服务业 PMI 下降 0.3pp 至 50.8。其中，发达国家服务业 PMI变化不大，新兴市场服务业 PMI 回落：美国下降 0.4pp 至 50.1（美国ISM 下降 0.9pp 至 53.6）；欧元区上行 0.8pp 至 48.7；新兴市场下降1.2pp 至 51.9。 2.订单需求：边际改善 全球制造业新订单和新出口订单分别回升 0.3pp 和 0.7pp 至 48.4 和 47.7，连续两个月边际改善。分地区看，美国和欧元区有所反弹；中国新订单指数微升，而亚洲其他地区、拉美等订单分项出现回落。 3.库存周期：产成品仍在去库存，但原材料垒库意愿上升 全球制造业产成品库存回落 0.7pp 至 48.5，但原材料库存回升 0.8pp 至49.0，或由价格回升和制造业周期低位企稳共同驱动。美国、欧元区、中国、拉美等地区产成品库存分项均回落，亚洲其他地区库存有所回升。 4.价格走势：原材料价格反弹推升制造业价格，但服务业议价能力总体回落 ➢ 全球制造业 PMI 原材料价格和出厂价格分项分别回升 1.3pp、1.0pp 至52.5 和 51.6，或因油价等大宗商品价格上涨所致。 ➢ 服务业 PMI 价格总体继续回落：原材料价格和出厂价格分项分别下降0.4pp 和 0.2pp 至 52.3 和 54.3。 风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 一、全球制造业和服务业 PMI 一览 ....................................................................................................................... 4 二、美国 PMI 及分项 ............................................................................................................................................ 8 三、欧元区 PMI 及分项 ....................................................................................................................................... 10 四、中国 PMI 及分项 .......................................................................................................................................... 12 五、亚洲（除中国外）PMI 及分项 ...................................................................................................................... 13 六、拉美制造业 PMI 及分项................................................................................................................................ 15 图表目录 图表 1： 9 月全球综合 PMI 和服务业 PMI 均出现回落，全球制造业小幅回升但仍低于荣枯线 .................................. 4 图表 2： 全球各国家/地区制造业 PMI 热力图 .............................................................................................................. 4 图表 3： 9 月美国、英国和部分欧元区国家制造业 PMI 有所修复，新兴市场国家包括东盟和拉美等出现回落 .......... 5 图表 4： 全球各国家/地区服务业 PMI 热力图 ............................................