赛福天(603028)首次覆盖报告：差异化竞争有望助力公司成功转型

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 赛福天(603028) 差异化竞争有望助力公司成功转型 ——赛福天首次覆盖报告 庞钧文(分析师) 石岩(分析师) 朱攀(分析师) 021-38674703 0755-23976068 021-38031724 pangjunwen@gtjas.com shiyan019020@gtjas.com zhupan027597@gtjas.com 证书编号 S0880517120001 S0880519080001 S0880523090001 本报告导读： 公司深耕于特种钢丝绳领域，电梯用钢丝绳市占率全球前二，同时前瞻布局光伏电池片领域，采用差异化竞争策略，未来有望继续贡献额外业绩。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，给予增持评级。公司深耕特种钢丝绳领域，电梯用钢丝绳行业地位领先，布局光伏电池片业务打开想象空间，看好公司未来发展。预测公司 2023-2025 年 EPS 为 0.27/1.10/3.85 元，参考可比公司估值，给予公司 2024 年 15 倍 PE，对应目标价为 16.5 元，首次覆盖，给予“增持”评级。  公司传统主业为特种钢丝绳，在电梯用钢丝绳领域处于全球领先地位。公司销售特种钢丝绳和索具产品，其电梯用钢丝绳产品行业领先，市占率全球前二，以电梯用钢丝绳为主的钢丝绳及其配套索具业务在2023H1 实现营收 3.14 亿元。  切入光伏电池片赛道，收入大幅增长。22 年底，公司开始积极转型光伏新能源。2023 年上半年，公司电池片业务取得突破性进展，出货量大幅增加，实现整体营业收入 9.17 亿元，同比增长 143.58%；实现归母净利润 0.31 亿元，成功扭亏为盈。  采用差异化竞争策略，助力公司战略转型。1）在技术布局上，公司选择跟随者策略，布局技术路径相对成熟的 TOPCon 电池产能。2）由于海外光伏电池及组件盈利性更高，未来海外销售能力及渠道将成为稀缺资源，公司与央企苏美达达成战略合作，并依托苏美达海外组件销售渠道深化海外布局，从而实现差异化竞争。  风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌风险；产能建设及调试不及预期；需求不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 916 796 2,301 6,380 13,380 (+/-)% 22% -13% 189% 177% 110% 经营利润（EBIT） 77 30 177 617 1,322 (+/-)% 11% -61% 496% 248% 114% 净利润（归母） 57 -79 78 316 1,104 (+/-)% 6% -240% 199% 303% 249% 每股净收益（元） 0.20 -0.28 0.27 1.10 3.85 每股股利（元） 0.06 0.00 0.04 0.21 0.76 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 8.4% 3.7% 7.7% 9.7% 9.9% 净资产收益率(%) 7.0% -11.6% 10.6% 31.8% 58.7% 投入资本回报率(%) 6.3% 3.4% 10.7% 18.5% 22.3% EV/EBITDA 37.61 47.11 19.77 7.19 3.85 市盈率 58.51 — 42.46 10.53 3.02 股息率 (%) 0.5% 0.0% 0.4% 1.8% 6.5% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 16.50 当前价格： 11.61 2023.10.06 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 7.88-12.58 总市值（百万元） 3,333 总股本/流通 A 股（百万股） 287/287 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 3.29 日均成交值（百万元） 39.04 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 735 每股净资产 2.56 市净率 4.5 净负债率 23.73% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.03 0.02 Q2 0.02 0.09 Q3 0.02 0.09 Q4 -0.35 0.07 全年 -0.28 0.27 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 5% 1% 38% 相对指数 5% 3% 36% [Table_Report] 公司首次覆盖 -7%5%16%27%38%49%2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-0952周内股价走势图赛福天上证指数[Table_industryInfo] 资本货物/工业 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 36 [Table_Page] 赛福天(603028) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.09.28 股票研究 工业 资本货物 [Table_Stock] 赛福天(603028) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 16.50 当前价格： 11.61 2023.10.06 [Table_Website] 公司网址 www.safety-rope.cn [Table_Company] 公司简介 公司主营业务为特种钢丝绳与索具的研发、生产和销售；主要产品为电梯用钢丝绳、起重用钢丝绳、钢丝绳索具和合成纤维吊装带索具。公司是经江苏省科技厅、江苏省财政厅、江苏省国税局和江苏省地税局联合认定的高新技术企业、国家级火炬计划项目实施单位，公司的技术中心被江苏省经济与信息化委员会等部门认定为江苏省企业技术中心，并被江苏省科技厅认定为江苏省特种钢绳工程技术研究中心；子公司建峰索具是经广东省科技厅、广东省财政厅、广东省国税局和广东省地税局联合认定的高新技术企业，是全国钢标准化技术委员会索具工作组承担单位，并被评为广东省知识产权优势企业、广东省民营科技企业，建峰索具的检验中心具有经中国合格评定国家认可委员会认证的 CNAS 国家实验室资质。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 7.88-12.58 市值（百万元） 3,333 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 916 796 2,301 6,3