索辰科技(688507)首次覆盖报告：专注于CAE核心技术，长期成长空间广阔

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 34 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 索辰科技(688507)首次覆盖报告 2023 年 09 月 27 日 [Table_Title] 专注于 CAE 核心技术，长期成长空间广阔 ——索辰科技(688507.SH)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  深耕 CAE 领域多年，为实现我国工业软件自主研发贡献力量 公司成立于 2006 年，是一家专注于 CAE 软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司自成立以来，坚持面向世界科技前沿，面向国家重大需求，专注于 CAE 核心技术的研究与开发，在实现自身技术持续提升、经营规模不断扩大的同时，为实现我国工业软件自主研发、核心技术自主可控的新局面贡献力量。2019-2022 年，公司营业收入快速增长，CAGR 达 32.27%，毛利率一直保持在 60%以上。2022 年，公司实现营业收入 2.68 亿元，同比增长 39.11%，实现归母净利润 0.54 亿元，同比增长 6.78%。  CAE 引领产业转型升级，国产替代空间广阔 随着我国信息技术的高速发展以及各行业信息化需求剧增，软件行业已逐渐成为国家信息化建设与信息技术应用的支柱。工业软件行业的发展工作提高到国家战略发展高度，在产业发展方面获得了大量国家政策支持，有利于促进行业全面快速的发展。根据 Credence Research 统计，2021 年全球CAE 市场规模为 90 亿美元；据 IDC 预测，未来中国 CAE 市场规模将从2021 年的 32.1 亿元增长到 2026 年的 74.8 亿元，年复合增长率为 18.4%。  积极打造技术和算法优势，坐拥军工、科研院所等优质客户资源 公司在部分细分领域已具备一定的技术和算法优势。在流体仿真领域，公司使用的气体动理学算法、直接模拟蒙特卡洛方法、光滑粒子流方法等均为行业目前较先进的算法。公司凭借可靠的研发能力，牵头完成多项国家重大科研专项。2019-2022 年，公司的客户主要为军工单位及科研院所，合作关系稳固且客户粘性较强，在长期市场竞争中处于优势地位。同时，公司针对民用市场需求，广泛拓展民营客户群体，推动建立新的业绩增长点。  盈利预测与投资建议 目前，我国经济进入高质量发展阶段，CAE 行业发展迅速，公司已经迎来良好成长机遇。预测公司 2023-2025 年的营业收入为 3.73、5.05、6.65 亿元，归母净利润为 0.72、0.94、1.19 亿元，EPS 为 1.17、1.53、1.94 元/股，对应 PE 为 111.15、84.97、67.08 倍，对应 PS 为 21.33、15.74、11.97倍。考虑到行业的景气度和公司的成长性，首次推荐，给予“买入”评级。  风险提示 市场竞争加剧的风险；宏观经济波动加剧风险；研发失败风险；人才流失及技术人员成本上升风险；募集资金投资项目的实施风险；客户集中度较高的风险；收入存在年度和季节性波动的风险；应收账款收回风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 192.69 268.05 372.71 505.24 664.53 收入同比(%) 19.05 39.11 39.04 35.56 31.53 归母净利润（百万元） 50.36 53.77 71.53 93.58 118.53 归母净利润同比(%) 54.24 6.78 33.03 30.81 26.67 ROE(%) 10.64 10.21 2.38 3.03 3.70 每股收益（元） 0.82 0.88 1.17 1.53 1.94 市盈率(P/E) 157.90 147.87 111.15 84.97 67.08 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价： 129.98 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 286.80 / 105.20 A 股流通股（百万股）： 13.43 A 股总股本（百万股）： 61.17 流通市值（百万元）： 1746.13 总市值（百万元）： 7951.32 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 王朗 邮箱 wanglang2@gyzq.com.cn -38%-25%-12%1%14%4/185/287/78/169/25索辰科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 34 目 录 1. 公司介绍：国产 CAE 软件翘楚，未来成长潜力巨大 .......................................... 4 1.1 历史沿革：坚持探索仿真技术，产品体系不断完善 ................................... 4 1.2 财务分析：财务指标表现良好，加大投入布局未来 ................................... 5 1.3 股权架构：核心团队经验丰富，员工持股长期发展 ................................... 8 1.4 募投项目：紧密围绕主营业务，增强综合竞争实力 ................................... 9 2. 行业分析：CAE 行业壁垒较高，国产替代空间广阔 ......................................... 12 2.1 产业介绍：融合多种学科算法，政策支持快速发展 ................................. 12 2.2 行业格局：市场规模稳步扩大，本土厂商快速成长 ................................. 15 2.3 未来趋势：正向设计驱动创新，国产化重要性凸显 ................................. 18 3. 竞争力分析：研发驱动快速成长，掌握优质客户资源 ....................................... 19 3.1 研发优势：研发打造核心优势，技术能力领先行业 ................................. 19 3.2 产品布局：产品覆盖多个领域，优势领域实现超越 ................................. 21 3.3 客户资源：军工行业优势显著，积极拓展民用领域 ................................. 25 4.